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　　剛剛公布的7月PMI為50.1%，比6月微幅回落0.1個百分點。從歷史數(shù)據(jù)來看，過去7年（2008年除外），7月PMI比6月平均低1.4個百分點，這意味著傳統(tǒng)生產(chǎn)建設(shè)淡季之時，今年P(guān)MI回落的幅度較往年有所縮小。結(jié)合同日發(fā)布的匯豐PMI從6月48.2%回升至49.3%，呈上升趨勢，顯示中小制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況亦有所改善。
　　PMI處于回落但幅度收窄，顯示生產(chǎn)需求有觸底企穩(wěn)態(tài)勢，但產(chǎn)能過剩矛盾仍舊突出；而從海外經(jīng)濟疲軟，出口持續(xù)下滑，通脹壓力繼續(xù)減輕，但全球糧價有上漲的趨勢來看，雖然“穩(wěn)增長”措施已收到一定效果，經(jīng)濟下行的壓力仍然存在，萬不可放松警惕，要實現(xiàn)三季度經(jīng)濟企穩(wěn)回升，仍需要進一步的政策支持。正如7月底中央政治局為下半年經(jīng)濟定調(diào)時強調(diào)的：下半年應(yīng)將穩(wěn)增長放在更加重要位置。
　　值得注意的是，7月新訂單指數(shù)仍落后生產(chǎn)指數(shù)2.8個百分點，顯示供需差距仍較為明顯。另外，7月產(chǎn)成品庫存指數(shù)為48.0%，比6月下降4.3個百分點，降勢為11個指數(shù)中最大。原材料采購指數(shù)略升，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)繼續(xù)加快降低，預(yù)示庫存調(diào)整接近尾聲，去庫存的進程已開始。7月進出口指數(shù)均有回落，從行業(yè)看，紡織、黑色金屬冶煉及壓延加工、非金屬礦物制品業(yè)等11個行業(yè)低于50%，表明外圍經(jīng)濟動蕩使得企業(yè)承擔(dān)的海外訂單承壓。
　　7月進口指數(shù)比上月下降1.5個百分點，反映了國內(nèi)需求仍顯疲軟。海外經(jīng)濟疲軟對中國出口的負面影響正繼續(xù)顯現(xiàn)。基于歐洲央行行長德拉吉表態(tài)“將盡一切努力挽救歐元”，今天歐洲央行推出大舉干預(yù)西班牙和意大利等國債市的救市行動的可能性很大。美國就業(yè)市場疲軟，大選年內(nèi)政治風(fēng)險上升，同樣加大了經(jīng)濟復(fù)蘇的不確定性。而中國由于勞動力工資上漲、早前人民幣升值、傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品市場空間被擠占、歐美貿(mào)易保護主義再度抬頭等原因，出口同樣面臨承壓，預(yù)計7月出口同比增長或?qū)⒔抵?%，進口同比增速或?qū)⑦_到8%。
　　7月購進價格指數(shù)為41%，比6月下降0.2個百分點，在11個分項指數(shù)中處于最低水平。其中僅農(nóng)副食品加工、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、煙草制品、紡織服裝服飾4個行業(yè)高于50%，顯示通脹壓力在不斷減輕，這為貨幣政策放松提供了空間。
　　但仍需保持警覺的是，由于美國罕見的大旱以及其他糧食產(chǎn)區(qū)的農(nóng)作物狀況不佳，國際糧價恐有上漲趨勢。今年，所有非稻谷類糧食產(chǎn)品，包括小麥、玉米和大豆的價格普遍上漲。中國是大豆的主要進口國，對美國進口的依賴較強，目前國內(nèi)大豆價格已接近了2008年最高點。而當前豬糧比低位運行，養(yǎng)豬戶虧損嚴重，也將使未來豬肉供給承壓，是推動新一輪食品價格走高的潛在壓力。
　　中共中央政治局日前召開會議，分析研究上半年經(jīng)濟形勢和下半年經(jīng)濟工作。從傳達的信息來看，決策層對于當前經(jīng)濟狀況仍比較擔(dān)憂，強調(diào)“把穩(wěn)增長放在更加重要的位置”。這也意味著下半年為穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)性減稅政策、信貸政策、支持投資政策都將繼續(xù)加碼。而房地產(chǎn)政策方面，為防止房價反彈，嚴厲的調(diào)控暫不會有所松動。
　　無疑，貨幣政策與投資支持仍是確保中國經(jīng)濟軟著陸的關(guān)鍵。貨幣政策方面，筆者預(yù)計7月新增貸款會在7000億元左右，三季度信貸投放仍會處于較高水平。而外匯占款降低，公開市場操作的不足（本周1450億逆回購到期回籠，而周二央行在公開市場僅滾動開展了80億元的逆回購，較上周意外縮量逾8成），也預(yù)示著8月降準的可能性較大，預(yù)計下半年還有一次降息。
　　投資政策方面，可以看到，地方政府的“穩(wěn)增長”措施正在相繼亮相。早前銀監(jiān)會已經(jīng)提出了一些具體的要求，通過信貸投放加大對出口信貸、“鐵公基”項目、各地保障房建設(shè)的支持，投融資平臺限制的由緊轉(zhuǎn)松。另外，鐵道部通過資產(chǎn)變現(xiàn)籌資、財政安排資金以貼息方式支持重點行業(yè)加快實施技術(shù)改造、加快推進東北老工業(yè)基地全面振興等措施，都有助于穩(wěn)定投資，支持經(jīng)濟增長。
　　綜合判斷，筆者對維持對全年通脹2.6%的估計抱有信心。伴隨著貸款支持與投資力度加大，三季度中國經(jīng)濟有望緩慢回升，而伴隨著“穩(wěn)增長”政策的持續(xù)深入，四季度的經(jīng)濟恢復(fù)會更為有力。