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上市公司的持續(xù)穩(wěn)定分紅是投資者獲得回報(bào)的重要途徑，是增強(qiáng)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期投資吸引力的必要條件，也是資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的重要基石。在當(dāng)前股市低迷的情況下,上市公司更應(yīng)把持續(xù)穩(wěn)定的分紅作為提高股市吸引力的一項(xiàng)重要政策來(lái)對(duì)待,如果多數(shù)上市公司都能把分紅持續(xù)化,那么,就能徹底改變股市投資文化。越來(lái)越多的投資者就可能改變炒作交易的心態(tài)，從長(zhǎng)期投資角度選擇和持有股票,有利于保持股價(jià)的相對(duì)平穩(wěn)。
A股上市公司向來(lái)“鐵公雞”居多，不分紅的現(xiàn)象廣受詬病。這讓投資者只能靠博取股票差價(jià)賺錢(qián)，加劇了股市波動(dòng)。為此，證監(jiān)會(huì)一直力推上市公司分紅。特別是證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清履新伊始，就提出提高上市公司現(xiàn)金分紅水平。此后，證監(jiān)會(huì)通過(guò)下發(fā)通知以及多次開(kāi)會(huì)，不斷督促上市公司現(xiàn)金分紅，把提高上市公司分紅水平落到實(shí)處。
這種政策的督導(dǎo)效果非常明顯，分紅公司占比逐年提高。2001年以來(lái)，分紅公司占比由原來(lái)的30%左右提高到2011年的68%以上。從2009年、2010年和2011年這三年數(shù)據(jù)看，實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為1006家、1321家和1613家，現(xiàn)金分紅金額分別為3890億元、5006億元和6067億元。就上市公司的分紅比例而言，2009年達(dá)55%，2010年達(dá)61%，2011年提高到68%。
在證監(jiān)會(huì)積極推行分紅新政的背景下，可以看到上市公司分紅的意愿和分紅比例更加積極。雖然整體分紅水平并不高，但A股上市公司“分紅面”正逐漸擴(kuò)大，這與過(guò)去相比，已經(jīng)取得了不小的進(jìn)步。
但是,我們也發(fā)現(xiàn)，在上市公司分紅實(shí)踐中，也存在著一些問(wèn)題，主要體現(xiàn)在部分公司分紅預(yù)期不明確，分紅機(jī)制有待完善，股利支付率還不夠理想等方面。例如，有的公司分紅不連續(xù)、不穩(wěn)定，截至2011年底，滬市連續(xù)三年分配現(xiàn)金紅利的公司有347家，僅占上市滿三年企業(yè)的40%。例如，總體股利支付率同成熟市場(chǎng)相比，仍存在一定差距。例如，有的公司該分紅但不分紅。截至2011年底，滬市有20家上市時(shí)間超過(guò)十年的公司從未發(fā)放過(guò)現(xiàn)金紅利，公用事業(yè)與工業(yè)類(lèi)等比較成熟且有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)現(xiàn)金分紅水平較低。
在西方成熟市場(chǎng)，上市公司均有著透明的股利政策和長(zhǎng)期的分紅措施。以美國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)為例，美國(guó)的市場(chǎng)已形成以長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅為主、非穩(wěn)定的股份回購(gòu)和特別分紅為輔的多種分紅方式并存與補(bǔ)充的制度體系，并形成以獲取穩(wěn)定現(xiàn)金分紅回報(bào)為主的長(zhǎng)期投資理念。臺(tái)灣地區(qū)在2000年發(fā)布“健全股利政策”，要求上市上柜公司若無(wú)特殊理由，必須同時(shí)發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利。受此政策影響，發(fā)放現(xiàn)金股利的上市上柜公司比例從2000年的49%迅速增加至2009年的81%，而送股方式的股票股利比例則顯著下降。
上市公司現(xiàn)金分紅有三大意義：
一是培育價(jià)值投資理念，普及健康股權(quán)文化。上市公司現(xiàn)金分紅可以改善投資者的收益結(jié)構(gòu)，使其重點(diǎn)關(guān)注上市公司分紅水平，從而有助于培育價(jià)值投資理念，減少投機(jī)行為。而且，連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅機(jī)制可以使投資者對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)前景形成理性預(yù)期，增強(qiáng)公司股價(jià)波動(dòng)與基本面的相關(guān)性，引導(dǎo)投資者形成穩(wěn)定的股利偏好，普及健康的股權(quán)文化。
二是吸引長(zhǎng)期資金入市，增強(qiáng)市場(chǎng)穩(wěn)定性。養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)與公積金等長(zhǎng)期資金需要長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)。鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅，可以提高股票市場(chǎng)對(duì)養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)與公積金等長(zhǎng)期資金的吸引力，增加長(zhǎng)期資金入市規(guī)模與投資比重，促進(jìn)股票市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，避免市場(chǎng)出現(xiàn)習(xí)慣性的大起大落。
三是合理配置公司資金，保護(hù)投資者利益。現(xiàn)金分紅可以減少公司內(nèi)部人可支配的現(xiàn)金流，抑制盲目的投資擴(kuò)張，促進(jìn)公司資金的合理配置。同時(shí)，通過(guò)現(xiàn)金流的真實(shí)流出，可以降低公司業(yè)績(jī)作假的可能，提高上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，從而有利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益。
與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)上市公司的融資行為過(guò)多，分紅行為過(guò)少，股民只能將買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)差作為投資的主要目的。這造成股民長(zhǎng)期投資的信心不足，一旦市場(chǎng)行情不好，還會(huì)引發(fā)資金逃離的風(fēng)險(xiǎn)，加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩。因此,增強(qiáng)股市的長(zhǎng)期吸引力上市公司必要有穩(wěn)定的分紅政策。一家上市公司是否能夠給予股東以持續(xù)、高額的分紅，是投資者選擇投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)之一。
雖然監(jiān)管層不斷采取措施來(lái)強(qiáng)化上市公司分紅，但是,更重要的是上市公司也應(yīng)認(rèn)真考慮把分紅作為企業(yè)的一種長(zhǎng)期政策來(lái)經(jīng)營(yíng)。
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