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　　近幾個(gè)月，券商集合理財(cái)產(chǎn)品不僅發(fā)行遇冷，首發(fā)規(guī)模也被迫大幅縮水。從客觀上來(lái)說(shuō)，近期低迷的市場(chǎng)環(huán)境要負(fù)上主要責(zé)任。但從目前券商資管產(chǎn)品的管理水平、運(yùn)行模式來(lái)看，仍存在一些讓投資者“不那么放心”的問(wèn)題，包括業(yè)績(jī)波動(dòng)大、頻繁更換投資主辦等。
　　本報(bào)近期根據(jù)券商資管公告的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月2日，在312只券商理財(cái)產(chǎn)品中，共有127只產(chǎn)品曾更換過(guò)投資經(jīng)理，占到總數(shù)的40.7%。截至目前，僅今年上半年，就有80只券商集合理財(cái)產(chǎn)品的投資經(jīng)理發(fā)生變更，約占全部券商集合理財(cái)產(chǎn)品的28%。有個(gè)別券商本身就不大的資管陣營(yíng)中已有超過(guò)10人離職。
　　券商集合理財(cái)興起也就在這幾年，經(jīng)過(guò)擴(kuò)張后，產(chǎn)品發(fā)行量、種類(lèi)以及銷(xiāo)售渠道有了一定的提升，但從軟件來(lái)看，資管行業(yè)的本質(zhì)——人才儲(chǔ)備仍顯不足，這一新興的代客理財(cái)機(jī)構(gòu)正遭遇成長(zhǎng)的煩惱。可以想象，僅今年前六個(gè)月，就有近三分之一的產(chǎn)品“陣中換將”，那么按照這一速度統(tǒng)計(jì)，一年半時(shí)間內(nèi)所有產(chǎn)品的投資主辦都將“換血”，這一速度遠(yuǎn)大于券商資管產(chǎn)品的平均“壽命”。于是似乎券商資管就陷入這樣一個(gè)循環(huán)，即“凈值下跌——遭遇贖回——份額縮水——更換經(jīng)理——業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)”。
　　對(duì)于投資經(jīng)理更換的原因，公告多以 “工作需要”或者“個(gè)人原因”一筆帶過(guò)。筆者認(rèn)為，大量投資經(jīng)理離職的現(xiàn)象應(yīng)該管理層與券商內(nèi)部的反思。另一方面，在有限的人才和日益增多的產(chǎn)品之間，要想取得一個(gè)平衡，券商目前剩下的選擇似乎就只有一個(gè)：“一拖多”。統(tǒng)計(jì)顯示，浙商證券、第一創(chuàng)業(yè)證券、東北證券等券商的理財(cái)產(chǎn)品幾乎全部為的狀態(tài)。而從這些產(chǎn)品的業(yè)績(jī)來(lái)看，“一拖多”確實(shí)導(dǎo)致了券商集合理財(cái)產(chǎn)品投資風(fēng)格、操作思路同質(zhì)化，同一公司同類(lèi)型產(chǎn)品業(yè)績(jī)同漲同跌、不同類(lèi)型產(chǎn)品業(yè)績(jī)差異較大的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，這也從一個(gè)側(cè)面反映目前券商自管人才的緊缺。
　　由于興起較基金晚，券商資管產(chǎn)品的投資主辦大多來(lái)自自營(yíng)部門(mén)、研究部門(mén)。以一家今年業(yè)績(jī)不錯(cuò)的中型券商為例，其投資主辦除了自營(yíng)部門(mén)調(diào)配外，還有一條途徑是培養(yǎng)研究員，待其研究實(shí)力和投資能力可以勝任投資主辦時(shí)，許以其相應(yīng)職位。這樣培養(yǎng)的人才，一是忠誠(chéng)度高，而是和公司的投資文化契合。筆者認(rèn)為，這樣的模式非常適用于目前的券商資管行業(yè)。另外，券商資管也不應(yīng)固步自封，可以適當(dāng)從基金等其他投資機(jī)構(gòu)引進(jìn)合適的人才，在風(fēng)控和內(nèi)控制度方面也應(yīng)有所借鑒。
　　除人才緊缺外，目前券商資管行業(yè)還面臨管理不規(guī)范、違規(guī)操作侵犯投資者利益等問(wèn)題。近日媒體就曾曝出行業(yè)“做低凈值”、“贖舊買(mǎi)新”、“倒賣(mài)客戶(hù)”、“幫忙資金”等潛規(guī)則，尤其是第一條，令人觸目驚心。實(shí)際上，筆者了解到，將產(chǎn)品刻意維持在“微虧”狀態(tài)已是目前券商資管、基金等高度依賴(lài)管理費(fèi)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的慣用伎倆。無(wú)論是券商理財(cái)產(chǎn)品還是公募基金，最忌諱把凈值正好做在1元面值附近。如果漲的好，投資者獲利會(huì)進(jìn)行贖回；如果虧的多，會(huì)影響未來(lái)產(chǎn)品的發(fā)行；如果虧的少，投資者忍痛還能贖回，所以?xún)糁翟? 0.9元的微虧狀態(tài)，才能套住投資者。
　　由于目前資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)一般按照固定管理費(fèi)方式收取傭金，在這種模式下，對(duì)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，做的太好或是做的太不好都不利于維持規(guī)模，這種模式不改變，恐怕難改投資機(jī)構(gòu)的痼疾。筆者認(rèn)為，從根本上解決這一利益糾葛，應(yīng)該將投資者與機(jī)構(gòu)的利益進(jìn)行綁定，可以考慮將固定管理費(fèi)模式改為由浮動(dòng)管理費(fèi)收費(fèi)為主，從根本上讓包括券商資管在內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)真正為客戶(hù)服務(wù)，而不是一味考慮自身利益。