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　　面對(duì)監(jiān)管層揮舞起的“維穩(wěn)”大旗，洛陽鉬業(yè)和浙江世寶雙雙低下了高昂的頭顱。
　　在香港股市闖蕩已逾三年、9月回歸A股的洛陽鉬業(yè)，原本雄心萬丈意欲將年內(nèi)“第三IPO”的名號(hào)攬入懷中，可惜管理層一聲令下，其發(fā)行量便被砍去大半，發(fā)行價(jià)也從原來將近7元/股縮減至3元/股，募資金額更因此縮水逾八成，從36億元大幅縮減至6億元。
　　隨后，回歸A股的浙江世寶遭遇相似的命運(yùn)。該公司雄心勃勃的IPO計(jì)劃也生不逢時(shí)，籌資規(guī)模被迫大幅縮減九成至3870萬元，最終淪為2009年IPO重啟以來“最迷你”的新股。
　　而素來以“三高”聞名的新股遭遇如此無情打壓，不少投資者甚至開始?xì)g呼雀躍；但值得警惕的是，當(dāng)“閑不住”的監(jiān)管之手高高舉起之際，不但市場(chǎng)規(guī)律受到嚴(yán)重干擾，新股發(fā)行制度改革也有了重走回頭路的風(fēng)險(xiǎn)。
　　眾所周知，2008年下半年，隨著金融危機(jī)席卷全球，A股隨之終結(jié)了史上最大的牛市，并且迅速步入熊市通道，當(dāng)年上證綜指一度下探至1664點(diǎn)以下，全年跌幅甚至超過六成。
　　出于穩(wěn)定股市的考慮，監(jiān)管層2008年叫停IPO，并著手啟動(dòng)新一輪發(fā)行制度改革。此后在長(zhǎng)達(dá)八個(gè)多月的時(shí)間里，IPO一直處于空窗期。
　　直至2009年，A股在4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃相助下重返牛市，《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行制度的指導(dǎo)意見》也于2009年5月末正式出臺(tái)，停擺多時(shí)的IPO才最終得以重啟。
　　新一輪改革舉措完善了新股詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，并且確立了以市場(chǎng)化作為新股發(fā)行制度改革方向。當(dāng)然，在放松定價(jià)的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)依然將發(fā)審權(quán)牢牢掌握。
　　同時(shí)，隨著新股發(fā)行制度改革的徐徐展開，加上二級(jí)市場(chǎng)開始活躍，IPO重啟后迅速迎來了春天。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年、2010年和2011年，A股IPO募資總額分別約為2022億元、4911億元和2720億元，連續(xù)三年獨(dú)步全球。
　　然而，當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)放開腳步狂奔之際，“三高”癥開始流行，股市逐漸淪為散戶的“絞肉機(jī)”，新股發(fā)行制度也因此飽受詬病，從而成為眾矢之的。
　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年的10月31日，2009年以來發(fā)行的884只新股接近九成處于“破發(fā)”狀態(tài)，其中堅(jiān)瑞消防、雅致股份等30只個(gè)股更折價(jià)逾七成。面對(duì)此狀，新股發(fā)行制度改革再次被推至風(fēng)口浪尖。
　　也正因?yàn)槿绱耍�郭樹清履新后便將改革的大刀揮向新股發(fā)行制度。今年4月1日，證監(jiān)會(huì)正式出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，新一輪新股發(fā)行制度改革宣告啟動(dòng)。
　　此次改革的主要內(nèi)容包括：引入個(gè)人詢價(jià)制度；提高網(wǎng)下配售比例；取消現(xiàn)行網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期；啟動(dòng)存量發(fā)行；確立發(fā)行人為信息披露第一責(zé)任人；繼續(xù)完善對(duì)炒新行為的監(jiān)管措施等。
