上周（7月30-8月3日）市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，最終以陽十字星終結(jié)了此前周線六連陰的局面，滬指全周微漲0.19%，深成指則微跌0.12%。目前來看，市場(chǎng)的運(yùn)行邏輯依舊未發(fā)生變化，雖就技術(shù)面而言存在著反彈的需求，但經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)仍是影響市場(chǎng)運(yùn)行的最核心因素。預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)有望延續(xù)反彈的走勢(shì)，反彈的高度將取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善情況。
政策放松預(yù)期繼續(xù)升溫
上周決策層強(qiáng)調(diào)，下半年要把“穩(wěn)增長”放在更加重要的位置，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，改善居民消費(fèi)能力和環(huán)境，積極促進(jìn)綠色產(chǎn)品和服務(wù)消費(fèi)，在優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的同時(shí)擴(kuò)大有效投資落實(shí)促進(jìn)民間投資的政策措施，加大對(duì)國家重大項(xiàng)目建設(shè)的支持。從會(huì)議內(nèi)容看，管理層把穩(wěn)增長提到更高的位置，并表露出在調(diào)結(jié)構(gòu)中穩(wěn)增長的強(qiáng)烈信號(hào)。由此可見，近期政策放松力度已顯著增強(qiáng)，包括落實(shí)完善結(jié)構(gòu)性減稅政策、營改增試點(diǎn)的推廣、部署中部地區(qū)崛起規(guī)劃、推出廣東金融改革方案等。而地方政府也紛紛表示對(duì)穩(wěn)增長政策的大力支持，如長沙宣布的旨在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的8000億投資計(jì)劃，貴州投資3萬億于旅游業(yè)等各種投資刺激計(jì)劃。我們認(rèn)為這些財(cái)政及產(chǎn)業(yè)政策的效應(yīng)會(huì)逐步顯現(xiàn)，并逐步起到提振投資者信心的作用。
需要注意的是，當(dāng)前嚴(yán)峻的就業(yè)形勢(shì)或正在倒逼更多政策出臺(tái)，中采公布的官方PMI中的就業(yè)指標(biāo)7月降至五個(gè)月最低水準(zhǔn)49.5%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下。而匯豐7月制造業(yè)PMI顯示，當(dāng)月就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)續(xù)降至48%下方，創(chuàng)下逾三年來的最低水平，且是連續(xù)第五個(gè)月處在榮枯線下方，顯示企業(yè)仍在持續(xù)減員。我們認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，就業(yè)繼續(xù)惡化，嚴(yán)峻的形勢(shì)會(huì)倒逼政府出臺(tái)更多有力的措施來進(jìn)行維穩(wěn)。
經(jīng)濟(jì)改善還需觀察微觀信號(hào)
中采公布的7月官方PMI為50.1%，環(huán)比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。受季節(jié)性因素的影響，創(chuàng)下今年新低，但月環(huán)比降幅繼續(xù)減小，0.1個(gè)百分點(diǎn)的降幅小于歷史降幅中值，可以看出7月制造業(yè)增速下滑的勢(shì)頭在繼續(xù)減弱。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，雖然外需環(huán)境仍不樂觀，但內(nèi)需環(huán)境正逐步改善，而7月的產(chǎn)成品庫存指數(shù)從上月的52.3%大幅下滑至48%，庫存壓力有所緩解。而7月份匯豐PMI回升幅度較大，終值為49.3%，環(huán)比回升1.1個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)表明制造業(yè)筑底的跡象逐漸明顯，尤其是中小企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)有了明顯改善。這對(duì)改善投資者信心起到了重要作用，但經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)還需觀察更多的微觀信號(hào)。
畢竟，當(dāng)前影響A股市場(chǎng)運(yùn)行的最核心因素仍然是經(jīng)濟(jì)基本面，雖然制造業(yè)筑底企穩(wěn)的跡象進(jìn)一步明顯，但是經(jīng)濟(jì)的改善還需要觀察更多的信號(hào)。對(duì)于本周市場(chǎng)而言，雖然技術(shù)層面具有一定的企穩(wěn)反彈需求，但是反彈的高度取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善情況，本周需關(guān)注公布的7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。從投資機(jī)會(huì)看，本周看好受益于新三板擴(kuò)容的非銀行金融板塊，并繼續(xù)看好成長類的傳媒，軟件，通信，電子等行業(yè)，適度關(guān)注低估值周期股的階段性機(jī)會(huì)。