中國(guó)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)開(kāi)始了股市
“維穩(wěn)”工作。中國(guó)股市“維穩(wěn)”是否會(huì)掀起像2008年年底那樣的一波股市上漲行情？或者是否會(huì)隨著QE3而起舞？如果這波行情會(huì)出現(xiàn)，那么高度是多少？如果不會(huì)，那么當(dāng)前股市上漲會(huì)在什么時(shí)候結(jié)束？其原因又是什么？等等。這些問(wèn)題都是市場(chǎng)十分關(guān)注的。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，證監(jiān)會(huì)對(duì)股市的“維穩(wěn)”應(yīng)該是常事了。最近兩次維穩(wěn)分別是2008年10月底和2009年8月。2008年證監(jiān)會(huì)會(huì)議召開(kāi)后，上證指數(shù)出現(xiàn)顯著上漲，但2009年會(huì)議后上證指數(shù)卻繼續(xù)急挫，在低位進(jìn)一步穩(wěn)固之后才出現(xiàn)新一輪升勢(shì)。同樣，美國(guó)QE1推出時(shí)，國(guó)內(nèi)股市也曾隨之起舞，但是QE2時(shí)，國(guó)內(nèi)股市似乎影響很小。所以，當(dāng)前證監(jiān)會(huì)股市
“維穩(wěn)”會(huì)議與QE3的推出對(duì)國(guó)內(nèi)股市影響是相當(dāng)不確定的。
因?yàn)椋瑥膶?shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，盡管固定資產(chǎn)投資將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力，政府讓不少重大項(xiàng)目陸續(xù)上馬，但是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策、形勢(shì)與2008年年底有很大不同：一是經(jīng)濟(jì)政策救助力度完全不一樣，2008年不僅放出了巨大的財(cái)政投入，而且貨幣政策突然逆轉(zhuǎn)。可見(jiàn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策的力度過(guò)不及當(dāng)年。二是整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)差異很大。2008年的美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定沖擊，但整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于上行的態(tài)勢(shì)并沒(méi)有改變。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨一個(gè)重大轉(zhuǎn)折期，特別是一個(gè)“去房地產(chǎn)化”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折期。在當(dāng)前這個(gè)轉(zhuǎn)折期，許多行業(yè)的產(chǎn)能全面過(guò)剩，企業(yè)倒閉與虧損巨大。在短期內(nèi)，上市業(yè)績(jī)要好轉(zhuǎn)并非易事。三是兩個(gè)時(shí)期股市的情境有很大差別。盡管2008年美國(guó)危機(jī)之時(shí)，國(guó)內(nèi)股市出現(xiàn)前所未有的急劇下跌，但2007年股市高漲時(shí)財(cái)富快速飆升的記憶還不遠(yuǎn)。當(dāng)前股市經(jīng)過(guò)幾年來(lái)的下跌，使得中小投資者早已喪失對(duì)股市的信心。可以說(shuō)，沒(méi)有特別的政策出臺(tái)，這種信心要在短期內(nèi)恢復(fù)并非易事。四是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)蕩遠(yuǎn)甚于2008年。盡管QE3推出有利于提振國(guó)際金融市場(chǎng)之信心，國(guó)際金融市場(chǎng)有可能重新出現(xiàn)以往幾次QE推出時(shí)的繁榮，但是它對(duì)中國(guó)股市的影響可能比想象的要小。其原因仍然是中國(guó)股市信心無(wú)法建立。在這種情況下，股市“維穩(wěn)”的效果如何是不確定的。
