中國銀行業(yè)的業(yè)績用“相當不錯”形容一點不夸張。特別是在2005年至2011年那一輪樓市泡沫期，中國各大銀行的業(yè)績暴增。其中一個重要原因是在那個期間，中國各大銀行大量信貸資金涌向樓市，房價暴漲給各大銀行帶來豐厚利潤。但是，有趣的是，銀行業(yè)一流的業(yè)績，銀行股卻不怎么樣，同樣也是熊得一塌糊涂，與一些酒類股票相比，更是無法相提并論。媒體、一些專家以及一些機構投資者經(jīng)常唱多銀行股，銀行股的市場表現(xiàn)卻不盡如人意，有的與高位相比跌去一半左右。銀行股的表現(xiàn)與銀行業(yè)的業(yè)績形成巨大反差。那么，銀行股的“煩惱”究竟是何種原因造成，對倡導價值投資的股市制度改革有何啟發(fā)意義，需要進行深入分析和解剖。
中國銀行業(yè)業(yè)績一流
與其他行業(yè)相比，中國銀行業(yè)的業(yè)績相當不錯，這可從多項數(shù)據(jù)反映出來，這些數(shù)據(jù)包括利潤、稅收、財富世界500強相關的數(shù)據(jù)等。
由于中國各大銀行利潤豐厚，銀行體系成為中國稅收的一個響當當?shù)拇髴簟９P者曾于2011年接近一位基層稅務人員，了解到的情況是，銀行業(yè)稅收增長令人吃驚。
中國財政部在2012年6月公布了一個稅收方面的數(shù)據(jù)，充分說明銀行業(yè)的業(yè)績一流。2012年5月份企業(yè)所得稅總量為4328億元，增幅近30%，是4月的近12倍。按照財政部的解釋，2012年5月企業(yè)所得稅增幅較高，主要是因為去年銀行業(yè)利潤較高，銀行業(yè)貢獻了其中的七成稅收。按照有關稅收政策，企業(yè)在上半年之前必須對其上一年的企業(yè)所得稅進行匯算清繳。也就是說，2012年5月份企業(yè)所得稅的增加主要是2011年年度利潤的一個反映，而其中，銀行業(yè)的貢獻較大。
據(jù)中國銀監(jiān)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2011年，中國銀行業(yè)金融機構實現(xiàn)稅收利潤共計1.25萬億元，同比增長39.3%。另據(jù)媒體報道，2012年的半年報顯示，16家A股上市銀行共實現(xiàn)凈利潤5452.29億元，同比增長18%，其中工行凈利1232.41億元，繼續(xù)蟬聯(lián)全球最賺錢銀行。
財富中文網(wǎng)2012年7月全球發(fā)布2012年財富世界500強排行榜。結果顯示，中資銀行排位大幅上升，中國工商銀行從去年的第77位升至第54位，建行從第108位升至第77位，農(nóng)行從第127位升至第84位，中國銀行從第132位上升到第93位，交通銀行從第398位升至第326位，招商銀行也首次進榜，排名第498位。這則消息不得不讓人對中國的銀行業(yè)刮目相看。
銀行股為何“煩惱”
按常理，中國銀行業(yè)的經(jīng)營狀況這么好，業(yè)績一流，銀行股的表現(xiàn)應該非同一般。不少專家也是這么認為。但銀行股的實際表現(xiàn)實在讓人難以恭維。在熊市中，銀行股不僅沒有因為優(yōu)秀的業(yè)績成為A股市場中的中流砥柱，相反，呈現(xiàn)出的表現(xiàn)是隨波逐流，也是一臉“熊相”。一流業(yè)績的銀行業(yè)為啥沒有支撐銀行股股價的上漲呢？銀行股的煩惱源自何方呢？
其一，投資者預期銀行蘊藏巨大的經(jīng)營風險。盡管自2005年至2011年中國的銀行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)相當搶眼，但這相當大的程度是靠向樓市投放大量的信貸資金來獲取的。由于中國銀行業(yè)的信貸結構畸形化，銀行信貸的樓市烙印過深，投資者預期中國樓市去泡沫化的過程會給銀行業(yè)帶來巨大風險。即投資者認為，現(xiàn)有的業(yè)績代表過去和現(xiàn)在，不代表未來，利好兌現(xiàn)銀行業(yè)的即時數(shù)據(jù)再靚，也是過去式，受未來樓市泡沫破裂的影響，未來的業(yè)績數(shù)據(jù)或非常糟糕。
其二，投資者認為中國銀行業(yè)的主要利潤長期依靠利差收入，利差收入占到銀行業(yè)利潤的大頭，銀行業(yè)創(chuàng)新不足，新業(yè)務支持的成長性不足，不看好銀行股的未來。具有業(yè)務轉型或業(yè)務創(chuàng)新的行業(yè)，往往受到股市投資者的青睞。如果某個行業(yè)或某個企業(yè)具有高成長性，具有高盈利模式，則這類行業(yè)或這家企業(yè)的股票會影響投資者。投資者認為中國的銀行業(yè)過多依賴利差收入，盈利模式單一，且隨著利率市場化的改革以及銀行業(yè)競爭的加劇，不看好銀行業(yè)未來的業(yè)績。
其三，投資者認為，隨著中國股市的持續(xù)擴容預期，A股市場的增量資金會受到一定程度的抑制，而銀行股基本上都是大盤股，與小盤股相比，股價上漲更難。
價值投資困境破解
從銀行股與銀行業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)形成的反差中，從銀行股的“煩惱”中，可以獲得破解中國股市價值投資困惑的一些啟示。
有關部門主張股市投資要價值投資，主張長期投資。而股市價值投資與長期投資的前提至少有五個。
其一，上市公司涉及的行業(yè)及其本身具有高成長性或具有成長性。未來中國資本市場應重點支持屬于高成長性、高盈利預期行業(yè)的企業(yè)上市，對一些未來增長空間不大的行業(yè)所涉及的企業(yè)應有所限制。這點是股市價值投資與長期投資的基石。大量低成長性行業(yè)的企業(yè)上市，大量低盈利模式的企業(yè)上市，無法形成價值投資或長期投資的氣候。
其二，“三高”發(fā)行狀況受到根本性的抑制。高股價發(fā)行透支了未來股價上漲空間，透支了該企業(yè)未來成長帶來的業(yè)績增長，一旦遇到熊市，這些無成長性支撐的股票是無法被價值投資者持有的。
其三，具有股市穩(wěn)定機制的存在。中國股市的博弈或不再是以散戶與機構博弈為主，更多的或是多方與空方的博弈。這種博弈本身具備一定穩(wěn)定股市運行的機制，但問題的關鍵是，A股內(nèi)外環(huán)境決定了A股空方勝算的概率高些。這就需要以政府資金為主的第三方資金進入股市，成為A股運行的穩(wěn)定機制。
其四，對大盤股的發(fā)行進行一定限制。銀行股多是大盤股，投資者拉升股價比較費勁。這在一定程度上限制了銀行股股價的飆升。即使在大牛市中，銀行股的表現(xiàn)也不是十分搶眼，其原因就在于銀行股的盤子太大。未來A股市場應對大盤股有一定限制。
其五，對操縱市場的行為具有強大的壓制機制。在A股市場中，一些投資者操縱市場的行為并不鮮見。比如，一些投資者他們利用內(nèi)部信息優(yōu)勢，在上市公司利好消息出臺前夕，故意砸盤，導致散戶恐慌性拋售，從中漁利。所以，要建立打壓類似操縱市場行為的效率機制。