私募機(jī)構(gòu)陜西創(chuàng)贏投資向其持股的5家破凈商業(yè)銀行發(fā)出的一封建議函，使得“上市公司要不要回購破凈股”成為當(dāng)下中國股市的一個焦點(diǎn)話題。日前，中國證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人就此回應(yīng)表示，證監(jiān)會支持鼓勵上市公司回購本公司股票，也支持大股東增持上市公司股票，“有條件的公司從保護(hù)股東利益的角度出發(fā)，也有義務(wù)回購股票。”
對于陜西創(chuàng)贏投資的上述行為，一些媒體冠以“私募逼宮銀行”的說法，但仔細(xì)推敲起來，這種說法有娛樂化的嫌疑，并不嚴(yán)謹(jǐn)。因?yàn)椋兾鲃?chuàng)贏投資是其發(fā)函建言對象——上市銀行的股東，兩者是利益共同體。從法理層面看，股東有向其持股對象上市公司建言的權(quán)利；從利益層面看，如果相關(guān)上市銀行采納了陜西創(chuàng)贏投資的建議而實(shí)施回購，也將對股價形成利好，從而有望達(dá)成上市銀行和股東共贏的局面。
而證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在此事上的表態(tài)，則是監(jiān)管層出于負(fù)責(zé)任的態(tài)度，對股市熱點(diǎn)議題所作出的必要回應(yīng)。如果證監(jiān)會對此失語，反倒是一種失職。所以，對于證監(jiān)會鼓勵支持上市公司回購本公司股票的表態(tài)，我們不能簡單地理解為“行政干預(yù)市場”，將其理解為監(jiān)管層倡導(dǎo)上市公司積極承擔(dān)對于市場的應(yīng)盡之責(zé)，更為準(zhǔn)確。
發(fā)生私募機(jī)構(gòu)呼吁上市公司回購價格跌破凈資產(chǎn)的股票（“破凈股”）這一事件，也是上市公司投資者的股東意識日益覺醒和成熟的一個標(biāo)志。長期以來，在中國股市中，上市公司是否回購本公司股票，一般取決于大股東的意愿，具有偶發(fā)性、隨意性和不可捉摸性。在特殊情況下，上市公司回購股票甚至帶有某種“恩賜”的意味，比如市場長期低迷股價連續(xù)下跌時，一些上市公司象征性地出手回購本公司的少量股票，權(quán)當(dāng)是給股民一個安慰式的交待，股民則是被動地接受這種“安慰”。而這一次，陜西創(chuàng)贏投資主動行使股東的權(quán)利，以專業(yè)投資者的素養(yǎng)敦促上市銀行回購破凈股，可謂有理有據(jù)，并得到了監(jiān)管層的認(rèn)可。如果此舉能夠收獲積極效果，則有望為中國股市開創(chuàng)一個良好的先例，其示范效應(yīng)將有利于推動中國股市形成責(zé)有擔(dān)當(dāng)?shù)墓善被刭徫幕鲜泄驹谌跏兄谢刭弮r值被低估的本公司股票是其中的應(yīng)有之義，而這恰恰是股市生態(tài)健康的一個重要指標(biāo)。
股票市場是一個信息市場，及時、準(zhǔn)確、完整的信息對于股票投資而言至關(guān)重要。然而，股票市場是虛擬經(jīng)濟(jì)的重要場所，上市公司與投資者之間信息不對稱是其天然的缺陷。正因?yàn)槿绱耍顿Y者基于有限信息對上市公司價值的判斷有可能失真，從而導(dǎo)致對其股價的誤判。那么，如何盡可能地改善這種信息不對稱的格局呢？合規(guī)的信息披露、高質(zhì)量的投資研究報告以及前往上市公司實(shí)地調(diào)研，無疑是有效的方式，但除此之外，上市公司回購或大股東增持本公司的股票，也是一個不容忽視的重要手段。特別是在弱市行情下，如果某公司的股價果真被低估，該公司能拿出真金白銀來回購自身股票，其釋放的信息與空泛的口號相比，將更有說服力。在這方面，美國和香港股市有很多經(jīng)典的案例。比如，自2008年金融危機(jī)以來，巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司以及網(wǎng)易、盛大、搜狐、騰訊等，都曾基于本公司股價被低估這一理由而回購股票。事實(shí)證明，這些回購行為不僅提振了投資者信心，而且對相關(guān)公司股價起了良性支撐作用。
截至目前，中國股市中有70余家上市公司的股價跌破凈資產(chǎn)，其中不乏交通銀行、浦發(fā)銀行、寶鋼股份、中國交建、中國中鐵等權(quán)重藍(lán)籌股。這些權(quán)重藍(lán)籌股“破凈”，既受股市低迷影響，反過來它們又進(jìn)一步拖累股市下行，兩者形成惡性循環(huán)。藍(lán)籌股本應(yīng)發(fā)揮的中流砥柱作用，付之闕如。盡管一些“破凈”的藍(lán)籌股公司高管也表示本公司股價被低估，但也只是說說而已，這種只動嘴巴不動腰包的做法，并不能讓投資者買賬。于是，一些藍(lán)籌股公司的股價在“破凈”之后再創(chuàng)新低，中國股市的人氣也隨之降到冰點(diǎn)。
實(shí)際上，在具有新興加轉(zhuǎn)軌特征的中國股市，提倡和鼓勵上市公司回購破凈股更有必要。因?yàn)椋袊鲜泄矩攧?wù)造假的風(fēng)氣深厚，存在大量市盈率泡沫和市凈率泡沫，國內(nèi)外投資者對此多有詬病。牛市中，這一矛盾被股價上漲暫時掩蓋；熊市中，這一矛盾就會異常凸顯，以致股價越跌越?jīng)]人敢買，因?yàn)橥顿Y者不敢相信那些貌似很低的市盈率和市凈率所暗示的投資價值與安全邊際，目前中國股市中的藍(lán)籌股備受冷落就是明證。在這種局面下，即便不是從保護(hù)股東利益的角度出發(fā)，哪怕是從自證財務(wù)報表是真實(shí)的這一層面考量，也需要有一批“破凈”的上市公司尤其是藍(lán)籌股公司，拿出足夠分量的真金白銀來實(shí)施回購操作。
法律并沒有強(qiáng)制要求“破凈”上市公司回購股票，監(jiān)管層也無權(quán)強(qiáng)制“破凈”上市公司這樣做。從根本上看，是否回購破凈股，屬于上市公司自治范疇里的事情，它取決于上市公司的價值判斷與財務(wù)考量，也取決于上市公司的良知與責(zé)任感。但有一點(diǎn)可以確信：在股市低迷的時候，勇于回購破凈股的上市公司對于其投資者有更多的關(guān)懷，因而更值得信賴。我們期望，中國的上市公司在這方面能夠真正有所作為。