由于股市持續(xù)走弱及量能長(zhǎng)期低迷不振，對(duì)身處證券投資領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)而言，其面臨的競(jìng)爭(zhēng)淘汰戰(zhàn)已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段。周四，深滬A股中的券商股午盤(pán)后的重挫，使得A股指數(shù)再創(chuàng)新低。從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來(lái)看，企業(yè)在市場(chǎng)中遵循優(yōu)勝劣汰是其主要法則之一。世界上資本市場(chǎng)發(fā)展表明，在激烈競(jìng)爭(zhēng)與風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的市場(chǎng)面前，少量?jī)?yōu)秀機(jī)構(gòu)的持續(xù)發(fā)展與絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)的淘汰、破產(chǎn)倒閉時(shí)刻相伴。
美國(guó)百年證券市場(chǎng)發(fā)展中，標(biāo)普、高盛、摩根大通等繼續(xù)發(fā)展，而其中的雷曼等公司則破產(chǎn)，更多的名氣較小機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)的波動(dòng)中消失。從我國(guó)證券機(jī)構(gòu)來(lái)看，在經(jīng)歷了政策性保護(hù)發(fā)展、機(jī)構(gòu)形式增加和相關(guān)市場(chǎng)因素變化等發(fā)展來(lái)看，筆者認(rèn)為證券機(jī)構(gòu)或?qū)⑦M(jìn)入到嚴(yán)峻淘汰期，而這種淘汰或是與下述因素密切相關(guān)。
從目前來(lái)看，我國(guó)從事證券投資領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、信托及部分理財(cái)類(lèi)公司等。這些投資機(jī)構(gòu)大多數(shù)為國(guó)有性質(zhì)，證券公司更是國(guó)有成分占大頭。從市場(chǎng)化角度來(lái)看，由于體制競(jìng)爭(zhēng)、發(fā)展模式及國(guó)民收入分配體系改革等因素，市場(chǎng)化挑戰(zhàn)將使不少經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平淡、風(fēng)險(xiǎn)控制能力差的機(jī)構(gòu)淘汰出局。
從今年政策性保護(hù)來(lái)看，盡管有券商創(chuàng)新、鼓勵(lì)養(yǎng)老金、公積金等入市政策不時(shí)出現(xiàn)，但從券商經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜性、差異化及各類(lèi)保險(xiǎn)金的缺口、貨款比來(lái)看，政策形成的利好不是平均分配，機(jī)構(gòu)強(qiáng)弱分化的格局將體現(xiàn)出來(lái)。此外，市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)呼吁為金融特許經(jīng)營(yíng)和準(zhǔn)入松綁，也將會(huì)得到法律法規(guī)層面的積極回應(yīng)，激烈的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)格局將形成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，進(jìn)而形成機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰。
從世界成熟資本市場(chǎng)來(lái)看，無(wú)論是牛市還是熊市，均會(huì)出現(xiàn)分值股。比如在過(guò)去幾年，美國(guó)某科技上市公司股價(jià)從2000多美元/股，跌至0.01美分/股，直至退市，盡管期間出現(xiàn)波動(dòng)或美股強(qiáng)勁上漲，但該公司由于業(yè)績(jī)連續(xù)下行，股價(jià)最終跌去99.99%；AIG為世界著名保險(xiǎn)公司，其金融危機(jī)業(yè)績(jī)下降時(shí)，其股價(jià)也從1400多美元/股跌至0.33美元/股。
筆者認(rèn)為，A股市場(chǎng)一些業(yè)績(jī)較差的股票風(fēng)險(xiǎn)非常明顯，其股價(jià)中長(zhǎng)期下行可以預(yù)期。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)化的深入，部分品種的價(jià)值縮水與退市風(fēng)險(xiǎn)，必將使得部分機(jī)構(gòu)資產(chǎn)打折、虧損乃至被淘汰。
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資本市場(chǎng)進(jìn)入較長(zhǎng)壓力期 |
從中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速觸頂，筆者認(rèn)為中國(guó)證券市場(chǎng)的壓力期已經(jīng)到來(lái)。一方面是前些年沉淀下天量解禁的低成本個(gè)股，另一方面是證券市場(chǎng)交易量難以突破到新的區(qū)間，在持續(xù)的量能難以改觀的行情中，券商、基金等競(jìng)爭(zhēng)將日趨勢(shì)激烈，機(jī)構(gòu)淘汰性出局信號(hào)明顯。