　　平心而論，新規(guī)頒布實(shí)施后，“三高”癥狀出現(xiàn)了一定程度的緩解。根據(jù)新金融記者統(tǒng)計(jì)，截至今年的10月31日，新規(guī)出臺(tái)以來發(fā)行的101只新股平均發(fā)行市盈率為29.76倍，略低于今年新規(guī)發(fā)布前發(fā)行的48只新股30.78倍的平均市盈率；與2011年新股平均48倍的市盈率相比，更是出現(xiàn)了大幅度回落。
　　即便如此，市場(chǎng)對(duì)這次改革并非沒有微詞，有人認(rèn)為它陷入了小修小補(bǔ)的技術(shù)性微調(diào)中，間接強(qiáng)化了行政審批，甚至有在市場(chǎng)化的道路上“開倒車”的嫌疑。而且，新一輪發(fā)行制度改革中配套的“限炒令”更給人“按下葫蘆浮起瓢”的感覺。
　　雖然交易所不遺余力地大力宣揚(yáng)3月初出臺(tái)的“限炒令”的成果，但從洛陽鉬業(yè)和浙江世寶首日掛牌之旅交出的成績(jī)單來看，這一切溢美之詞都顯得過于蒼白無力。
　　事實(shí)上，洛陽鉬業(yè)以221%的漲幅、87.52%的換手率，以及交易所一紙停牌通告完成了首日掛牌。同樣，盡管深交所嚴(yán)陣布防，浙江世寶也遭遇到各路資金的瘋狂爆炒，11月2日掛牌的該股首日開盤價(jià)為15.62元，較發(fā)行價(jià)2.58元上漲13.04元，暴漲了505.43%。
　　值得一提的是，早在申購階段，打新資金對(duì)這兩只“瘦身”新股便表現(xiàn)出極大的興趣。洛陽鉬業(yè)網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.45%，成為滬市今年以來最受打新資金歡迎的新股之一；浙江世寶更勝一籌，網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行中簽率僅為0.1347%，創(chuàng)下三年來新股發(fā)行中簽率的新低。
　　顯而易見，洛陽鉬業(yè)和浙江世寶之所以令市場(chǎng)如此瘋狂，很大程度上因?yàn)槠浒l(fā)行定價(jià)和募資規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于計(jì)劃，表面上看好像惠及投資者，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，卻很容易造成新股便宜且打新很賺錢的表象，將新股發(fā)行改革引入死胡同。
　　中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬曾直言不諱地指出，洛陽鉬業(yè)和浙江世寶“瘦身”發(fā)行并引發(fā)爆炒，關(guān)鍵是供求不真實(shí)。原本有800多家公司排隊(duì)，過百家已經(jīng)拿到批文，但監(jiān)管層每次只放出一兩家，導(dǎo)致新股極易遭爆炒。因此，新股發(fā)行制度改革最終還要通過市場(chǎng)化的手段實(shí)現(xiàn)真實(shí)供求。
　　如果說當(dāng)初郭樹清的“IPO不審行不行”的驚天一問讓眾人對(duì)注冊(cè)制遐想聯(lián)翩的話，此番洛陽鉬業(yè)和浙江世寶的“瘦身”回歸之旅，卻讓大家清醒意識(shí)到，現(xiàn)實(shí)與夢(mèng)想的距離是何等的遙遠(yuǎn)。
　　誠然，新一任監(jiān)管層在呵護(hù)股市、保護(hù)投資者方面用心良苦郭樹清上任至今，累計(jì)出臺(tái)改革新政已超過70項(xiàng)，其改革的決心不可謂不大，但效果并非盡如人意。歸根到底，這種零敲碎打式的改革始終未能解決A股根本性的問題價(jià)格體系扭曲、供求失衡。
　　按照有識(shí)之士的觀點(diǎn)，要醫(yī)治新股目前存在的種種頑癥，要么是以“休克療法”的方式一步到位直接從核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制；要么采取更和緩的方式，逐漸改變當(dāng)前的實(shí)質(zhì)性審核做法、放棄替投資者作價(jià)值判斷，取而代之以另一種方式，從程序?qū)徍松蠈?duì)擬上市公司作真實(shí)性判斷等舉措。
　　當(dāng)然，新股發(fā)行制度改革具體該如何落子，需要從整個(gè)大局出發(fā)，做進(jìn)一步深入的考量。從目前來看，改革之路依然任重道遠(yuǎn)，但無論如何，如今“走三步退一步”的改革模式應(yīng)摒棄，因?yàn)檫@樣永遠(yuǎn)無法到達(dá)終點(diǎn)。