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　　今年四季度，一系列效應(yīng)將使得全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和風(fēng)險暴露顯著加大，美國財政懸崖再掀宏觀信用危機(jī)風(fēng)暴的可能性不容忽視。而全球各經(jīng)濟(jì)體手中的政策牌已所剩無幾。在缺乏大力救助的預(yù)期下，全球經(jīng)濟(jì)難以在風(fēng)暴面前形成有效的政策緩沖。
　　中秋蒞臨，國慶將至，即將到來的超長假期讓市場環(huán)境也悄藏了一絲喜氣。而環(huán)視全球，雖然歐債危機(jī)尚未偃旗息鼓，實體經(jīng)濟(jì)也難言快意復(fù)蘇，但動蕩中滲透出一絲平靜，萎靡中流淌出一絲慵懶。在很多人看來，最壞的時刻也許沒有最終過去，不過最壞的那一刻似乎也不會壞到哪去，因為在危機(jī)籠罩的陰霾里，點點滴滴的希望之火依舊讓人心存溫暖。實際上，股市的確是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，長假過后，全球經(jīng)濟(jì)恐將在短暫的平靜后迎來一個格外艱難的歲末。
　　回顧2008年至2012年的危機(jī)歷程，美國次貸危機(jī)是我們失望的開始，隨后的歐債危機(jī)又加劇了失望。現(xiàn)在，2012年以來美國經(jīng)濟(jì)的周期性領(lǐng)跑，似乎又讓我們看到了星星點點的復(fù)蘇希望。但美國經(jīng)濟(jì)這絲引領(lǐng)全球走出危機(jī)陰霾的希望，在輪回的宿命面前顯得如此脆弱不堪。
　　拉長鏡頭，危機(jī)的宿命輪回，以四年為期，以美國為始終。四年前的中秋夜，雷曼兄弟倒閉拉開了危機(jī)序幕；四年后，美國財政懸崖恐將再掀危機(jī)高潮。雖然市場對于美國財政懸崖業(yè)已充滿憂慮，但對美國財政懸崖可能的影響力、對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊力的估計還很不夠。原因在于很多市場人士潛在相信美國政策層能“懸崖勒馬”，通過政策延期、削減打折等方式部分化解財政懸崖的經(jīng)濟(jì)沖擊。
　　財政懸崖是美聯(lián)儲主席伯南克最先提出的概念，泛指2011年底、2012年初美國即將失效或生效的政策措施導(dǎo)致的“休克式”財政緊縮。據(jù)估計，2001/2003版減稅政策、工資稅減稅與緊急失業(yè)救濟(jì)政策的到期，自動削減開支政策啟動，將使美國聯(lián)邦財政緊縮6000億美元，相當(dāng)于美國GDP的4%，如不懸崖勒馬，突然的財政支撐缺位將讓2013年（至少上半年）的美國經(jīng)濟(jì)重新掉下衰退的深淵。
　　之所以財政懸崖對美國經(jīng)濟(jì)的影響不容小視，至少有四個方面的原因：一是美國大選和跛腳鴨時期的到來將讓“妥協(xié)”變得不那么容易，出現(xiàn)“囚徒困境”雙輸均衡的可能性不能全然排除；二是即便財政懸崖得到緩沖，政策連續(xù)性也不可避免會受到政治周期波動的影響，明年首季美國經(jīng)濟(jì)頹勢幾乎不可避免；三是財政懸崖對美國消費的影響正通過消費者預(yù)期、可支配收入、消費信心、就業(yè)等方面逐步顯現(xiàn)并不斷增強(qiáng)，恐將對美國經(jīng)濟(jì)增長主引擎造成較大沖擊；四是在財政懸崖臨近之時，美國國債上限預(yù)計也將于年底觸頂，有如2011年8月的“美債危機(jī)”可能會再度來襲，雖然美國還有其他融資手段能夠?qū)�債�?wù)上限的壓力往后推延，但市場恐慌的形成可能將先期而至。
