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        瘦身發(fā)行措施顧此失彼
        2012-11-05   作者:皮海洲(湖北投資總監(jiān))  來源:京華時報
         
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          皮海洲

          浙江世寶被爆炒早就在人們意料之中,但該股開盤漲幅達(dá)到505.4%、全天漲幅高達(dá)626.7%,瘋狂程度還是讓人大跌眼鏡。
          對浙江世寶的炒作何以如此火爆?瘦身發(fā)行無疑是重要原因之一。該公司原計劃發(fā)行不超過6500萬股,每股發(fā)行價不低于7.85元。但最后發(fā)行數(shù)量削減為1500萬股,發(fā)行價降為2.58元。發(fā)行數(shù)量和發(fā)行價格均大幅下降,為該股上市后的炒作留出了空間。
          實際上,這種由瘦身發(fā)行引發(fā)的爆炒早有先例,此前上市的洛陽鉬業(yè)也是一家瘦身發(fā)行的公司,原定發(fā)行5.42億股,最終調(diào)整為2億股,發(fā)行價格也由不低于6元調(diào)整為3元,該股上市首日也大漲了221%。
          瘦身發(fā)行引發(fā)新股上市后的爆炒,實在是政策上的顧此失彼。應(yīng)該說,在當(dāng)前股市相對低迷的市況下,管理層對新上市公司實行瘦身發(fā)行措施以減輕對市場的沖擊,其出發(fā)點是好的,但從洛陽鉬業(yè)到浙江世寶引發(fā)市場爆炒來看,瘦身發(fā)行的措施顯然有顧此失彼之嫌。
          瘦身發(fā)行措施的顧此失彼并不只是體現(xiàn)在引發(fā)市場爆炒上,它在其他方面同樣是欠考慮的。比如,瘦身發(fā)行措施將給市場帶來再融資的壓力。企業(yè)上市一個很重要的原因是企業(yè)發(fā)展需要資金,但浙江世寶的融資只有3870萬元,除了發(fā)行費用之外所剩無幾,企業(yè)發(fā)展的資金仍得不到解決。如此一來,上市后的再融資要求必然迫切。
          更加重要的是,瘦身發(fā)行措施并不利于保護(hù)公眾投資者的話語權(quán)。“一股獨大”是中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的一大弊端,它使得投資者的話語權(quán)變得可有可無。為解決這一問題,A股進(jìn)行了股權(quán)分置改革。但瘦身發(fā)行正好助長了“一股獨大”,因為瘦身發(fā)行減少的是公眾股份額,使得大股東“一股獨大”問題更加突出。
          所以,盡管瘦身發(fā)行措施在當(dāng)前來說有利于減少發(fā)行人的融資額度,有利于減少IPO對市場的抽血,但其負(fù)面影響不容小視。因此,監(jiān)管部門要謹(jǐn)慎采用瘦身發(fā)行措施,如果非要采用,也需要把握一定的技巧,例如將目前瘦身發(fā)行的“雙降”(降低發(fā)行數(shù)量、降低發(fā)行價格)改為“單降”,只降低發(fā)行價格,而發(fā)行數(shù)量盡量不減少。尤其是中小板、創(chuàng)業(yè)板公司,發(fā)行數(shù)量原本就有限,更沒有必要減少發(fā)行數(shù)量。“雙降”改“單降”,會令瘦身發(fā)行的負(fù)面影響減少很多。

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