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        以市場化退市標(biāo)準(zhǔn)提升滬深股市投資價值
        2012-12-07   作者:張書懷(資深財經(jīng)評論人)  來源:上海證券報
         
        【字號
          回顧一下滬深股市退市制度的建立和發(fā)展,會發(fā)現(xiàn)退市的標(biāo)準(zhǔn)正向多樣化和市場化的方向邁進。
          按2001年的《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》,退市標(biāo)準(zhǔn)實際就一條:連續(xù)虧損三年暫停上市,再虧損一年終止上市。但就這一條,已把相當(dāng)一批上市公司逼到了退市懸崖。只是這一暫停上市和終止上市規(guī)定執(zhí)行的結(jié)果,卻引來了上市公司諸多應(yīng)對策略,最典型的就是“二一二”,連續(xù)虧損兩年弄出個一年盈利來,哪怕每股盈利不到一分錢,接著就又虧損。不連續(xù)虧損的公司有的比連續(xù)虧損的公司業(yè)績還差,如資不抵債的,業(yè)績造假的,早已停工停產(chǎn)的等等。經(jīng)多年醞釀討論,集管理層和民眾智慧之大成,2012年正式實施的主板、創(chuàng)業(yè)板退市標(biāo)準(zhǔn)就充實了許多,退市標(biāo)準(zhǔn)達到了十條以上,不但有連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)、會計報告被出具否定意見、營業(yè)收入低于1000萬元等指標(biāo),更為可貴的是引入了市場化退市指標(biāo):連續(xù)120個交易日累計成交量低于500萬股或連續(xù)20個交易日每日收盤價低于面值。
          之所以說這兩個市場化退市指標(biāo)可貴,是因為連續(xù)虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)等都是說明公司經(jīng)營已陷入了大麻煩,而這兩個指標(biāo)則不一定說明公司經(jīng)營怎么糟了,讓這類交易量劇減的公司退市這一條,給了我們極大的啟發(fā)。它提出了一個問題,退市的目的和作用是什么?筆者認(rèn)為,退市最大的作用是優(yōu)勝劣汰,凈化市場,從而提高整體上市公司的質(zhì)量,提高股市的投資價值。上市公司的質(zhì)量是股市投資價值的基石,股市的投資價值是股市最根本的生命力所在。把經(jīng)營退化的公司淘汰出局,是提高股市投資價值的需要,而把那些已不再具備投資價值的公司趕到其他市場如場外市場,也是提高股市投資價值的需要。
          滬深股市除了經(jīng)營糟糕的公司,以外還有相當(dāng)數(shù)量的公司缺乏核心競爭力,缺乏盈利能力,長年不能給投資者真金實銀的回報,但這些公司卻也不夠退市標(biāo)準(zhǔn),不妨稱這些公司為“雞肋”公司。對這些“雞肋”公司應(yīng)該怎么辦呢?一種辦法,是促使其兼并重組使其重生或使其消失,這是市場已經(jīng)在做的,只是做得還很不夠。而那些不實行兼并重組的公司又怎么辦呢?利用市場化的退市指標(biāo)令其退市,給我們開了一條新路。筆者以為,我們的退市制度應(yīng)該向這種方向發(fā)展。
          連續(xù)120個交易日累計成交量低于500萬股或連續(xù)20個交易收盤價低于面值意味著什么呢?意味著投資者對這些公司已失去了興趣,沒了信心,或者說已把它們拋棄了。同樣我們可以用其他的市場化指標(biāo)來令這一類型的“雞肋”公司退市。比如對于連續(xù)多年拒不實行現(xiàn)金分紅的公司,可以規(guī)定連續(xù)五年不現(xiàn)金分紅的就退市。在美國的主板市場,就有五年不分紅即退市的規(guī)定。還有,我們可以規(guī)定破凈的公司退市,公司股票收盤價連續(xù)20個交易日低于每股凈資產(chǎn)的就退市。這必然推動公司及時回購股份提升股價,或加大現(xiàn)金分紅減少公司凈資產(chǎn)。此外,筆者以為,還可考慮引入市價和市值的指標(biāo):先劃出小盤股、中盤股和大盤股的標(biāo)準(zhǔn),規(guī)定小盤股連續(xù)20個交易日收盤低于3 元者退市,中盤股連續(xù)20個交易日收盤價低于2元者退市,大盤股連續(xù)20個交易日收盤價低于1元者退市。當(dāng)然,還可以按創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板來規(guī)定最低市值的退市標(biāo)準(zhǔn)。
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