繼8月15日發(fā)布《上海證券交易所上市公司現(xiàn)金分紅指引(征求意見稿)》之后，21日上證所就此召開新聞發(fā)布會，對該項政策作出進一步解讀。并表示當上市公司利潤分配政策無法滿足甚至損害股東利益時，上證所有責任、有必要出臺相關指引，引導、鼓勵和支持上市公司建立持續(xù)、清晰透明的現(xiàn)金分紅決策機制和政策，使上市公司現(xiàn)金分紅達到提高分紅比率、連續(xù)穩(wěn)定分紅和明確分紅預期這三個目的。
其實，不論是證監(jiān)會還是上證所，也不論是《關于進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項的通知》，還是《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，其目的就是一個，即增加上市公司股東回報意識，重視現(xiàn)金分紅，提高股票投資價值。為此，上證所甚至還準備開通再融資“綠色通道”來鼓勵上市公司高分紅。
證監(jiān)會與上證所的用心良苦投資者不難理解。作為一名投資者，筆者衷心感謝管理層為此所付出的努力。但是，一味強調現(xiàn)金分紅對于增加股東回報的意義是非常有限的。實際上，強調現(xiàn)金分紅必須以良好的投資環(huán)境為前提，沒有一個良好的投資環(huán)境，強調現(xiàn)金分紅對于提高股票投資價值的意義不大。
以現(xiàn)金分紅楷模中石油為例，作為一家A+H股上市公司，中石油的現(xiàn)金分紅是與國外成熟市場接軌的。如2011年，中石油分別在半年報與年報中分別推出每10股派1.6229元與每10股派1.6462元的現(xiàn)金分紅方案，累計每股派0.32691元，占去年每股收益0.73元44.78%。但中石油的高分紅又能給投資者帶來多少回報呢？按中石油A股發(fā)行價16.70元計算，中石油給公眾投資者的回報率僅為1.96%，遠低于一年期銀行存款利率。而更加重要的是，中石油自2007年11月上市以來，一路下跌，5年累計毀滅財富高達5.7萬億元，成為A股市場最大的財富毀滅器。
因此，對于A股市場這樣一個缺少投資回報的股市來說，管理層重視現(xiàn)金分紅固然必要，但更重要的是要營造一個良好的投資環(huán)境。為什么中石油的高分紅不能帶給投資者以必要的回報，至少有這樣幾點與投資環(huán)境相關的因素毀掉了中石油應有的投資價值。
一是高價發(fā)行，中石油A股的發(fā)行價高達16.70元，這使得該公司即便分紅比例高達44.78%，但仍體現(xiàn)不出應有的投資價值。如果該公司A股的發(fā)行價能夠減半，那么股票的投資價值就體現(xiàn)出來了。
二是A股市場的投機炒作與高估值。如在市場的投機炒作之下，中石油A股首日上市的開盤價高達48.60元，如此高的股價定位決定了該股在二級市場上的悲劇。如今，中石油的股價只在9元附近徘徊。投資者如此巨大的損失，是中石油用100年的現(xiàn)金分紅都難以彌補的。
三是公眾投資者與控股股東之間的不公平。雖然中石油的分紅對于公眾投資者來說價值不大，但對于控股股東中石油集團來說卻是回報豐厚。由于中石油集團持有中石油股票的成本是1.33元/股，按此計算，2011年中石油的現(xiàn)金分紅對于中石油集團的投資回報率高達24.58%。這是公眾投資者所無法比擬的。
當然，投資環(huán)境并不限于上述幾種因素，還包括包裝上市、弄虛作假、內幕交易、股價操縱、稅收政策（如紅利稅）、融資制度、大小非等多個方面。
所以，管理層重視現(xiàn)金分紅固然必要，但更為重要的是要花大力氣營造一個良好的投資環(huán)境。