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        當(dāng)中國(guó)白酒遇上美國(guó)微軟
        2012-08-24   作者:田立(哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院)  來源:上海證券報(bào)
         
        【字號(hào)
          用美國(guó)的資本市場(chǎng)作為中國(guó)資本市場(chǎng)的參照,已是國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)評(píng)論界慣用的手法,尤其在中國(guó)的資本市場(chǎng)出現(xiàn)制度爭(zhēng)議以及A股市場(chǎng)持續(xù)走熊之時(shí)用得最多。今年以來,恰好兩種情況交織,所以關(guān)于中美資本市場(chǎng)的對(duì)比分析也比以往更多。這其中有值得肯定的東西,也有值得商榷的地方。關(guān)于資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的激勵(lì)機(jī)制與選擇機(jī)制的討論,就有一些有待澄清的觀點(diǎn)。
          有學(xué)者近日在網(wǎng)上說,中國(guó)資本市場(chǎng)與美國(guó)資本市場(chǎng)最顯著的差別之一是:他們的市場(chǎng)能激勵(lì)出像微軟、蘋果這樣代表當(dāng)今世界高科技與生產(chǎn)力發(fā)展方向的企業(yè),而我們的資本市場(chǎng)竟對(duì)古老的茅臺(tái)、五糧液之類的白酒產(chǎn)業(yè)投出贊成票,由此可見中國(guó)資本市場(chǎng)的確非常落后。不僅如此,該學(xué)者還認(rèn)為這還說明落后的市場(chǎng)機(jī)制背后的許多深刻差異,比如金融市場(chǎng)的類型差異(美國(guó)是市場(chǎng)主導(dǎo)型而中國(guó)是銀行主導(dǎo)型),市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異(美國(guó)是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)而我們是散戶當(dāng)家)等。這些差異似乎可以從更全面的角度說明中國(guó)資本市場(chǎng)的落后。
          從市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的選擇來評(píng)判市場(chǎng)的成熟與發(fā)達(dá)程度,是經(jīng)典理論慣用的方法,且邏輯嚴(yán)密,因?yàn)閺慕鹑谑袌?chǎng)的最根本職能看,市場(chǎng)的最高目標(biāo)應(yīng)是資源的最高效配置,而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的根本路徑是市場(chǎng)的激勵(lì)與選擇機(jī)制,這說到底就是市場(chǎng)到底把票投給誰的問題。投得好則可促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展,投得不好則使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題,甚至遭受損失。
          不錯(cuò),自布雷頓森林體系瓦解以來的全球絕大部分科技創(chuàng)新和大部分工業(yè)創(chuàng)新都出自美國(guó)。而在這個(gè)過程中,美國(guó)資本市場(chǎng)的導(dǎo)向與激勵(lì)機(jī)制的確發(fā)揮了重要作用。但問題是,我們能不能僅僅因此就認(rèn)定凡沒能激勵(lì)出微軟和蘋果的資本市場(chǎng)都是落后的呢?如果是,那該如何解釋當(dāng)年日本家電對(duì)美國(guó)家電的全面“清除”,日本汽車對(duì)美國(guó)汽車的“圍剿”,以及在“蘋果王朝”出現(xiàn)之前手機(jī)業(yè)中諾基亞、三星、索尼對(duì)摩托羅拉的“圍困”呢?要知道,當(dāng)初那些對(duì)美國(guó)品牌構(gòu)成威脅的產(chǎn)品可也都代表了那個(gè)時(shí)代先進(jìn)的科技與生產(chǎn)力,而當(dāng)時(shí)的美國(guó)資本市場(chǎng)與現(xiàn)在并沒有本質(zhì)區(qū)別,能說那時(shí)的美國(guó)資本市場(chǎng)是落后的,而現(xiàn)在是先進(jìn)的嗎?
