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2012-08-28 作者:余豐慧 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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央行行長(zhǎng)周小川近日在出席“中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所十年慶”時(shí)指出,中國(guó)央行不會(huì)排除任何形式的貨幣政策選項(xiàng)。 由此,貨幣政策工具的使用備受社會(huì)各界關(guān)注,特別是市場(chǎng)對(duì)于降低存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期升高,都紛紛猜測(cè)已到了降準(zhǔn)的時(shí)間窗口之時(shí)。然而,央行卻遲遲不見動(dòng)靜。 取而代之的是巨量逆回購(gòu)。21日,央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行1500億元7天期逆回購(gòu)操作;同時(shí)進(jìn)行的700億元14天期逆回購(gòu)操作。單日2200億元的逆回購(gòu)規(guī)模,創(chuàng)下了單日逆回購(gòu)規(guī)模的歷史新高。 據(jù)此分析,央行降準(zhǔn)幾率大幅降低。從公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金率和利率三種貨幣政策工具看,降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作和降息都是在向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性,前兩者的作用較為類似。降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)操作是數(shù)量工具、間接釋放,即央行先將流動(dòng)性釋放給金融機(jī)構(gòu),保持金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性充裕,然后由金融機(jī)構(gòu)決定是否向市場(chǎng)釋放。而降息是直接向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性,包括促使存款從銀行流出,進(jìn)入市場(chǎng),激發(fā)企業(yè)貸款積極性等。 降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)操作的不同之處是,由于過去央行過度使用存款準(zhǔn)備金率工具,而且降準(zhǔn)釋放的資金沒有時(shí)間約束,因此,降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)的影響與公開市場(chǎng)操作相比較,貌似威力更大一些。 當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑勢(shì)頭尚未得到遏制,穩(wěn)增長(zhǎng)效果尚未顯現(xiàn)。這就要求積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)控工具必須發(fā)力。從貨幣政策工具來說,今年以來的兩次降息、兩次降準(zhǔn)效果已被市場(chǎng)完全消化。同時(shí),一些負(fù)面效應(yīng)也顯現(xiàn)出來。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷不振,無法吸收和消化降息、降準(zhǔn)釋放出的流動(dòng)性時(shí),這些流動(dòng)性進(jìn)入了樓市,催生了樓市的新一輪火熱,促使房?jī)r(jià)連續(xù)3個(gè)月反彈。 筆者認(rèn)為,這是央行遲遲不再使用降息、降準(zhǔn)的原因之一。而央行在此時(shí)大力度使用公開市場(chǎng)操作,也是正確的,也是三種貨幣工具權(quán)衡利弊后的最佳選擇。 逆回購(gòu)操作簡(jiǎn)便,可以非常精確地控制“流量”,避免了降息、降準(zhǔn)大肆放水貨幣的弊端。唯一不足的是,央行操作起來比較麻煩,工作量較大。未來應(yīng)該繼續(xù)加大逆回購(gòu)操作的力度,以此來代替降準(zhǔn)。 不過,從央行行長(zhǎng)周小川的“哪種工具都不排除”
的話語分析,未來降息、降準(zhǔn)都有可能,特別是降準(zhǔn)的可能性極大。 從國(guó)內(nèi)看,貨幣政策和財(cái)政政策雖然都在加力,但是,遏制經(jīng)濟(jì)下滑的效果似乎不明顯,引發(fā)了貨幣政策工具力度不夠的質(zhì)疑。同時(shí),中小企業(yè)融資難問題始終沒有解決好,央行備受壓力。這也是不排除使用降息、降準(zhǔn)工作的內(nèi)因。 從國(guó)際環(huán)境看,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇近月來出現(xiàn)減速跡象,美聯(lián)儲(chǔ)很多貨幣政策制定者認(rèn)為,除非短期內(nèi)美國(guó)緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)大幅提振,否則有必要推出新的寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國(guó)貨幣政策預(yù)期寬松,給中國(guó)貨幣政策提出了新挑戰(zhàn),加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的狀況,降息、降準(zhǔn)特別是降準(zhǔn)的必要性大大提高。 因此,周小川行長(zhǎng)的“哪種貨幣工具都不排除”,其意圖非常明顯,那就是降準(zhǔn)的可能性大大增加。不過,筆者提示,降準(zhǔn)的最大受益者可能是是樓市,可能助推房?jī)r(jià)加速反彈。因此,降準(zhǔn)的同時(shí),必須考慮出臺(tái)新的樓市調(diào)控政策,應(yīng)對(duì)降準(zhǔn)后對(duì)樓市調(diào)控帶來的沖擊。
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