10月31日，滬深兩市2493家上市公司三季報公布完畢。
在經(jīng)濟低迷的背景下，業(yè)績不錯。據(jù)最新統(tǒng)計，今年前三季度，2493家上市公司實現(xiàn)合計營業(yè)收入約17.7萬億元，同比增長7.48%；實現(xiàn)凈利潤約1.5萬億元，同比下降1.1%；平均每股收益約0.392元。雖然從第三季度來看，上市公司業(yè)績下滑的速度在加快，逾半公司業(yè)績環(huán)比下降，但考慮到三季度末投資上升，相信四季度能夠挽回頹勢。
問題在冰山之下。
嚴(yán)峻的債務(wù)問題被巧妙的會計手段掩蓋。英國《金融時報》報道，根據(jù)標(biāo)普資本智商公司
（S&PCapitalIQ）數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，66%的中國上市公司第三季度財報顯示，應(yīng)收賬款占銷售額的比例出現(xiàn)同比增長。這些公司的收入在過去一年中僅增長四分之一，在上一季度中僅增長十分之一。
貨賣出去了，錢收不回來，應(yīng)收賬款的上升，說明了銷售手段的激進。在經(jīng)濟景氣上升時無足輕重，壞賬率低，多數(shù)客戶總會付賬，應(yīng)收賬款會變成確定收入；在經(jīng)濟景氣下行時，癬疥之疾可能成為心腹大患，收不回的應(yīng)收賬款很有可能變成壞賬。艷陽之下，冰山總會融化。
以目前日子難過的服裝行業(yè)為例。據(jù)媒體報道，10月26日，美邦服飾披露三季報，截至三季度，美邦服飾的應(yīng)收賬款從半年報的6.69億元上升到12億元，但對于這高達12億元的應(yīng)收賬款，美邦服飾并沒有計提任何壞賬準(zhǔn)備。根據(jù)資料，其應(yīng)收賬款主要包括對加盟商和百貨公司專柜的產(chǎn)品銷售而產(chǎn)生的應(yīng)收貨款。
除了服裝等行業(yè)之外，機械工程行業(yè)的應(yīng)收賬款、壞賬準(zhǔn)備等也令人關(guān)注。今年上半年，三一重工的應(yīng)收賬款229億元，較去年同期增長71%。銀行按揭回購余額247.49億元，客戶逾期按揭款及回購款余額18.92億元。10月20日，公司發(fā)布公告，稱從第三季度起將未到合同收款日的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例從2%下調(diào)至1%，1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例從5%降至1%……截至今年6月底，公司未到合同收款日和1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款分別占到總額的48.13%和44.29%，而3年以上的僅占1.6%。本次會計估計變更2012年7月起執(zhí)行，截至今年6月底，公司未到合同收款日和1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款分別占到總額的48.13%和44.29%，而3年以上的僅占1.6%。因此，本次會計估計變更預(yù)計增加1~9月歸屬于上市公司股東的凈利潤約4.7億元。
中聯(lián)重科去年10月已經(jīng)用過相同的招術(shù)，今年上半年中聯(lián)重科應(yīng)收賬款192億元，按現(xiàn)在的壞賬計提比例，壞賬準(zhǔn)備總額4.03億元，按變更前的標(biāo)準(zhǔn)，這個數(shù)字將高達11.52億元，提高了當(dāng)期凈利潤的13.33%。
讓我們祈禱，固定資產(chǎn)投資率上升，否則，3年之后計提大幅上升，不知道這些公司會用什么樣的手段提升業(yè)績，是固定資產(chǎn)折舊，還是壓貨，還是催債，或者再調(diào)整一次會計規(guī)則？
以此類推，銀行的壞賬以及計提，什么時候會浮出水面？
截至9月末，工、農(nóng)、中、建的不良貸款率分別為0.87%、1.34%、0.93%、1%，均有不同程度的下降，除農(nóng)行外，三大行的不良貸款總額均有增加。但銀行“外松內(nèi)緊”早早應(yīng)對，連續(xù)三個季度增加了撥備率。銀行的日子比實體企業(yè)好過，壞賬準(zhǔn)備比實體企業(yè)充分。
即使未來債務(wù)風(fēng)險上升，并購重組在行政主導(dǎo)下進行，業(yè)績下降，包括機械工程、有色金屬等行業(yè)，還在繼續(xù)規(guī)模擴張之路，石油公司、機械公司的海外并購、銀行的海外推進，說明這些行業(yè)沒有因為未來的債務(wù)風(fēng)險而降低信用，他們?nèi)匀豢梢垣@得成本較低的資金。
很多人認(rèn)為，目前市盈率與市凈率較低，但考慮到多數(shù)國企不可能破產(chǎn)清算，向市場出售資產(chǎn)，盈利情況被壞賬計提等因素調(diào)整，在轉(zhuǎn)型階段，最好是多看看負債率、計提水準(zhǔn)以及應(yīng)收賬款、經(jīng)營性現(xiàn)金流。
當(dāng)好挖雷的工兵，才能炒好股。