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國際資本市場協(xié)會(ICMA)歐洲回購委員會半年度市場報告顯示，截至6月30日，今年上半年歐洲銀行業(yè)未償付回購合約的總價值為56億歐元，同比減少14.2%；由托管銀行協(xié)助執(zhí)行的銀行間三方回購市場份額規(guī)模，也較去年同期下降。這一歐洲銀行業(yè)關(guān)鍵融資工具市場出現(xiàn)萎縮，凸顯該地區(qū)金融機構(gòu)對歐洲央行流動性支持的依賴程度與日俱增。打破金融機構(gòu)依賴歐央行的僵局，盡早恢復(fù)融資工具市場的正常功能，對防范歐央行成為歐債危機最終貸款人至關(guān)重要。
在回購合約中，金融機構(gòu)用有價證券作為抵押，從貨幣市場基金或其他市場投資者處借入短期貸款。客觀上看，由于歐元區(qū)金融機構(gòu)于去年12月和今年2月總共從歐央行三年期再融資操作（LTRO）中獲得融資逾1萬億歐元，降低了一些銀行對回購市場資金的需求。
此外，由于歐債危機導(dǎo)致高負債國融資成本大幅上漲，西班牙和意大利等國家的一些銀行實際上已被資本市場拒之門外，其對歐央行資金的依賴已成為唯一的選擇。
但從長遠看，若歐洲銀行業(yè)繼續(xù)將歐央行長期低息再融資操作作為融資的首要選擇，而把回購市場作為次要選擇，那么，回購市場這一重要融資工具繼續(xù)萎縮在所難免；而各銀行本身提供融資的能力，也將直接受到歐央行再融資操作的限制，最終將導(dǎo)致歐洲銀行業(yè)更加難以擺脫對歐央行資金的依賴，歐央行成為歐債危機最后貸款人的風(fēng)險將無法避免。
值得強調(diào)的是，目前出現(xiàn)的資本市場“再國有化”現(xiàn)象值得警惕。歐央行實施兩輪再融資操作，初衷是為增加市場流動性，緩解該地區(qū)信貸緊縮危機，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。而實際上，這些資金除一部分又回流歐央行外，一部分則被銀行用來購買本國國債。國家債務(wù)由金融機構(gòu)購買，尤其是用歐央行提供的流動性購買主權(quán)債務(wù)，而不是為私營部門提供貸款，這種資本市場“再國有化”的現(xiàn)象潛藏了極大的風(fēng)險，一旦政府發(fā)生債務(wù)違約或進行資產(chǎn)重組，最終風(fēng)險必將轉(zhuǎn)嫁至歐央行。盡管7月初歐央行將隔夜存款利率下調(diào)至零，鼓勵各商業(yè)銀行增加借貸，但效果仍不明顯。
減少歐央行貨幣政策的干預(yù)，是恢復(fù)歐洲融資工具市場的活躍程度、發(fā)揮資本市場正常融資功能的前提條件；迫使各商業(yè)銀行通過向?qū)嶓w經(jīng)濟放貸搞活銀行資本，同時支持實體經(jīng)濟發(fā)展，是歐央行無可推卸的重要職責(zé)。與此同時，鼓勵私人資本流動，也是活躍融資市場和實體經(jīng)濟發(fā)展不可或缺的一環(huán)。
總之，只有從多方面啟動市場化的融資機制，才可能打破金融機構(gòu)對歐央行流動性支持依賴與日俱增的尷尬局面，也才可能防范債務(wù)危機風(fēng)險最終轉(zhuǎn)嫁至歐洲央行的情況發(fā)生。
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