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　　上海證交所負(fù)責(zé)人近日表示，當(dāng)上市公司利潤(rùn)分配政策無(wú)法滿足甚至損害股東利益時(shí)，交易所有責(zé)任、有必要出臺(tái)相關(guān)指引，引導(dǎo)、鼓勵(lì)和支持上市公司建立持續(xù)、清晰透明的現(xiàn)金分紅決策機(jī)制和政策。這番話被媒體稱(chēng)作上交所對(duì) “強(qiáng)制分紅”質(zhì)疑的回應(yīng)。
　　根據(jù) 《上市公司現(xiàn)金分紅指引（征求意見(jiàn)稿）》，上市公司年度報(bào)告期內(nèi)盈利且累計(jì)未分配利潤(rùn)為正，未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或擬分配的現(xiàn)金紅利與當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)之比低于30％的，公司應(yīng)在審議通過(guò)年度報(bào)告的董事會(huì)公告中詳細(xì)披露多個(gè)事項(xiàng)，包括對(duì)未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或現(xiàn)金分紅水平較低原因的說(shuō)明。消息一出，“強(qiáng)制分紅”的質(zhì)疑再起。有人認(rèn)為，交易所無(wú)權(quán)介入上市公司分紅，缺乏法律法規(guī)的依據(jù)。更有的舉例微軟、蘋(píng)果等國(guó)外公司長(zhǎng)期不分紅，認(rèn)為分紅因公司而異，并非分紅越多就越負(fù)責(zé)任。
　　利潤(rùn)分配屬于上市公司自主決策的事項(xiàng)，是否分紅以及如何分紅取決于公司董事會(huì)和股東大會(huì)的決定。監(jiān)管部門(mén)無(wú)法越權(quán)決定上市公司具體如何分紅，其職責(zé)在于督促與推進(jìn)上市公司強(qiáng)化回報(bào)股東的意識(shí)，完善利潤(rùn)分配事項(xiàng)的決策程序和機(jī)制。其實(shí)，上海證交所的做法，并未逾越引導(dǎo)、鼓勵(lì)及督促的界限。對(duì)分紅不給力的“鐵公雞”提出更嚴(yán)格的信息披露要求，有助于保護(hù)中小股東的權(quán)益。中小股東處于弱勢(shì)地位，對(duì)分紅方案沒(méi)有發(fā)言權(quán)。既然上市公司盈利后不打算高分紅，那么，要求其對(duì)現(xiàn)金分紅水平較低的原因說(shuō)清楚，這樣做談不上“強(qiáng)制分紅”，而是充分體現(xiàn)“三公”原則。
　　此次 《分紅指引》的另一個(gè)特點(diǎn)，是把現(xiàn)金分紅與再融資“捆綁”，高分紅且紅利收益率高的公司可走“綠色通道”。其中，高分紅是指當(dāng)年分配的現(xiàn)金紅利與年度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)之比不低于50％。這看似“強(qiáng)制分紅”的又一舉措，實(shí)質(zhì)上只是鼓勵(lì)性質(zhì)，達(dá)不到“綠色通道”標(biāo)準(zhǔn)的公司不等于沒(méi)有再融資資格。按現(xiàn)行規(guī)定，股權(quán)再融資的前提條件之一是“最近三年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30％”。這兩條規(guī)定看似設(shè)立了再融資門(mén)檻，卻難以消除“一邊分紅，一邊圈錢(qián)”的市場(chǎng)擔(dān)憂。在中小投資者看來(lái)，《分紅指引》對(duì)現(xiàn)金分紅與再融資的“捆綁”不是過(guò)緊，只是力度有所提高。更何況不少上市公司采取定向增發(fā)，而定向增發(fā)不受到現(xiàn)金分紅規(guī)定的約束。
　　證監(jiān)會(huì)與證交所推動(dòng)上市公司現(xiàn)金分紅的舉措，都不存在“越權(quán)”之嫌。特別需要看到的是，這些措施的出臺(tái)是在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)不規(guī)范的背景下。而且，市場(chǎng)上對(duì)強(qiáng)制分紅的呼聲不斷增強(qiáng)。中國(guó)消費(fèi)者保護(hù)協(xié)會(huì)一位副會(huì)長(zhǎng)日前在某論壇上表示，他過(guò)去認(rèn)為是否分紅及分紅多少應(yīng)由股東大會(huì)決定，但現(xiàn)在修改這種觀點(diǎn)。原因在于，如果上市公司是理性的，公司治理沒(méi)問(wèn)題，可以由股東大會(huì)說(shuō)了算，但國(guó)內(nèi)上市公司股東大會(huì)是內(nèi)部控制人說(shuō)了算，中小股東不能說(shuō)了算，就應(yīng)該引進(jìn)強(qiáng)制分紅的制度。
　　A股上市公司的總體現(xiàn)金分紅水平不高，融資圈錢(qián)金額遠(yuǎn)大于現(xiàn)金分紅，如果不改變這種狀況，中小股東很難得到應(yīng)有回報(bào)，市場(chǎng)投資行為難以成熟。如果分紅提高指望投資行為的自身成熟及公司治理的自身完善，而不是監(jiān)管部門(mén)與交易所引導(dǎo)、鼓勵(lì)及督促，中小股東利益的體現(xiàn)更加路漫漫。事實(shí)上，國(guó)外市場(chǎng)對(duì)分紅不是沒(méi)有干預(yù)，有的甚至與退市條件進(jìn)行掛鉤。現(xiàn)金分紅既是市場(chǎng)成熟的標(biāo)志，也是股市投資的基石，引導(dǎo)、鼓勵(lì)與督促現(xiàn)金分紅的做法沒(méi)有錯(cuò)，不該對(duì)其硬套“強(qiáng)制分紅”的帽子。