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　　“產(chǎn)品難發(fā)更難守。”這恐怕是目前券商集合理財(cái)產(chǎn)品尷尬境地的真實(shí)寫(xiě)照。
　　在市場(chǎng)低迷的情況下，今年新成立的集合理財(cái)產(chǎn)品普遍成立規(guī)模較預(yù)期大幅縮水。即便“瘦身”后發(fā)行，不少產(chǎn)品還要面對(duì)打開(kāi)后大幅贖回的境遇。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年2季度券商集合理財(cái)累計(jì)獲申購(gòu)381.35億份，遭贖回430.79億份，呈現(xiàn)凈贖回狀態(tài)。至2季度末，券商集合理財(cái)總份額為1349.63億份，較上季度縮減3.53%。廣州證券由于其旗下唯一一只產(chǎn)品紅棉1號(hào)2季度凈贖回比例達(dá)70.38%，凈贖回比例位列所有券商之首。不僅如此，觀察這些遭遇大幅贖回的產(chǎn)品可以發(fā)現(xiàn)，贖回行為雖然與產(chǎn)品的業(yè)績(jī)有一定的相關(guān)度但關(guān)聯(lián)并不緊密，甚至有一些業(yè)績(jī)不錯(cuò)的產(chǎn)品規(guī)模慘遭重挫。
　　究其原因，從表面來(lái)看，A股震蕩下行，債市回調(diào)造成產(chǎn)品業(yè)績(jī)回落或波動(dòng)是券商集合理財(cái)吸引力下降的主要原因，但深究起來(lái)，券商集合理財(cái)市場(chǎng)發(fā)展多年以來(lái)，一直沒(méi)有找到合適的方向，受到頗多限制，缺乏創(chuàng)新則是根本原因，簡(jiǎn)而言之，這些年來(lái)雖然在不斷發(fā)展，但券商資管并沒(méi)有樹(shù)立與自身能力相匹配的招牌，與基金、銀行、信托等資管機(jī)構(gòu)差距逐漸拉大。
　　另一方面，目前國(guó)內(nèi)的部分資管機(jī)構(gòu)，包括券商集合理財(cái)，也包括基金，過(guò)分看重短期收益，造成產(chǎn)品業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，波動(dòng)性大的特點(diǎn)。同一只產(chǎn)品一個(gè)月內(nèi)的首位業(yè)績(jī)甚至可能超過(guò)20%。
　　8月末，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“關(guān)于就修改《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》及配套實(shí)施細(xì)則征求意見(jiàn)的通知”，對(duì)多項(xiàng)券商資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策提出修改意見(jiàn)，明確 “放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”的政策導(dǎo)向。對(duì)于該辦法，業(yè)內(nèi)人士的普遍態(tài)度是非常歡迎的，認(rèn)為該措施預(yù)示著券商資管最好的十年即將到來(lái)。
　　具體來(lái)看，修訂后的資管新規(guī)擬將集合資產(chǎn)管理計(jì)劃由審批制改為備案制；取消限額特定資產(chǎn)管理計(jì)劃和定向資產(chǎn)管理雙10%的限制；適當(dāng)允許集合計(jì)劃份額在投資者之間轉(zhuǎn)讓并調(diào)整集合計(jì)劃強(qiáng)制清盤(pán)的相關(guān)規(guī)定。另外，擬將券商理財(cái)集合計(jì)劃的最低客戶門(mén)檻統(tǒng)一調(diào)整到1萬(wàn)元，而此前是5萬(wàn)元。
　　目前券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一般包括集合理財(cái)、定向理財(cái)與專項(xiàng)理財(cái)，集合理財(cái)產(chǎn)品仍然是資管收入的主要貢獻(xiàn)者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前集合理財(cái)大約占資管的70%左右。在上述辦法實(shí)施后，定向理財(cái)以及專項(xiàng)理財(cái)在資管收入的比重也將有望得到提升。
　　筆者認(rèn)為，辦法實(shí)施后，將對(duì)券商資管行業(yè)產(chǎn)生重大影響，未來(lái)券商資管業(yè)務(wù)更加靈活多樣，券商的角色將和目前信托公司類似，可以做很多目前信托公司運(yùn)作的業(yè)務(wù)，并且相對(duì)于信托，證券公司風(fēng)控制度較好，并且有一定的客戶資源和渠道優(yōu)勢(shì)。另外，隨著券商資管投資渠道的拓寬，將有力推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，增加產(chǎn)品吸引力。
　　另外，未來(lái)券商資管將直面與銀行的競(jìng)爭(zhēng)。目前已有不少券商開(kāi)始發(fā)行固定收益類理財(cái)產(chǎn)品，類似于銀行的保本產(chǎn)品，收益率較銀行同類產(chǎn)品更具吸引力。除此之外，“替補(bǔ)”銀行被叫停的30天以下超短期理財(cái)產(chǎn)品的短期集合理財(cái)計(jì)劃也大量出現(xiàn)。筆者認(rèn)為，未來(lái)包括保本型、量化型等多種創(chuàng)新型券商集合理財(cái)產(chǎn)品將陸續(xù)問(wèn)世，在政策和行業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)下，盡管目前仍處于寒冬，但券商資管春天已在不遠(yuǎn)處。