          一個(gè)資本市場(chǎng)究竟激勵(lì)什么樣的產(chǎn)業(yè),并不能完全說明市場(chǎng)的先進(jìn)與落后,因?yàn)樵诩?lì)的過程中不光是市場(chǎng)的完善程度在發(fā)揮作用,不同的文化與信仰同樣發(fā)揮著重要作用。這一點(diǎn),傳統(tǒng)理論中幾乎沒有涉及,但現(xiàn)實(shí)世界中卻又是實(shí)實(shí)在在地存在著。就像日本人偏好節(jié)能產(chǎn)品、德國(guó)人偏好機(jī)械制造、法國(guó)人偏好奢侈浪漫一樣,中國(guó)傳統(tǒng)文化對(duì)權(quán)威的崇尚與追捧,使得一些帶有明顯歷史權(quán)威痕跡的產(chǎn)業(yè)即便在現(xiàn)代文明時(shí)代依然擁有著無可替代的地位與價(jià)值,因此造就了所謂的“茅臺(tái)神話”、“五糧液神話”。但這種選擇與市場(chǎng)的先進(jìn)程度無關(guān),更與市場(chǎng)制度的完善程度無關(guān)。或者說,只要我們的民族文化不發(fā)生大的改變,這種現(xiàn)象過去有、現(xiàn)在有,將來還會(huì)有。如果我們只能機(jī)械地用經(jīng)典理論邏輯來看待中國(guó)資本市場(chǎng)的這種現(xiàn)象,就不可能看到中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)步與發(fā)展,更不利于正確評(píng)估中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展水平。這不是妥協(xié),而是實(shí)事求是。
          其實(shí)文化不僅影響了資本市場(chǎng)的選擇(實(shí)際上是投資者的取向),而且也影響了資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。應(yīng)該承認(rèn),一國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與該國(guó)的國(guó)民財(cái)富文化有著密不可分的關(guān)系。美國(guó)學(xué)者就曾指出,像日本、德國(guó)、法國(guó)這些國(guó)家(我想也應(yīng)該包括中國(guó)),國(guó)民的財(cái)富文化更傾向于貨幣資產(chǎn),因此他們所擁有的銀行存款、國(guó)債的比例很高,國(guó)民投資股票的比例比起美國(guó)要小得多。德國(guó)、法國(guó)、日本的國(guó)民股票財(cái)富比大約為10%左右,而美國(guó)在30%以上,這也就是美國(guó)各種以股票為投資對(duì)象的機(jī)構(gòu)遠(yuǎn)多于上述三個(gè)國(guó)家的原因。
          中國(guó)的情況也類似,雖然A股市場(chǎng)發(fā)展迅速、規(guī)模增長(zhǎng)驚人,但離支撐起一個(gè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的資本市場(chǎng)的要求還有很大差距。在這種現(xiàn)實(shí)格局下盲目推崇機(jī)構(gòu)主導(dǎo),反倒可能是一種逆市場(chǎng)的行為,不符合中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律了。
          中國(guó)資本市場(chǎng)的確出現(xiàn)過“中國(guó)特色”的非客觀舉措,于是也就出現(xiàn)了市場(chǎng)人士寧可多以國(guó)際慣例為基準(zhǔn)、多以經(jīng)典理論為指導(dǎo)的認(rèn)知傾向。這種做法,在一定的歷史時(shí)期是有著非常重要的意義。但正所謂矯枉過正,如今,當(dāng)我們已完全相信經(jīng)典理論并遵循國(guó)際慣例時(shí),實(shí)際上正在悄悄犯另一個(gè)錯(cuò)誤:忽略本土文化。中國(guó)的文化大背景是崇拜權(quán)威,美國(guó)人則更癡迷新奇,即便人們還不能確定新事物是否能被未來接受。在這樣的文化差異下,我們有了白酒神話,美國(guó)有了微軟王朝、蘋果王朝。當(dāng)我們用自己的白酒去與美國(guó)的微軟做比較時(shí),應(yīng)更多看到文化差異對(duì)市場(chǎng)的影響,而不能簡(jiǎn)單地就此評(píng)估兩個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)劣。只有這樣我們才能真正認(rèn)識(shí)自己、正視自己、準(zhǔn)確把握自己,也只有如此,才能看準(zhǔn)我們應(yīng)該遵循的改革方向。
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