也就是說(shuō)，就目前股市的情況來(lái)看，沒(méi)有人知道國(guó)內(nèi)股市弱勢(shì)在何時(shí)結(jié)束，中小投資者不會(huì)被股市的第一、二日反彈或短期上漲所掩飾而急于入市。美國(guó)投資大師威廉·奧尼爾曾說(shuō)過(guò)，熊市結(jié)束信號(hào)通常會(huì)在反彈七天時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)，屆時(shí)不僅股價(jià)上升，而且成交量也會(huì)急增。還有，要讓國(guó)內(nèi)股市的春天重新到來(lái)，對(duì)當(dāng)前股市的
“維穩(wěn)”，并非僅是要券商找出“中國(guó)股市上漲理由”就可一了百了的問(wèn)題，而是要看政府部門(mén)通過(guò)什么樣的方式來(lái)提振股市的信心，更重要的是，這些政策不僅是短期的影響，還在于為中長(zhǎng)期的發(fā)展創(chuàng)造條件。如果僅短期內(nèi)把股市指數(shù)炒上去，那么這種股市“維穩(wěn)”所起到作用是十分有限的，甚至于曇花一現(xiàn)。
我們可以看到，國(guó)內(nèi)股市與基本面的長(zhǎng)期背離已經(jīng)成為了市場(chǎng)之常識(shí)。5年來(lái)，中國(guó)的GDP增長(zhǎng)年均9％以上速度領(lǐng)跑全球，但是上海綜合指數(shù)則累計(jì)下跌超過(guò)66％，不及2006年的水平（2006年是2600點(diǎn)）。國(guó)內(nèi)股市指數(shù)在全球主要股市中墊底。特別是今年，中國(guó)股市更是跌跌不休，使得中小投資者損失慘重，對(duì)股市信心完全喪失。根據(jù)中登公司統(tǒng)計(jì)，如果按照目前A股約有1．67億個(gè)賬戶計(jì)算，上半年平均每名股民虧損3．5萬(wàn)元，而7至8月每個(gè)賬戶再虧損1．01萬(wàn)元。
在這樣的背景下，盡管政府相關(guān)部門(mén)為了提振股市信心，一直在喊話，股市改革的政策推出也十分頻繁。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，近10個(gè)月來(lái)，該部門(mén)陸續(xù)發(fā)布147篇新聞稿。這些新聞稿都涉及到重大政策發(fā)布與解讀、整頓市場(chǎng)等措施。而2010年前10個(gè)月中證監(jiān)會(huì)發(fā)布的新聞稿僅57篇。平心而論，郭樹(shù)清上任之后，真想下工夫來(lái)提振當(dāng)前股市的信心，但實(shí)際效果并不好。何也？就在于這些政策多是技術(shù)性的，而沒(méi)有從根本上來(lái)改革當(dāng)前的股市制度，通過(guò)改革來(lái)調(diào)整股市的利益關(guān)系，真正保護(hù)中小投資者的利益。
因此，要讓國(guó)內(nèi)股市起死回生，就得借助于當(dāng)前股市“維穩(wěn)”之春風(fēng)，厘清未來(lái)中國(guó)股市改革的思路，即當(dāng)前股市的利益結(jié)構(gòu)是什么？誰(shuí)在得益？誰(shuí)的利益受到損害？這種利益結(jié)構(gòu)是如何形成的？通過(guò)什么樣的制度安排能夠讓股市當(dāng)事人的利益關(guān)系得到平衡？其改革與打破當(dāng)前利益關(guān)系不平衡的制度障礙又在哪里？等等。如果對(duì)國(guó)內(nèi)股市改革的問(wèn)題都沒(méi)有找準(zhǔn)，或沒(méi)有找到中國(guó)股市改革的真問(wèn)題，那么國(guó)內(nèi)股市的重大制度改革在哪里也是不知道的。在這種情況下，如何來(lái)改革？在找股市改革真問(wèn)題的基礎(chǔ)上，要通過(guò)公共決策的方式來(lái)建立制度與進(jìn)行改革。
當(dāng)前，就短期政策來(lái)看，重點(diǎn)就在于如何降低市場(chǎng)的各種交易費(fèi)用，如何讓國(guó)有大企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)回購(gòu)其公司股票、如何讓國(guó)有資金與機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入大型藍(lán)籌公司
（堅(jiān)決要防止內(nèi)幕交易）、如何像美國(guó)與香港那樣對(duì)市場(chǎng)操縱者及內(nèi)幕交易以鐵腕治之等，并給市場(chǎng)投資者一個(gè)清楚明確的預(yù)期，即國(guó)內(nèi)股市的重大制度改革已經(jīng)啟動(dòng)。這樣，投資者的信心才能逐漸建立起來(lái)。否則，政府職能部門(mén)只要強(qiáng)調(diào)“維穩(wěn)”，希望借助外部力量讓股市走向健康發(fā)展之路是不可能的。
總之，政府要借助股市“維穩(wěn)”之春風(fēng)，讓股市“維穩(wěn)”成為股市重大制度改革的契機(jī)，讓股市的利益關(guān)系真正出現(xiàn)重大的調(diào)整，重振中小投資者信心。這樣，股市“維穩(wěn)”才能保證市場(chǎng)走向健康之路。