現(xiàn)在給創(chuàng)業(yè)板下判斷還為時過早,但創(chuàng)業(yè)板嚴重的基因缺陷不容忽視,創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)勢總結(jié)必須準確,否則創(chuàng)業(yè)板的基因改良將越改越偏。
有文章認為,創(chuàng)業(yè)板上市公司以現(xiàn)金回報投資者的意識較強,分紅水平較高,分紅力量在三個板塊中居首。不過,以目前創(chuàng)業(yè)板的分紅來衡量企業(yè)是否具有投資價值有誤導之嫌。
先看分紅。
通常來說,長期穩(wěn)定分紅是衡量上市公司是否走向成熟期、是否有回報投資者誠意的重要指標。顧名思義,創(chuàng)業(yè)板并非處于成熟期的上市公司,其特點是公司盈利不穩(wěn)定、投資者收益不穩(wěn)定,風險較高,既有市夢率公司,也有“市殘率”公司,上市不久業(yè)績就搖搖欲墜。
投資者既要看到創(chuàng)業(yè)板上市公司分紅高的事實,也要認清其圈錢多、短期能夠分紅、長期不穩(wěn)定的現(xiàn)實。一方面,從2009~2011年,創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金分紅占凈利潤的比重為36%,高于主板的31%和中小板的24%。2011年度,共有275家創(chuàng)業(yè)板公司提出現(xiàn)金分紅方案,所占比例為94.2%,擬派發(fā)現(xiàn)金股利82.6億元,占當期凈利潤的比例達39%。另一方面,按照網(wǎng)上發(fā)行日期計算,截至今年10月底前,共有356家創(chuàng)業(yè)板公司進行了IPO,平均發(fā)行價格為29.69元/股,平均發(fā)行市盈率為55.85倍,計劃募集資金874.95億元,實際募集資金則為2314.55億元,超募資金總計1439.6億元,超募比例為165%,平均每家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)超募資金達到了4.04億元。
換句話說,創(chuàng)業(yè)板公司從市場上獲得了大量的資金,短期內(nèi)有高資本公積與充足的現(xiàn)金流,也就有了現(xiàn)金分紅、分紅股擴大股本、做高二級市場股價的底氣與動力。創(chuàng)業(yè)板成立三年,重要股東(大股東、董監(jiān)高及持股5%以上的股東)在二級市場共計發(fā)生了2603宗股份增減持,減持達到2236宗,共187.2億元,增減持比例達到1:18。
如果未來數(shù)年,創(chuàng)業(yè)板中上市達到三年以上、大股東套現(xiàn)壓力小的公司能夠跟隨業(yè)績連續(xù)分紅,回報投資者,到那時,我們再鼓掌不遲。現(xiàn)在很多公司分紅,不過是股民自己吃自己的肉,沒什么可值得贊賞的。
再看創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績。
據(jù)深交所統(tǒng)計,2009年~2011年,創(chuàng)業(yè)板上市公司營業(yè)收入的年均復合增長率為30.14%。從整體來看,相對于主板和中小板,創(chuàng)業(yè)板上市公司營業(yè)收入還是保持了較快的增速。從凈利潤增長情況看,據(jù)統(tǒng)計,2009年~2011年,創(chuàng)業(yè)板上市公司歸屬母公司股東的凈利潤的年均復合增長率為29.11%,凈利潤的增長率相比營業(yè)收入增長率30.14%稍慢。其中,2009年凈利潤同比增長為50.16%,2010年凈利潤同比增長為43.11%,2011年凈利潤同比增長為18.41%。
業(yè)績增長可能有坑,如果業(yè)績增長主要源于主營業(yè)務上升、管理層的辛勤耕作,這樣的業(yè)績值得欣喜,很可惜,大部分創(chuàng)業(yè)板公司并非如此。
《理財周報》統(tǒng)計2011年數(shù)據(jù)顯示,創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績增速略高于主板和中小板。創(chuàng)業(yè)板凈利潤增長率達到15.25%,高于主板的13.36%,中小板的10.31%。但是,剔除非經(jīng)常性損益后,創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速只有13%。此數(shù)據(jù)與深交所數(shù)據(jù)略有不同,但有一點可以肯定,創(chuàng)業(yè)板由于募資超過預期,受益于利率收益等非經(jīng)常性損益。2011年,311家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤總額為235億元,而利息收入總額為31.3億元,占比為13.3%。“超募王”國民技術(shù)2011年利息收入高達5911萬元,為創(chuàng)業(yè)板最高者。這5911萬元的利息收入,無形中提升了國民技術(shù)41%的凈利潤。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤率增長才能擠出水分,在此方面的數(shù)據(jù),主板公司較優(yōu)。
在做具體數(shù)據(jù)分析時,必須要剔除政府補貼、超募利息收入等因素。
創(chuàng)業(yè)板有創(chuàng)業(yè)板的特色,拿創(chuàng)業(yè)板的穩(wěn)定性與主板相比是不公平的,拿主板的成長性與創(chuàng)業(yè)板相比同樣是不合適的。實際上,創(chuàng)業(yè)板只要產(chǎn)生幾家能長期發(fā)展、拉動中國高新技術(shù)的龍頭公司,就算完成了任務——最好的創(chuàng)業(yè)板美國的納斯達克標準也不過如此——何必想要盡善盡美呢?