從剛公布完的基金三季報(bào)來(lái)看，新基金發(fā)行注水情況仍是業(yè)內(nèi)一大問(wèn)題。三季度共有50只基金凈贖回比例超過(guò)50%，其中40只為2012年成立，占比高達(dá)80%；年內(nèi)也同時(shí)顯示有超過(guò)10家基金管理公司總經(jīng)理離職，而從證券業(yè)情況來(lái)看，雖然創(chuàng)新業(yè)務(wù)給部分券商帶來(lái)益處，但總體經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下行趨勢(shì)沒(méi)有改變。據(jù)一項(xiàng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：深圳共有約400家證券營(yíng)業(yè)部，今年約有200家虧損。一些實(shí)力雄厚的大券商正在通過(guò)降薪、裁員來(lái)渡過(guò)難關(guān)，經(jīng)營(yíng)壓力更大的中小券商中，已經(jīng)有個(gè)別在暗中放盤(pán)尋找買(mǎi)家。深圳證券營(yíng)業(yè)部目前的情況已接近2004年時(shí)的行業(yè)虧損規(guī)模，管中窺豹，全國(guó)近5000家證券營(yíng)業(yè)部的總體不樂(lè)觀狀況可想而知。
從機(jī)構(gòu)穩(wěn)定性指標(biāo)來(lái)看，人員的穩(wěn)定應(yīng)是最為重要的參考因素，機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的優(yōu)劣與人員素質(zhì)高低與穩(wěn)定性直接相關(guān)。今年以來(lái)，無(wú)論是基金機(jī)構(gòu)還是證券公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，其人員變動(dòng)過(guò)快，甚至一些長(zhǎng)期堅(jiān)守市場(chǎng)的優(yōu)秀證券從業(yè)人員也離職而去。筆者通過(guò)觀察部分機(jī)構(gòu)與員工簽訂的合同信息分析認(rèn)為，機(jī)構(gòu)與員工的合同正趨短期化，而這一趨勢(shì)將可能導(dǎo)致人員的更大流動(dòng)出現(xiàn)。人員變動(dòng)過(guò)快和機(jī)構(gòu)行為的短期化，都將導(dǎo)致證券機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)難以出現(xiàn)改觀，這將進(jìn)一步強(qiáng)化證券行業(yè)的淘汰戰(zhàn)。
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國(guó)企業(yè)績(jī)看淡將波及相關(guān)機(jī)構(gòu) |
近年A股市場(chǎng)上市公司業(yè)績(jī)變化來(lái)看，除銀行、白酒等少量行業(yè)公司仍然業(yè)績(jī)保障性較好外，部分國(guó)有虧損幅度可謂驚人。筆者研究發(fā)現(xiàn)，從去年號(hào)稱(chēng)“虧損王”的中國(guó)遠(yuǎn)洋，到今年上半年的中國(guó)鋁業(yè)，再到目前三季度虧損嚴(yán)重的鞍鋼股份等，呈現(xiàn)出國(guó)有上市企業(yè)虧損面增加、虧損幅度增大的格局，且部分公司虧損額度動(dòng)輒數(shù)十億元、凈利潤(rùn)同比下降達(dá)數(shù)十倍等情況，為多年罕見(jiàn)，其業(yè)績(jī)變臉之劇，值得投資者深思。
很多大型國(guó)企或多或少有理財(cái)和證券投資方面的參股與經(jīng)營(yíng)，而隨著自身經(jīng)營(yíng)困境的出現(xiàn)，現(xiàn)金流告急，其理財(cái)與證券投資的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。分析發(fā)現(xiàn)，大型企業(yè)的上市與運(yùn)營(yíng)，都或多或少在新股發(fā)行或資產(chǎn)重組過(guò)程中有機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)，而這種關(guān)聯(lián)如果建立在穩(wěn)步上市或宏觀經(jīng)濟(jì)上行趨勢(shì)的過(guò)程中，其問(wèn)題難以暴露；但一旦公司主業(yè)虧損加重，與其利益關(guān)聯(lián)度高的理財(cái)、證券投資領(lǐng)域?qū)⒋笫苡绊憽慕昴陥?bào)、半年報(bào)、季報(bào)反映的財(cái)務(wù)報(bào)告來(lái)看，大型公司的虧損幅度驚人，這必將使得相關(guān)證券投資機(jī)構(gòu)深受影響。
綜上所述，券商股的集體重挫并非偶然。筆者認(rèn)為，中國(guó)證券機(jī)構(gòu)將可能進(jìn)入到嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)淘汰期，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的競(jìng)爭(zhēng)后，市場(chǎng)中的證券公司、基金公司、證券咨詢機(jī)構(gòu)等數(shù)量將大幅度減少，而市場(chǎng)份額或向少數(shù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)、質(zhì)量信譽(yù)佳的公司集中。