隨著人民幣匯率趨近于均衡水平，盡管對(duì)人民幣長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)的判斷還沒有改變，但是由于國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的復(fù)雜性和不確定性，人民幣近期的貶值很可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，階段性貶值年內(nèi)還可能再現(xiàn)。
人民幣階段性貶值不是壞事。人民幣有升有貶，出現(xiàn)雙向預(yù)期，有利于外匯市場(chǎng)秩序的正常化，為匯率進(jìn)一步市場(chǎng)化提供了條件。國(guó)際熱錢從流入到流出，緩解了外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的壓力，也有利于我國(guó)宏觀貨幣環(huán)境回歸正常化。然而，階段性貶值也給當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和管理帶來(lái)一些問(wèn)題和潛在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此不能掉以輕心。
首先，貨幣被動(dòng)收緊。過(guò)去在人民幣升值期間，我國(guó)央行基礎(chǔ)貨幣投放渠道主要是外匯占款增加。人民幣出現(xiàn)階段性貶值，私人部門持匯意愿增強(qiáng)，加之國(guó)際熱錢流出，外匯占款不增反減，基礎(chǔ)貨幣進(jìn)而供給收緊。如果不進(jìn)行對(duì)沖操作，就會(huì)產(chǎn)生緊縮的貨幣政策效果。
其次，貶值自我實(shí)現(xiàn)和惡性循環(huán)。我國(guó)外匯市場(chǎng)的參與者，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是企業(yè)，都還不夠成熟，容易盲目跟風(fēng)從眾，如果不對(duì)貶值預(yù)期進(jìn)行引導(dǎo)和控制，容易形成一邊倒的貶值預(yù)期和貶值慣性，造成貶值自我實(shí)現(xiàn)。
再次，輸入型通脹。過(guò)去全球大宗商品價(jià)格下跌，人民幣貶值對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響沒有顯現(xiàn)。大宗商品價(jià)格不可能一直下跌，一旦回穩(wěn)或回升，以人民幣衡量的進(jìn)口價(jià)格會(huì)上升，形成一定的輸入型通脹壓力。
最后，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)壓力。當(dāng)前人民幣階段性貶值主要跟美元反彈、非美元尤其是歐元走弱有關(guān)，加上歐債危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，外匯儲(chǔ)備在收益性、安全性和流動(dòng)性方面都面臨較大的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)。
因此，應(yīng)從以下幾個(gè)方面應(yīng)對(duì)人民幣階段性貶值。
第一，提高對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重視。貨幣財(cái)政政策不一定需要轉(zhuǎn)向，但微調(diào)的力度可以適度加大。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有了保證，就消除了人民幣貶值的內(nèi)因，即使美元繼續(xù)走強(qiáng)，也不可能導(dǎo)致人民幣持續(xù)貶值和對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生長(zhǎng)期的負(fù)面影響。
第二，匯率管理要兼顧靈活性和穩(wěn)定性。要適當(dāng)釋放人民幣貶值壓力，用足用好對(duì)美元的匯率彈性，該升則升，該貶則貶。過(guò)于強(qiáng)調(diào)對(duì)美元匯率的穩(wěn)定，可能造成人民幣隨美元被動(dòng)走強(qiáng)，增加出口困難。
第三，關(guān)注資本流動(dòng)動(dòng)向和外匯占款變化。加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)和管理，防止無(wú)序的跨境資本流動(dòng)，尤其是大規(guī)模集中流出的出現(xiàn)。現(xiàn)在我國(guó)的銀行存款準(zhǔn)備金率水平還處于高位，在外匯占款下降的情況下，要及時(shí)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行對(duì)沖，避免被動(dòng)的貨幣收緊。
第四，積極擴(kuò)大進(jìn)口。國(guó)際大宗商品價(jià)格已有較大回落，處于相對(duì)低的水平。要抓住有利時(shí)機(jī)，加大對(duì)進(jìn)口國(guó)內(nèi)急需的和依賴度高的戰(zhàn)略資源、大宗商品的支持力度。
第五，提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)流動(dòng)性。央行要適度增持可隨時(shí)變現(xiàn)的外匯資產(chǎn)，增強(qiáng)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供外匯流動(dòng)性的能力，以滿足國(guó)內(nèi)外匯需求的增加和維護(hù)人民幣匯率的基本穩(wěn)定。
最后，重視外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性。