　　根據(jù)IMF的最新數(shù)據(jù)，今年世界經(jīng)濟(jì)預(yù)估增長3.5%，弱于2011年的3.9%；發(fā)達(dá)市場預(yù)估增長1.4%，弱于2011年的1.6%；新興市場預(yù)估增長5.6%，弱于2011年的6.2%；歐元區(qū)預(yù)估衰退0.3%，弱于2011的增長1.5%；金磚四國俄、中、印、巴西預(yù)估增長4%、8%、6.1%和2.5%，分別弱于2011年的4.3%、9.2%、7.1%和2.7%。而與此同時，美國經(jīng)濟(jì)預(yù)估增長2%，強(qiáng)于2011年的1.7%。美國經(jīng)濟(jì)的相對強(qiáng)勢對于全球經(jīng)濟(jì)的信心維持起到了中流砥柱的作用。鑒于美國經(jīng)濟(jì)已成當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的唯一亮點和心理支撐，一旦美國財政懸崖終結(jié)美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢表現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)的信心勢必大挫。
　　其實，從次貸危機(jī)到債務(wù)危機(jī)，不是兩場危機(jī)，而是一場危機(jī)，其核心是信用崩潰。次貸危機(jī)的核心是微觀信用的崩潰，表現(xiàn)為市場流動性的枯竭；緊隨其后的一系列全球救市政策用宏觀信用抵補(bǔ)了微觀信用，最終促成了流動性的恢復(fù)；但宏觀信用過度供給超出了實體經(jīng)濟(jì)的支撐和市場心理的承受，最終引發(fā)了宏觀層次的信用危機(jī)，即債務(wù)危機(jī)。之所以債務(wù)危機(jī)一直以歐洲為核心，很大程度上因為美國在宏觀信用的維系上更勝一籌，其全球經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊的卓然地位又給其提供了意外支撐。但歸根結(jié)底，宏觀信用的缺失風(fēng)險可以推遲，但無法徹底消除，被拖延的宏觀信用風(fēng)險最終以財政懸崖的形式集中顯現(xiàn)。所以，縱觀本輪危機(jī)演化，美國宏觀信用危機(jī)這一站雖然未必是終點，但卻是必經(jīng)之站。
　　那么，美國財政懸崖引發(fā)的宏觀信用危機(jī)會否再掀危機(jī)風(fēng)暴？在筆者看來，可能性不容忽視。今年四季度，一系列效應(yīng)將使得全球經(jīng)濟(jì)的不確定性和風(fēng)險暴露顯著加大：
　　其一，新聞疊加效應(yīng)凸顯。不僅美國財政懸崖和債務(wù)上限觸頂?shù)男侣勑��?yīng)將在未來數(shù)月逐步加大，而且歐洲將于10月迎來今年債務(wù)到期的最高峰，意大利和西班牙的日漸窘迫也恐將引發(fā)歐債危機(jī)大幅升溫；而新興市場經(jīng)濟(jì)體的下行頹勢可能將在四季度進(jìn)一步延續(xù)，給期盼反彈的市場帶來額外打擊。
　　其二，避風(fēng)塘效應(yīng)稀缺。次貸危機(jī)肆虐時，新興市場一枝獨秀、脫鉤增長；歐債危機(jī)肆虐時，美國經(jīng)濟(jì)在周期性領(lǐng)跑；而美國財政懸崖再掀風(fēng)暴之時，全球經(jīng)濟(jì)恐無亮點。
　　其三，政策緩沖效應(yīng)不足。在危機(jī)經(jīng)歷四年輪轉(zhuǎn)，從美國轉(zhuǎn)回美國之時，全球各經(jīng)濟(jì)體手中的政策牌已所剩無幾。財政政策受制于宏觀信用危機(jī)本身，貨幣政策受制于可用空間，在缺乏大力救助的預(yù)期下，全球難以在風(fēng)暴面前形成有效的政策緩沖。
　　其四，政治周期效應(yīng)突出。今年全球有24個重要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷領(lǐng)導(dǎo)人更迭，這24個經(jīng)濟(jì)體人口占全球53%，GDP總和超過全球一半。而未來數(shù)月，全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模排名前兩位的重要經(jīng)濟(jì)體也將邂逅政治周期。政治周期的不確定性和不穩(wěn)定性將降低全球范圍內(nèi)危機(jī)治理的合拍性，加快危機(jī)風(fēng)暴在全球蔓延和傳染的速度。
　　從微觀到宏觀的四年輪回，全球經(jīng)濟(jì)恐將風(fēng)暴再至。