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　　8月官方PMI下滑至49.2%，為9個月以來首次回落至榮枯分界線50%以下。按分項來看，除生產(chǎn)指數(shù)略高于50%以外，其他指數(shù)均處于衰退區(qū)間，特別是新訂單與出口訂單處于較低水平，顯示當(dāng)前中國制造業(yè)正面臨內(nèi)外需求疲軟、產(chǎn)能過剩的尷尬局面。結(jié)合早前公布的下滑至47.8%、亦創(chuàng)下了9個月以來新低的匯豐PMI數(shù)據(jù)，顯示中小企業(yè)狀況更加堪憂，未來就業(yè)狀況值得警惕。
　　筆者此前一直對三季度經(jīng)濟筑底回升抱有期待，現(xiàn)在看來，這一判斷恐怕要修正。就近日公布的諸多疲軟數(shù)據(jù)而言，三季度中國經(jīng)濟增長仍會維持下降趨勢。如果政策力度不能繼續(xù)加碼，四季度情況或許更加悲觀。但我們也無需談經(jīng)濟刺激而色變，明確穩(wěn)增長對于結(jié)構(gòu)改革的意義，在經(jīng)濟出現(xiàn)明顯滑坡推行刺激政策時，應(yīng)盡量設(shè)法讓穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)兩條腿走路，是應(yīng)對當(dāng)前中國經(jīng)濟困局最為理想的方式。
　　當(dāng)前經(jīng)濟指數(shù)回落與2008年金融危機爆發(fā)之后有諸多相似之處，而不同之處在于，如今的庫存明顯高于2008年，更需重點關(guān)注。8月PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)微升了0.2個百分點，而原材料庫存指數(shù)大幅下降了3.4個百分點，顯示目前去庫存調(diào)整的步伐正在加快。
　　結(jié)合PMI與早前公布的主要經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)，可以預(yù)見，即將公布的8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能也不會樂觀。整體來看，筆者預(yù)計，三季度GDP或?qū)⒔抵?.4%，全年GDP或可將降至7.6%。
　　8月新出口訂單指數(shù)為46.6%，同上月持平。其中，農(nóng)副食品加工業(yè)、金屬制品業(yè)、紡織業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)等13個行業(yè)低于50%。而進口方面，8月進口指數(shù)比上月上升2個百分點。其中，金屬制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、木材加工及家具制造業(yè)等14個行業(yè)低于50%。盡管本月PMI外貿(mào)數(shù)據(jù)并沒有繼續(xù)惡化，但兩指數(shù)實際上均已處于較低水平，且明顯低于榮枯分界線50%，顯示依舊疲軟的國內(nèi)外需求情況。特別今年海外經(jīng)濟動蕩對于出口的負面影響將是持續(xù)的。9月歐債危機前景仍有諸多不確定事件，比如三駕馬車將重新對希臘對其經(jīng)濟增長與債務(wù)削減的前景評估、西班牙地方債務(wù)風(fēng)險加大存在全面申援的可能、德國聯(lián)邦憲法法院也將針對ESM和歐盟財政契約的緊急訴訟做出裁決等。近日數(shù)據(jù)顯示，歐債危機已傷及歐元區(qū)最大的經(jīng)濟體德國，未來歐洲的需求將繼續(xù)回落。而美國由于財政懸崖風(fēng)險，明年前景仍有不確定性。如此看來，筆者認為8月出口將接近零增長，進口增速也會繼續(xù)回落。
　　8月購進價格指數(shù)一改今年整體下降的勢頭，大幅反彈至46.1%，比7月上升5.1個百分點。其中，石油加工及煉焦業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)、煙草制品業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)等8個行業(yè)高于50%。8月購進價格指數(shù)回升，或許意味著通脹不再繼續(xù)下行。
　　結(jié)合8月商務(wù)部、統(tǒng)計局、農(nóng)業(yè)部公布的食品價格監(jiān)測數(shù)據(jù)，牛肉、蛋類、蔬菜、糧食價格都出現(xiàn)反彈，遂使早前環(huán)比下降的食品價格或面臨新一輪上漲趨勢。考慮到波動的食品價格一直作為影響中國通脹的重要因素，此次食品價格回升或?qū)�帶�?月通脹反彈至2%。但筆者仍然認為，由于需求疲軟、翹尾因素回落等因素，即使通脹有所反彈，也是溫和的，更何況生產(chǎn)價格指數(shù)還處于通縮階段。預(yù)計全年通脹或達到2.6%，貨幣政策放松空間尚存。
　　從政策層面看，三季度政策慢于預(yù)期，如降準預(yù)期多次未能兌現(xiàn)，新增中長期貸款比例較低，對投資支持仍然不足。筆者認為，這可能主要出于以下幾方面的原因：一是出于對早前四萬億刺激政策造成多種負面效應(yīng)的擔(dān)憂，二是中國正面臨從中央到地方的政府換屆，三是房地產(chǎn)市場回暖，房價上升與調(diào)控目標(biāo)相悖，房地產(chǎn)政策仍將從緊；四是食品價格走高引發(fā)通脹擔(dān)憂，貨幣當(dāng)局對放松政策存有顧慮；五是勞動力市場仍然穩(wěn)定。而諸多原因之中，擔(dān)心穩(wěn)增長措施或?qū)е抡{(diào)結(jié)構(gòu)失敗，為未來埋下更多隱患，是最大的原因。對此，筆者的觀點是，在經(jīng)濟前景大幅惡化時采取反周期經(jīng)濟刺激是必要的。
　　首先，穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)并不是非此即彼的關(guān)系，例如，當(dāng)前正在力推的消費信貸、放寬民間資本準入門檻的刺激政策既是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要體現(xiàn)，亦能促進增長。其次，經(jīng)濟增長下滑階段，調(diào)結(jié)構(gòu)會更加困難。勞工數(shù)據(jù)是滯后指標(biāo)，未來一旦經(jīng)濟大幅下滑，企業(yè)生產(chǎn)停滯，失業(yè)問題必將危及更多民眾，造成社會問題。而居民收入的降低，也將削弱消費，使得結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型更加艱巨。還有，新一輪經(jīng)濟刺激計劃，如能打破早前銀行的隱性財政功能，防范相關(guān)風(fēng)險，并通過結(jié)構(gòu)性減稅和發(fā)行調(diào)結(jié)構(gòu)特別國債，專門用于保障房、基礎(chǔ)設(shè)施、水利及新技術(shù)和新能源等項目建設(shè)，便能達到有效的刺激規(guī)模，也能作為杠桿帶動地方融資與保障房建設(shè)，對穩(wěn)增長與調(diào)結(jié)構(gòu)均有裨益。