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　　從央行公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，前期貨幣政策放松的積極效果已經(jīng)顯現(xiàn)，尤其是9月份M1增速回升略快于M2顯示了貨幣活化的跡象，社會(huì)融資規(guī)模的快速增長(zhǎng)也說明融資方式正在走向多元化。這些變化都將對(duì)資本市場(chǎng)起到積極作用，同時(shí)出于通脹等因素考慮，未來貨幣政策進(jìn)一步放松的空間將被壓制。這從以下五點(diǎn)即可看出。
　　一是貨幣活化跡象顯現(xiàn)。9月末，M2同比增長(zhǎng)14.8%，分別比上月末和上年末高1.3個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)7.3%，比上月末高2.8個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。M2增速創(chuàng)下自2011年7月以來的增速新高，M1也為今年以來高點(diǎn)。
　　從央行公布的數(shù)據(jù)看，9月新增信貸規(guī)模并不低，而穩(wěn)健增長(zhǎng)的社會(huì)融資規(guī)模卻亮點(diǎn)頗多：9月新增信托貸款攀升至人民幣2024億元，8月份為1180億元。企業(yè)債券凈融資2278億元，雖低于8月份的2584億元，但也較上年同期大幅上升。這說明，9月份新增貸款環(huán)比減少，并非流動(dòng)性吃緊，而是企業(yè)的融資渠道拓寬了。
　　上述數(shù)據(jù)變化體現(xiàn)了央行對(duì)融資結(jié)構(gòu)改善的指導(dǎo)方向，提升了存量貨幣的使用效率。尤其是9月份M1和M2同比增速有所回升，M1增速回升略快于M2，有貨幣活化跡象，M2更是超過全年設(shè)定增長(zhǎng)14%的目標(biāo)，這對(duì)資本市場(chǎng)是個(gè)積極信號(hào)。
　　二是外匯占款穩(wěn)步回升。央行新近更新的《貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表》顯示，8月份央行外匯占款增加55億元人民幣，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月增長(zhǎng)且規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)、跨境資金外流放緩、人民幣升值預(yù)期漸強(qiáng)等背景下，未來我國外匯占款或?qū)⒅厥吧齽?shì)，這可能是央行遲遲未降準(zhǔn)的原因之一，同時(shí)也令今年年內(nèi)再次降準(zhǔn)的概率有所降低。
　　三是出口增長(zhǎng)超預(yù)期。海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，9月出口1863.5億美元，同比增長(zhǎng)9.9%，單月出口規(guī)模創(chuàng)歷史新高；進(jìn)口1586.8億美元，增長(zhǎng)2.4%，貿(mào)易順差276.7億美元。經(jīng)季節(jié)調(diào)整后中國9月出口環(huán)比增長(zhǎng)10.9%，進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)13.8%。優(yōu)于預(yù)期的出口增長(zhǎng)將能夠幫助支持就業(yè)，也減輕了貨幣政策進(jìn)一步寬松的壓力。
　　四是CPI反彈壓力不可小覷。9月CPI同比漲幅再度回落至2%下方，但非食品價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，大多數(shù)分析人士都認(rèn)為四季度通脹將保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，明年甚至可能加速上行。
　　央行副行長(zhǎng)易綱在出席國際貨幣基金組織(IMF)和世行東京年會(huì)時(shí)表示，今年中國CPI漲幅有望保持在2.7%左右，今后則需密切關(guān)注農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格以及輸入型通脹對(duì)CPI的影響。
　　對(duì)通脹的擔(dān)憂也將影響貨幣政策工具的使用。
　　五是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極變化。盡管9月PPI同比跌幅創(chuàng)35個(gè)月來最大，但環(huán)比跌幅已大幅收窄，從之前四個(gè)月的下滑0.4-0.8%不等，收窄為環(huán)比下降0.1%，且工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)環(huán)比為五個(gè)月來首次轉(zhuǎn)正。這都說明伴隨政府投資逐步增加，投資品需求正在上升，上游行業(yè)盈利最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過去。
　　上述五點(diǎn)說明，去年年底以來央行采取的一些措施已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)成效，未來這些政策措施將繼續(xù)發(fā)酵。從這個(gè)角度看，今年貨幣政策進(jìn)一步放松的概率有所降低。
　　“與背負(fù)巨額財(cái)政赤字或已將利率降至接近于零的國家不同，中國還有政策空間。中國有很好的條件利用財(cái)政和貨幣政策來支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。” 易綱在接受媒體采訪時(shí)說。
　　因此，在通脹壓力猶存、房?jī)r(jià)反彈壓力未減的形勢(shì)下，逆回購仍將是當(dāng)前央行最倚重的流動(dòng)性調(diào)控工具。同時(shí)，盡管信貸及整體融資情況已經(jīng)明顯改善，并且能夠支持穩(wěn)投資和穩(wěn)增長(zhǎng)的資金需求，但如有必要，央行仍會(huì)使用降準(zhǔn)或降息的措施來提振經(jīng)濟(jì)。因此，這些經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的積極變化以及充足的政策“彈藥”，將成為資本市場(chǎng)深化發(fā)展的重要條件。