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　　由于發(fā)達(dá)國(guó)家即將進(jìn)入圣誕節(jié)銷售旺季而帶動(dòng)的出口訂單改善，9月官方PMI指數(shù)達(dá)到49.8%，比8月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)。這一趨勢(shì)也反映在與同日公布的匯豐PMI指數(shù)上。但是，由于目前兩指數(shù)均低于50%榮枯分界線，且剔除季節(jié)性因素，今年9月PMI指數(shù)回升幅度低于往年。過(guò)去7年來(lái)，9月的PMI平均要比8月高出2個(gè)百分點(diǎn)，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍處于下滑之中，仍未企穩(wěn)。結(jié)合早前公布的多項(xiàng)持續(xù)下滑的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，筆者預(yù)計(jì)，三季度GDP比二季度會(huì)繼續(xù)降低。因此，筆者建議，未來(lái)幾周之內(nèi)應(yīng)該繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以作為提振經(jīng)濟(jì)的明顯信號(hào)。
　　具體來(lái)看，9月新訂單指數(shù)為49.8%，比8月上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)指數(shù)為51.3%，比8月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。但新訂單指數(shù)仍明顯落后于生產(chǎn)指數(shù)，顯示未來(lái)生產(chǎn)情況也不樂(lè)觀。結(jié)合早前公布的主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也很難看到明顯回升。8月工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比下降6.2%，相比7月的下滑5.4%以及6月的下滑1.7%，下滑幅度更大，預(yù)示未來(lái)幾個(gè)月工業(yè)生產(chǎn)仍將疲軟。由于房地產(chǎn)調(diào)控政策以及基礎(chǔ)設(shè)施支出低于預(yù)期，預(yù)計(jì)9月固定資產(chǎn)投資仍保持低位。激勵(lì)消費(fèi)政策力度的加大，包括刺激節(jié)能產(chǎn)品消費(fèi)、深化流通體制改革、落實(shí)結(jié)構(gòu)性減稅政策等，預(yù)計(jì)大部分消費(fèi)品零售仍將保持平穩(wěn)。但受制于房地產(chǎn)調(diào)控政策，短期內(nèi)期待消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Γ�有些不切�?shí)際。
　　整體來(lái)看，盡管地方政府提出了近20萬(wàn)億的項(xiàng)目計(jì)劃，但由于貨幣政策放松慢于預(yù)期、銀行信貸仍然偏緊、財(cái)政收入低于往年，以及對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的嚴(yán)格控制，上述項(xiàng)目很難產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)。筆者預(yù)計(jì)，三季度GDP或?qū)⒔抵?.4%，全年GDP或可將降至7.6%。
　　9月新出口訂單指數(shù)為48.8%，比8月上升2.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)等11個(gè)行業(yè)高于50%。而進(jìn)口指數(shù)為47.7%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。PMI外貿(mào)數(shù)據(jù)有所改善，但國(guó)內(nèi)外需求依舊疲軟。盡管9月歐元區(qū)宣布了債務(wù)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，美國(guó)也啟動(dòng)了第三輪量化寬松，但由于發(fā)達(dá)國(guó)家苛刻的緊縮措施以及結(jié)構(gòu)改革，經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇尚待時(shí)日，中國(guó)出口需求仍將受到拖累。在加快出口退稅進(jìn)度、擴(kuò)大融資規(guī)模、擴(kuò)大出口信用保險(xiǎn)規(guī)模以及覆蓋面等新措施的支持下，預(yù)計(jì)9月出口同比或?qū)⑦_(dá)到4%。而進(jìn)口仍將延續(xù)8月的負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增速或?qū)⑾陆?%。這也就意味著9月貿(mào)易順差仍將較大，或?qū)⑦_(dá)到260億美元。
　　9月購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為51%，比8月上升了4.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，石油加工及煉焦業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)等10個(gè)行業(yè)高于50%。結(jié)合9月商務(wù)部、統(tǒng)計(jì)局、農(nóng)業(yè)部公布的高頻食品價(jià)格監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，早前推動(dòng)食品價(jià)格上漲的蔬菜價(jià)格現(xiàn)在已有所放松。盡管9月10日成品油價(jià)再次上調(diào)，但煤、棉花、金屬等大宗商品價(jià)格仍保持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)非食品價(jià)格仍將保持溫和。由于需求疲軟，生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)還處于通縮階段，未來(lái)通脹仍然可控。9月通脹或許會(huì)放緩至1.9%，貨幣政策放松空間尚存。
　　8月新增貸款雖有大幅增長(zhǎng)，但主要受居民短期貸款、居民部門(mén)的中長(zhǎng)期貸款、以及非金融性公司及其他部門(mén)短期貸款提升的影響。房地成交量回升帶動(dòng)居民按揭貸款增加，是中長(zhǎng)期貸款占比回升的主要原因。而8月非金融性公司及其他部門(mén)的中長(zhǎng)期貸款的增加則較少，其占新增貸款比例反而下降，且回落至17.1%，已明顯低于2008年至2009年金融危機(jī)之時(shí)。這也就意味著當(dāng)前投資意愿仍舊不足，信貸對(duì)投資的支持力度仍不夠。
　　盡管央行8、9兩個(gè)月以來(lái)一直在通過(guò)頻繁的逆回購(gòu)釋放流動(dòng)性，基本上釋放了相當(dāng)于兩次降低存準(zhǔn)率的流動(dòng)性。但相對(duì)降低存款準(zhǔn)備金率，逆回購(gòu)操作持續(xù)時(shí)間較短。因此筆者認(rèn)為，在當(dāng)前通脹依然溫和、外匯占款持續(xù)兩個(gè)月減少、FDI持續(xù)下降的背景下，需要繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率以補(bǔ)充流動(dòng)性。