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　　據(jù)媒體報(bào)道，分管發(fā)行和創(chuàng)業(yè)板的證監(jiān)會(huì)副主席姚剛 ，正就“800新股發(fā)行如何去庫(kù)存”的問(wèn)題，向10家券商近二十余名總裁級(jí)高管問(wèn)計(jì)。
　　公開資料顯示，目前排隊(duì)在會(huì)審核企業(yè)有780余家，加上即將申報(bào)的，排隊(duì)發(fā)行的企業(yè)共800余家，其中包括已過(guò)會(huì)待發(fā)企業(yè)40余家，如陜煤股份、EMS等融資上百億的巨無(wú)霸，以及遵義鈦業(yè)等苦候批文近五年的中小型IPO。但自10月底浙江世寶發(fā)行后，迄今IPO市場(chǎng)寂靜無(wú)聲，新股積壓“庫(kù)存”越來(lái)越多。
　　“這些新股還是要發(fā)的，問(wèn)題的關(guān)鍵是如何發(fā)。”姚剛向參會(huì)的眾券商高管發(fā)問(wèn)。怎么發(fā)？現(xiàn)在可以說(shuō)是高不成、低不就，批量不成、偶發(fā)不行、暫停更無(wú)可能。高不成者，三高圈錢已成眾矢之的；低不就者，如有券商提出，可考慮引入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，市盈率越低，發(fā)行越快，且不說(shuō)發(fā)行市盈率12倍的百隆東方 ，因業(yè)績(jī)變臉被證監(jiān)會(huì)警示，這種“市盈率越低發(fā)行越快”的競(jìng)爭(zhēng)手段，怎么看都像以低傭金搶奪客戶的惡性競(jìng)爭(zhēng)。批量發(fā)行集中圈錢，對(duì)本已羸弱不堪的二級(jí)市場(chǎng)無(wú)疑雪上加霜；偶爾發(fā)一兩單，又難免會(huì)引發(fā)浙江世寶、洛陽(yáng)鉬業(yè)般的爆炒；至于明確宣布暫停新股，那是“逆市場(chǎng)化發(fā)行”走回頭路，誰(shuí)也擔(dān)不起這個(gè)責(zé)。還有諸如存量發(fā)行、新股預(yù)備板之類，恐怕都是說(shuō)說(shuō)而已，無(wú)操作性。
　　而在筆者看來(lái)，所謂“新股去庫(kù)存”本身就是個(gè)偽命題。去庫(kù)存者，產(chǎn)能過(guò)剩或產(chǎn)品供過(guò)于求之謂也，例如，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，鋼鐵、煤炭，包括房地產(chǎn)，都要去庫(kù)存。去庫(kù)存的辦法無(wú)非是：少進(jìn)或不進(jìn)原材料，先把產(chǎn)品賣出去，如房地產(chǎn)開發(fā)商，不批地、少批地，先把存量房空置房適當(dāng)降價(jià)賣出去，實(shí)行以量補(bǔ)價(jià)；老舊設(shè)備和產(chǎn)能報(bào)廢，實(shí)行產(chǎn)能升級(jí)，如寶鋼股份以及不少鋼鐵企業(yè)所做的那樣，等等。很明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去庫(kù)存去的是存量，而不是新股這樣的增量。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以需要去庫(kù)存，主要原因在于，在當(dāng)年4萬(wàn)億天量投資下，許多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能急劇擴(kuò)張，出現(xiàn)了重復(fù)基建，產(chǎn)品供過(guò)于求等問(wèn)題。同樣，我們的股票市場(chǎng)也要去庫(kù)存，原因也是自2007年開始的發(fā)股大躍進(jìn)，“股能”過(guò)剩，股票嚴(yán)重供過(guò)于求，而且相當(dāng)一部分股票質(zhì)次價(jià)高，而非物有所值。所以，股市去庫(kù)存首先是二級(jí)市場(chǎng)的存量去庫(kù)存，加快垃圾股退市 ，大股東回購(gòu)，私有化等措施，而不是增量即新股去庫(kù)存。
　　是的，股市需要新鮮血液，但在整個(gè)市場(chǎng)(包括一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng))股票嚴(yán)重過(guò)剩，魚龍混雜消化不良的情況下，我們要做的首先是清潔股市，清潔投資環(huán)境，為股市減負(fù)減壓，而不是在“新股去庫(kù)存”的借口下為股市增負(fù)加壓。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，過(guò)剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)一定要去庫(kù)存，庫(kù)存不去，轉(zhuǎn)型難轉(zhuǎn)，可以說(shuō)，去庫(kù)存是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的題中應(yīng)有之義。但對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，800家新股去不去“庫(kù)存”，對(duì)資本市場(chǎng)乃至整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，并非至關(guān)重要。試問(wèn)，這800家新股三年、兩年不發(fā)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出什么大問(wèn)題嗎？不會(huì)，決不會(huì)！吐故納新，非吐故不足以納新。
　　有人說(shuō)，近一兩月新股發(fā)行已基本暫停，二級(jí)市場(chǎng)照樣跌跌不休，這說(shuō)明發(fā)新股并非市場(chǎng)大跌的主因，于是得出維穩(wěn)行情結(jié)束后，新股應(yīng)盡快啟動(dòng)盡快去庫(kù)存的結(jié)論，此言差矣。中國(guó)股市的問(wèn)題就出在前幾年發(fā)行的新股次新股太多太次價(jià)格太高，可以毫不夸張地說(shuō)，近三年熊冠全球的二級(jí)市場(chǎng)，就是在為前三年雄冠全球的一級(jí)市場(chǎng)買單。
　　最近，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清坦率承認(rèn)，證監(jiān)會(huì)應(yīng)對(duì)股市下跌負(fù)一定的責(zé)任，但不是全部和絕大部分責(zé)任。當(dāng)然，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，任何人因股市下跌虧錢，主要責(zé)任都在自己。那么管理層該承擔(dān)什么責(zé)任呢？最重要的是，中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該真正確立起把投資作為第一要?jiǎng)?wù)的指導(dǎo)思想，而不是將融資作為第一甚至是唯一的功能。從這個(gè)意義上說(shuō)，就新股發(fā)行制度改革，姚剛要向投行老總問(wèn)計(jì)，更應(yīng)該向普通投資者問(wèn)計(jì)。