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　　誰(shuí)都知道，進(jìn)入9月份以來(lái)，A股進(jìn)入了一個(gè)維穩(wěn)期。維穩(wěn)行情既體現(xiàn)在“9·7大反彈”上，也體現(xiàn)在“9·27大反彈”中。只是，各類投資者一直不清晰這個(gè)維穩(wěn)期究竟有多長(zhǎng)，維穩(wěn)的實(shí)質(zhì)性舉措有多少，維穩(wěn)的力度有多大。因此，大反彈之后的投資者仍是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、疑慮重重，行情缺乏可持續(xù)性。“9·7反彈”如此，“9·27反彈”后的行情也面臨同樣的困惑。
　　“維穩(wěn)反彈”以脈沖形式出現(xiàn)，缺乏可持續(xù)性的內(nèi)在原因更在于，當(dāng)“維穩(wěn)反彈”的行情出現(xiàn)后，各類投資者就開(kāi)始“看日子”。其一，9月末是季末，也是長(zhǎng)假前夕，市場(chǎng)資金處于“離場(chǎng)多，入場(chǎng)少”最緊張階段，使得“9·7反彈”后的行情存在釜底抽薪壓力；其二，過(guò)了國(guó)慶長(zhǎng)假，就將迎來(lái)三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露，上市公司三季報(bào)也開(kāi)始陸續(xù)披露。由于經(jīng)濟(jì)與公司基本面持續(xù)低迷，三季度公司盈利出現(xiàn)好轉(zhuǎn)已經(jīng)難以期待。相反，目前2012年上市公司一致性盈利預(yù)期仍有7%，而全年公司盈利零增長(zhǎng)乃至負(fù)增長(zhǎng)已是大概率事件，因此，三季報(bào)披露期的市場(chǎng)又將面臨預(yù)期調(diào)降壓力；其三，等到三季報(bào)消化完畢，時(shí)間開(kāi)始趨近年末階段，持續(xù)低迷背景下的各種年終因素開(kāi)始影響市場(chǎng)。可預(yù)期的是，10月下旬之前的A股仍繼續(xù)處于“維穩(wěn)期”內(nèi)，行情仍有望繼續(xù)保持穩(wěn)守反擊的整體態(tài)勢(shì)，但10月份的“維穩(wěn)反彈”還消除不了年末階段面臨的各種壓力。
　　在美國(guó)QE3之后，幾乎所有的投資者都在期待中國(guó)的貨幣政策能跟進(jìn)放松，以解目前時(shí)期經(jīng)濟(jì)與股市的低迷困局。確實(shí)，下半年以來(lái)，美國(guó)、歐洲、日本，以及巴西與印度等新興經(jīng)濟(jì)體都在進(jìn)行貨幣寬松。但對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)，此一時(shí)彼一時(shí)，未必需要跟進(jìn)。一是，由于前十年的貨幣已經(jīng)嚴(yán)重超發(fā)、外匯占款開(kāi)始持續(xù)減少的原因，制約了跟進(jìn)的條件；二是，外圍已經(jīng)推行貨幣寬松政策，現(xiàn)階段如果中國(guó)的貨幣政策也跟進(jìn)寬松，在低迷時(shí)期必然會(huì)出現(xiàn)“通脹比經(jīng)濟(jì)跑得快”的現(xiàn)象，迅速出現(xiàn)滯漲局面；三是，目前經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)期，由于銀行對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的新興產(chǎn)業(yè)還缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)控制能力，信貸投放只能繼續(xù)偏向鐵工基、大項(xiàng)目、房地產(chǎn)等“看得見(jiàn)摸得著”的領(lǐng)域。前者不能投與不愿投，后者因結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需要被約束，所以如果再次貨幣寬松，“流向資本市場(chǎng)多、流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)少”的現(xiàn)象必然會(huì)繼續(xù)加劇，貨幣寬松效果必然是事倍功半。因此，在未來(lái)至少半年時(shí)間內(nèi)，降準(zhǔn)、降息、跟進(jìn)寬松的預(yù)期已基本可以打消了。
　　就年內(nèi)行情看，在基本面低迷、政策面維穩(wěn)但難給力的背景下，趨勢(shì)已經(jīng)比較清晰，整體上是“有反彈，難作為”。從更長(zhǎng)久一點(diǎn)的預(yù)期看，我們并不悲觀。一方面，外圍持續(xù)量化寬松后會(huì)逐漸形成輸入效應(yīng)；另一方面，明年將開(kāi)始進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)周期。基于此，我們有以下的預(yù)判：今年年末階段的A股有望形成一個(gè)未來(lái)若干年的重要底部，在明年3-4月份“最差的年報(bào)期”有望再形成一個(gè)次底部。整體上來(lái)看，2012-2013年是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的節(jié)點(diǎn)期、是全球大選年的換屆期，因此是新的經(jīng)濟(jì)周期切換期。從市場(chǎng)角度來(lái)理解，今年行情超預(yù)期弱，或許意味著明年行情超預(yù)期好。因此，投資策略上，拘泥于現(xiàn)階段的“維穩(wěn)行情”，乃至年內(nèi)行情的意義并不大。在未來(lái)幾個(gè)月各種觀點(diǎn)混雜、行情結(jié)構(gòu)紊亂、漲跌節(jié)奏凌亂時(shí)間里，應(yīng)該逐漸形成“大轉(zhuǎn)型、大切換帶來(lái)大機(jī)會(huì)”的戰(zhàn)略意識(shí)，并以此來(lái)作為經(jīng)濟(jì)與股市進(jìn)入重要節(jié)點(diǎn)期的配置策略。