近日有關歐洲央行出手重新啟動購買國債計劃的消息甚囂塵上，包括德國《明鏡》雜志與美國《華爾街日報》等財經(jīng)媒體均報道了這一計劃的相關內(nèi)容。受此消息的鼓舞，歐元對美元的匯率一改持續(xù)幾個月的頹勢，一路上漲至1.25附近。而一些重要國家如西班牙、意大利的國債收益率也出現(xiàn)一定程度的回落。
歐洲央行的舉動多少有些出人意料。從歐盟通常的做法來看，解決債務危機主要還是依靠財政的力量，即成立救助基金如EFSF與ESM，向重債國提供救助。相比之下，歐洲央行的身影并不多見。與美聯(lián)儲一輪又一輪的量化寬松相比，歐洲央行似乎更加超然物外，更多地專注于其一貫的宗旨：控制通脹，而不急于充當最后貸款人的角色。
然而進入6、7月后，歐元區(qū)的形勢發(fā)生了一些變化，先是西班牙因銀行業(yè)的危機不得不扭扭捏捏地向歐盟求救，而后在穆迪的“輪番轟炸”下，意大利的國債收益率也不斷攀升。在此情況下，歐盟現(xiàn)有的救助資金就顯得“勢單力孤”了。而在此時，真正能充當“白衣騎士”并有能力救歐元區(qū)于水火的，恐怕只有歐洲央行了。
于是我們看到行長德拉吉在8月政策會議前表示，“在職權范圍之內(nèi)，歐洲央行將不惜一切代價維護歐元區(qū)。考慮到高企的主權債務融資成本已經(jīng)阻礙了貨幣政策的傳導機制，這些問題已經(jīng)在我們的職權范圍之內(nèi)了。”
對于外界的傳聞與猜測，歐洲央行似乎并不急于辟謠或辯解。而德拉吉將缺席杰克遜霍爾的央行年會也更加重了人們的預期。
其實早在去年8月，歐洲央行也曾經(jīng)啟動過國債購買計劃。而其背景與此次相似，即西班牙、意大利等國的國債收益率上升接近警戒水平。其原因也容易理解，以意大利、西班牙這樣的規(guī)模，單靠EFSF甚至ESM是支撐不住的，況且到目前為止ESM還未正式誕生。而且有德國的阻攔，ESM即使投入使用，也難以獲得銀行的牌照，難以通過杠桿撬動更多的資金。
在這種情況下，為西、意擔保的重任自然就落在歐洲央行的肩上。慶幸的是，西、意兩國與“歐豬五國”的另外三國情況不同，這兩國雖然債務比例高，但本國的經(jīng)濟狀況還不錯，只要國債收益率不上升，完全可以通過自身的力量渡過危機。而從透露的信息來看，歐洲央行的目標也只是為國債收益率設定一個目標區(qū)間，即引導市場收益率在一個合理區(qū)間內(nèi)徘徊。
另外，筆者認為，歐債危機之所以久拖不決，一個潛臺詞是歐盟希望利用危機來倒逼促進一體化進程，這一點從德國總理默克爾的言論及歐盟的政策走向上可以找到不少證據(jù)。但這樣做也會有一定的風險，即如果危機失控，反而會使歐盟先前的一體化努力前功盡棄。這就需要歐盟各方將危機控制在一個可控的范圍內(nèi)。歐洲央行近期的舉動也可以印證這一假設，因此我們看到一旦危機出現(xiàn)升級的跡象，歐洲央行就站出來行使最后貸款人的職責，但同時不會像美聯(lián)儲那樣坐著直升機撒錢，因此它或許還不想讓危機這么快就結束。