國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議近日討論通過了《關(guān)于促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干意見》。在筆者看來，此舉首要的意義是在熱烈探索經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型之際，再次確認(rèn)了外貿(mào)不可替代的作用。
中國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式近年來頗受詬病，人們指責(zé)外貿(mào)長(zhǎng)期高增速、過高的順差壓縮了宏觀調(diào)控空間，令外部消費(fèi)者受益而肥水外流……然而，外貿(mào)的重要性不只在于直接創(chuàng)造了多少就業(yè)、貢獻(xiàn)了多少GDP，還在于其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的貢獻(xiàn)。尤其在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)驟升、全球經(jīng)濟(jì)陡然失速之際，外貿(mào)的穩(wěn)定增長(zhǎng)能夠?yàn)橹荚凇氨Ｔ鲩L(zhǎng)”的宏觀調(diào)控措施創(chuàng)造前提條件。
以降息這一常用的“保增長(zhǎng)”工具為例，一般而言，為“保增長(zhǎng)”而放松貨幣政策會(huì)加大通脹壓力，而一國(guó)的國(guó)際收支、資本流動(dòng)情況恰恰能在很大程度上決定該國(guó)的通脹壓力。
主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體面臨的通脹壓力普遍帶有外部輸入色彩，這種外部通脹壓力通常通過大宗初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格變動(dòng)而輸入。假如一國(guó)存在持續(xù)的貿(mào)易順差和經(jīng)常項(xiàng)目收支順差，其本幣匯率即使對(duì)美元有所貶值，幅度也較小。在這種情況下，如果國(guó)際市場(chǎng)上以美元計(jì)價(jià)的大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下跌，其國(guó)內(nèi)以本幣計(jì)價(jià)的這些投入價(jià)格也會(huì)相應(yīng)趨向下跌，通脹壓力因此趨于減輕。此時(shí)該國(guó)央行若選擇放松貨幣政策，就無需過多擔(dān)心輸入型通脹壓力，中國(guó)便是這樣的典型。
對(duì)于持續(xù)貿(mào)易逆差和經(jīng)常項(xiàng)目收支逆差的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來說，情況則相反，虛弱的貿(mào)易收支和經(jīng)常項(xiàng)目收支將使市場(chǎng)參與者看空其本幣匯率，從而抽逃資本，進(jìn)而形成“資本外逃——本幣對(duì)美元貶值——資本加劇外逃”的惡性循環(huán)。由于本幣匯率對(duì)美元大幅貶值，即使此時(shí)國(guó)際市場(chǎng)上以美元計(jì)價(jià)的大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下跌，其國(guó)內(nèi)以本幣計(jì)價(jià)的這些投入價(jià)格依然會(huì)堅(jiān)挺，通脹壓力仍將居高不下，這類經(jīng)濟(jì)體往往不得不為抑制通脹而維持高利率，顧不上考慮這樣做對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)殺傷力如何。