7月底，中共中央政治局召開會議指出，今年下半年，要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。在上市公司營收已占到我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）半壁江山的今天，上市公司的總體經(jīng)營財務狀況以及上市公司質(zhì)量情況等，也在很大程度上體現(xiàn)到我國宏觀經(jīng)濟運行、行業(yè)發(fā)展和微觀企業(yè)經(jīng)營狀況。因此，穩(wěn)增長不僅要重視宏觀調(diào)控，更要重視上市公司質(zhì)量。
今年上市公司財務質(zhì)量堪憂
日前商務部研究院發(fā)布的一份評估報告顯示，中國非金融類上市公司的財務安全正在迅速降至2008年國際金融危機以來的最低水平，多個行業(yè)顯現(xiàn)出系統(tǒng)性風險。報告顯示
，2012年
，近1/4的非金上市公司財務狀況出現(xiàn)風險或高風險。主板上市公司總體財務安全狀況最低，中小企業(yè)板表現(xiàn)穩(wěn)健，創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)快速下降趨勢。在評估的全部20個行業(yè)中，有11個行業(yè)財務安全狀況出現(xiàn)快速下降。其中，農(nóng)林牧漁行業(yè)財務安全指數(shù)下滑幅度較大，整體風險正在形成。機械工業(yè)財務安全狀況快速下降，財務指標多項惡化。與第一、第二產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)的電力、燃氣及水的生產(chǎn)供應業(yè)總體財務安全快速下滑。從資產(chǎn)系數(shù)指標來看，2012年我國上市公司20個門類行業(yè)中16個行業(yè)資產(chǎn)系數(shù)指標出現(xiàn)輕度異常、異常或嚴重異常(資產(chǎn)規(guī)模遠高于銷售收入數(shù)倍)。其中，房地產(chǎn)業(yè)、電信業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)為重大異常。除此之外，報告還顯示，多個行業(yè)經(jīng)常收支出現(xiàn)惡化，部分行業(yè)成本壓力巨大，半數(shù)行業(yè)銀行借款使用效率低下，部分行業(yè)存貨嚴重異常。宏觀經(jīng)濟放緩的大背景下，企業(yè)利潤情況也不樂觀。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1至6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤23117億元，同比下降2.2%。在41個工業(yè)大類行業(yè)中，27個行業(yè)利潤同比增長，13個行業(yè)同比下降，1個行業(yè)由同期盈利轉(zhuǎn)為虧損。以鋼鐵行業(yè)為例，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，今年上半年鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)利潤大幅下降，行業(yè)處于虧損邊緣。上半年74家會員鋼企累計實現(xiàn)利潤僅為23.85億元，同比大幅減少545.49億元，減幅為95.81%。虧損企業(yè)虧損額達142.48億元，虧損面達33.75%。銷售利潤由去年同期的3.06%降到0.13%。
地方政府扶持上市或埋隱患
就在上市公司的財務安全迅速下降、企業(yè)利潤情況并不樂觀以及A股大盤指數(shù)屢創(chuàng)新低的環(huán)境下，IPO在審企業(yè)規(guī)模卻“牛市”依舊。據(jù)中國證監(jiān)會公布的資料統(tǒng)計，IPO在審企業(yè)數(shù)量從今年2月份的500余家增至7月底的760余家。而在上市這場競賽中，除了企業(yè)外，地方政府更是不遺余力。目前，在各地經(jīng)濟增長乏力情況下，各地方政府與企業(yè)同時認識到，企業(yè)上市，不僅能給當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展、人口就業(yè)帶來巨大影響，而且，企業(yè)上市發(fā)展壯大，可直接保證地方政府稅收的可持續(xù)增長。因此，地方政府開始密集出臺五花八門的扶持企業(yè)上市政策，包括直接重獎、稅收減免、土地租金優(yōu)惠、用水用電重點保障、政府定向采購、審批綠色通道、高新技術(shù)認定方面扶持等多項手段。有的地方甚至規(guī)定，若企業(yè)成功上市，政府在評定勞動模范、五一勞動獎章獲得者時，對企業(yè)法定代表人及相關(guān)人員予以優(yōu)先考慮；上市公司或擬上市企業(yè)引進高層次人才，在家屬安排、子女上學和就業(yè)等方面實行優(yōu)惠政策等。不過，地方政府行政權(quán)力在扶持企業(yè)上市方面的戰(zhàn)略運作，在給A股增加上市公司數(shù)量的同時，也給A股的長遠健康發(fā)展埋下了隱患。地方政府全方位的呵護，扮靚了企業(yè)業(yè)績，將企業(yè)推至上市，同時也成為很多新股上市后業(yè)績大變臉的病根。有些企業(yè)熱衷于上市，可能就是為了圈錢，但因公司投資決策機制不完善，圈錢之后隨意變更募集資金去向，缺乏企業(yè)長遠的投資決策目標。不光一上市就破發(fā)，而且，上市不久就面臨著退市。像這樣的企業(yè)一旦上市，將是廣大投資者的悲哀。
貴在把好上市公司質(zhì)量關(guān)
首先，確立好上市的戰(zhàn)略動機。地方政府和企業(yè)應確立好公司上市的戰(zhàn)略動機，比如公司上市不僅僅是為了籌集到大量的資金，從而為企業(yè)進一步發(fā)展壯大提供了資金來源，更重要的是可以推動企業(yè)建立規(guī)范的經(jīng)營管理機制，完善公司治理結(jié)構(gòu)，不斷提高運行質(zhì)量，以及承擔起更多的社會責任，只有如此，才符合企業(yè)長遠的投資決策目標，才能扎扎實實實現(xiàn)企業(yè)愿景。
其次，加快新股發(fā)行市場化改革步伐。A股發(fā)行真正市場化是一個系統(tǒng)工程，各級政府應有所為有所不為。相關(guān)部門曾提出了“存量發(fā)行”的意向，即上市公司原股東在公開發(fā)行程序中，出售自己所持股票。通過這種方式，可以緩解一二級市場價格的分割，使發(fā)行價趨于合理，同時也將大幅度降低IPO新股上市首日的股票供應量，從而控制住IPO企業(yè)大量超募的弊病。但筆者認為，這個辦法可能治標不治本。如果新股發(fā)行制度改革能從根本上解決發(fā)行價格太高和發(fā)行量太大這兩個問題，使A股市場供需關(guān)系回歸平衡，那么這個改革就會獲得成功。
再次，進一步建立和完善嚴格的退市制度。完善退市制度已被列為今年證券市場的一項新的重要任務。市場各方對此充滿期待。應該說，一套嚴格的退市制度，是保證上市公司質(zhì)量的重要手段，唯有這樣，才能真正實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，從而有效地發(fā)揮證券市場優(yōu)化資源配置的作用，同時也能使股市規(guī)模保持在與流動性相協(xié)調(diào)的合理水平上。當然，在對原有市場規(guī)則進行重大調(diào)整的同時，對于怎樣避免由此引發(fā)的維穩(wěn)風險，也應當引起管理層的高度警惕。