發(fā)展中大國經(jīng)濟具有一些典型特征，如國民經(jīng)濟體系完備和獨立、經(jīng)濟發(fā)展具有多層次性、區(qū)域發(fā)展差距較大等，這些特征對運用貨幣政策進行宏觀調(diào)控產(chǎn)生影響。我們應(yīng)從我國是發(fā)展中大國的現(xiàn)實條件出發(fā)，積極探索提高貨幣政策調(diào)控效果的途徑。
貨幣政策應(yīng)注重調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)
我國存在突出的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與地區(qū)結(jié)構(gòu)問題，需要實行差別化、旨在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的貨幣政策。
實行差別化的法定存款準(zhǔn)備金率。統(tǒng)一的法定存款準(zhǔn)備金率是總量調(diào)節(jié)工具，而差別化的存款準(zhǔn)備金率既能調(diào)節(jié)貨幣總量，又有利于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。比如，對服務(wù)對象不同的金融機構(gòu)適用不同的法定存款準(zhǔn)備金率，有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)和企業(yè)結(jié)構(gòu)；對落后地區(qū)、發(fā)達(dá)地區(qū)和全國性金融機構(gòu)適用不同的法定存款準(zhǔn)備金率，有利于調(diào)整地區(qū)結(jié)構(gòu)；對資本充足率較低、不良貸款比率較高的金融機構(gòu)適用較高的存款準(zhǔn)備金率，有利于防范強化風(fēng)險監(jiān)管。
實施優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)的信貸政策。發(fā)達(dá)國家央行的信貸政策一般只作為短期的窗口指導(dǎo)，不承擔(dān)結(jié)構(gòu)調(diào)整功能。然而，發(fā)展中大國僅依靠市場調(diào)節(jié)和總量工具不足以解決發(fā)展中存在的突出結(jié)構(gòu)問題，還需要信貸政策承擔(dān)優(yōu)化信貸資金配置和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的職能。比如，配合國家產(chǎn)業(yè)政策，采取優(yōu)惠利率等方式支持農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，給予欠發(fā)達(dá)地區(qū)再貸款、再貼現(xiàn)優(yōu)惠政策，鼓勵銀行開展綠色信貸和碳金融業(yè)務(wù)等；采取限制性信貸政策，通過窗口指導(dǎo)或引導(dǎo)商業(yè)銀行調(diào)整授信額度、調(diào)整信貸風(fēng)險評級和風(fēng)險溢價等方式，限制信貸資金向高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)及地區(qū)過度投放。
運用針對特定行業(yè)和市場的選擇性政策工具。主要是針對特定行業(yè)和市場過熱或過冷現(xiàn)象，運用消費者信用控制、證券市場信用控制、不動產(chǎn)信用控制等工具予以調(diào)節(jié)。比如，當(dāng)房地產(chǎn)、證券市場存在泡沫時，應(yīng)采取提高購房首付比例和證券保證金率等措施擠壓泡沫；根據(jù)不同消費信用的對象分別制定首付比例、最長還款期限、最高信用額度、證券質(zhì)押貸款比例等措施，調(diào)控銀行消費信貸和市場消費行為。
構(gòu)建多元化的貨幣政策傳導(dǎo)機制
發(fā)達(dá)國家貨幣政策往往經(jīng)由利率、匯率、資產(chǎn)價格等價格型渠道和信貸等數(shù)量型渠道以及心理預(yù)期等多種渠道傳導(dǎo)，傳導(dǎo)機制較順暢，政策容易發(fā)揮效果。而發(fā)展中大國貨幣政策傳導(dǎo)機制單一且常出現(xiàn)梗阻現(xiàn)象，影響貨幣政策的調(diào)控效果。主要表現(xiàn)在：貨幣市場缺乏統(tǒng)一性，如銀行間市場與非銀行間市場、發(fā)達(dá)地區(qū)市場與欠發(fā)達(dá)地區(qū)市場、同業(yè)拆借市場與票據(jù)市場等存在某種程度的市場分割，影響貨幣市場流動性與競爭性，從而影響貨幣政策傳導(dǎo)的效果；貨幣傳導(dǎo)機制單一，主要依賴信貸、貨幣量等數(shù)量型傳導(dǎo)渠道，造成政策作用時滯較長，央行難以精確把握貨幣政策操作的時機和力度；貨幣傳導(dǎo)機制不通暢，銀行貨幣供給的利率彈性以及企業(yè)與居民的投資需求、消費需求的利率彈性均較低，導(dǎo)致貨幣政策傳導(dǎo)機制梗阻，貨幣政策有效性降低。
鑒于這種情況，我國應(yīng)致力于完善貨幣市場、創(chuàng)新金融工具、打破市場壟斷，使不同主體、不同地區(qū)和不同層次的市場相互銜接、有效連通，推動貨幣市場向一體化、高流動性和競爭性方向發(fā)展。同時，建立現(xiàn)代銀行制度和公司治理結(jié)構(gòu)，塑造財務(wù)約束強、利率敏感度高的微觀經(jīng)濟主體，建立存款保險制度、完善銀行退出機制，推進利率、匯率的市場化改革，完善貨幣政策傳導(dǎo)機制；在疏通數(shù)量型信貸傳導(dǎo)渠道的基礎(chǔ)上，完善利率、匯率、資產(chǎn)價格等價格型傳導(dǎo)渠道，以縮短時滯、提高貨幣政策操作時機和力度把握的準(zhǔn)確度。通過完善機制，發(fā)揮預(yù)期引導(dǎo)在貨幣政策調(diào)控中的作用，提高貨幣政策的調(diào)控效果。