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　　央行貨幣政策委員會今年第三季度例會闡明了下一步貨幣政策的三項重點工作：一是要密切關(guān)注QE3給國內(nèi)帶來的影響；二是貨幣政策要繼續(xù)穩(wěn)健；三是根據(jù)形勢變化適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)。
　　首先是關(guān)注QE3。央行貨幣委三季度例會認為，當前國內(nèi)物價形勢基本穩(wěn)定，近期歐美新的救助和刺激措施的影響需密切關(guān)注。
　　央行曾在今年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告中預(yù)測，8月份后CPI有可能出現(xiàn)一定回升。果然，CPI在8月份反彈至2%（7月份為1.8%）。在QE3未出之前，各界專家就預(yù)測CPI在今年年底就達到3%左右。在美國推出QE3后，勢必會加劇國內(nèi)輸入型通脹的壓力。國內(nèi)外因素共同作用令通脹壓力有增無減。
　　同時，QE3會讓全球流動性再次進入寬松狀態(tài)，一部分資金將流入中國等新興市場國家，而隨著外圍市場環(huán)境的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)金融機構(gòu)外匯占款將會有明顯改善，從而增加國內(nèi)流動性。資本流動的這種變化將深刻影響中國的實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟。
　　因此，從通脹及資本流動的角度看，國內(nèi)貨幣政策要對QE3保持密切關(guān)注，并做好應(yīng)對預(yù)案。
　　其次是貨幣政策繼續(xù)穩(wěn)健。“當前我國經(jīng)濟金融運行呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)態(tài)勢，物價形勢基本穩(wěn)定”，這是央行對于國內(nèi)經(jīng)濟形勢的判斷。在這樣的背景下，穩(wěn)健的貨幣政策毫無疑問應(yīng)該繼續(xù)施行下去。
　　相比于2010年QE2推出時的國際、國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境，現(xiàn)在的中國經(jīng)濟雖然是緩中趨穩(wěn)，但仍是世界上增長最快的經(jīng)濟體。同時，目前的國內(nèi)經(jīng)濟形勢與QE2推出時有些類似，都在加大投資力度，所不同的是除了穩(wěn)投資之外，穩(wěn)外貿(mào)和促消費也得到了相當程度的重視。這是中國經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型階段的必然選擇。
　　央行現(xiàn)在使用超短期、短期和中期逆回購將流動性調(diào)節(jié)的相當順暢，在外部流動性有所增加的情況下，延續(xù)現(xiàn)在的操作手法或許就是最高明的選擇。況且，現(xiàn)在我們還有1萬億的財政盈余及1000多億的穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金，滿足穩(wěn)增長、穩(wěn)投資需要追加的資金是沒有問題的。
　　所以，在全球流動性再次進入寬松狀態(tài)之時，國內(nèi)貨幣政策宜保持穩(wěn)定，并提高對金融風險的防范力度。
　　第三是貨幣政策的適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)。“根據(jù)形勢變化適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)”，央行貨幣委三季度例會延續(xù)了二季度例會的基調(diào)。相比于二季度例會，央行三季度例會在更好地支持實體經(jīng)濟方面，有針對性的提出要“優(yōu)化金融資源配置，有效解決信貸資金供求結(jié)構(gòu)性矛盾”，即目前企業(yè)信貸需求不足的問題。從這個層面看，貨幣政策存在預(yù)調(diào)微調(diào)的潛在需求。
　　從今年6月底開始，央行一直在使用逆回購來調(diào)節(jié)市場流動性，并且實現(xiàn)了預(yù)期效果。但隨著逆回購數(shù)量的攀升，業(yè)界關(guān)于國慶節(jié)后降準的預(yù)期再次升溫。業(yè)界預(yù)計，國慶節(jié)后降準既可沖抵到期逆回購，又可降低金融機構(gòu)的資金成本，同時向市場表明了央行穩(wěn)投資、穩(wěn)增長的態(tài)度和決心，此舉對于實體經(jīng)濟和股市都將起到提振信心的作用。
　　可以預(yù)見的是，央行在四季度除繼續(xù)使用好公開市場操作工具外，也將加強存款準備金工具與公開市場工具及各種貨幣政策工具之間的協(xié)調(diào)配合，強化流動性管理，調(diào)節(jié)貨幣信貸增長，以落實《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》提出的“優(yōu)化貨幣政策目標體系，更加突出和重視保持物價總水平基本穩(wěn)定的目標”。這是現(xiàn)在及今后一段時期貨幣政策工具使用的出發(fā)點和著力點。