正所謂遠水解不了近渴,近幾個交易日以來,歐美量化寬松政策的刺激效應(yīng)退潮,滬深股市重回弱勢,投資者信心又一次經(jīng)受考驗。17日正式發(fā)布的《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》因而備受關(guān)注。作為十二五期間金融業(yè)發(fā)展和改革的政策總綱,規(guī)劃解答了投資者心中多少疑惑,承載投資者多少期許? 從目前的反饋來看,“金改”規(guī)劃獲得了業(yè)界較高的認同度,被認為是高舉金融業(yè)發(fā)展和改革的“市場化”旗幟,吹響了深化改革的號角。對于弱市下更顯敏感的發(fā)行制度改革,“金改”規(guī)劃亦給出了明確的答案。 “金改”規(guī)劃指出,繼續(xù)深化股票發(fā)行制度市場化改革,積極探索發(fā)行方式創(chuàng)新,進一步弱化行政審批,強化資本約束、市場約束和誠信約束,完善新股發(fā)行詢價制度,提高發(fā)行定價的合理性。 這意味著,發(fā)行制度改革的市場化方向是堅定的,始終未曾動搖。不過,由于中國股市處于“新興加轉(zhuǎn)軌”的歷史階段,再加上發(fā)行制度本身的復(fù)雜性,發(fā)行制度改革不可能一蹴而就。前途光明,道路艱辛,發(fā)行制度改革在十二五期間將是穩(wěn)中求進的態(tài)勢。 在A股市場,新股發(fā)行制度改革始終是一個焦點問題。不管是在牛市還是熊市,新股發(fā)行都牽動著投資者的神經(jīng)。通常在牛市的時候,會有意見提出,新股發(fā)行制度要和國際成熟市場的注冊制接軌,取消現(xiàn)行的核準制;而在熊市的時候,則有聲音說,管理層要干預(yù)救市,暫停新股發(fā)行。 盡管這兩種觀點可能來自不同的意見群體,但卻暴露出市場的短期和功利心態(tài)。或許這兩種意見在理論上也能找到邏輯節(jié)點,但在現(xiàn)實中卻凸顯出矛盾和沖突,令人無所適從。 深化新股發(fā)行體制改革是股票市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的重要內(nèi)容,也是一項系統(tǒng)而長期的工作。近年來,證監(jiān)會一直在不斷研究完善適合我國資本市場不同發(fā)展階段的新股發(fā)行制度,努力創(chuàng)造條件讓市場機制發(fā)揮更多的作用。 今年4月,證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》,啟動新一輪改革。其中,對發(fā)行人和各中介機構(gòu)獨立的主體責(zé)任、調(diào)整詢價范圍和配售比例、加強對發(fā)行定價的監(jiān)管、增加流通股數(shù)量、加大對炒新行為和違法違規(guī)行為監(jiān)管力度等均做出了針對性安排,進一步強化了市場約束和信息披露的要求。從實踐來看,新股發(fā)行體制改革取得了階段性的積極成果。 比如,最受投資者詬病的新股高價發(fā)行的現(xiàn)象有所改變,平均發(fā)行市盈率從2011年的48倍降至今年1至8月份的30.15倍,特別是今年8月份的市盈率已降到27.5倍,與二級市場平均市盈率之差比去年第四季度下降了32%。 再如,新股發(fā)行節(jié)奏事實上明顯放緩。在價格形成機制以及市場供求調(diào)節(jié)下,發(fā)行人自主衡量發(fā)行成本和發(fā)行時機后,有的暫緩發(fā)行或減少發(fā)行規(guī)模。今年1至8月份,新股發(fā)行137家,比上年同期的213家下降了35.7%;融資額度為933.8億元,比上年同期的2101億元下降了55.6%。 證監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人明確,下一步將進一步強化信息披露監(jiān)管,逐步推出落實新股發(fā)行改革的后續(xù)配套措施,同時進一步健全股市內(nèi)在機制,引導(dǎo)和督促市場主體歸位盡責(zé)。 事實勝于雄辯。新股發(fā)行改革的歷次實踐都說明,超前或者倒車,都不是改革的正確路徑;戰(zhàn)略上富有遠見,戰(zhàn)術(shù)上穩(wěn)扎穩(wěn)打穩(wěn)中求進,方是改革的最好出路。
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