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作為證券業(yè)的一項創(chuàng)新，融資融券每年可為券商貢獻(xiàn)逾60億元收入的背后，則是為此買單的主力——許多融資者虧損逾30%的現(xiàn)實。與此相伴的剛性融資利息，以及誘導(dǎo)投資者高頻交易、違規(guī)為非適當(dāng)性客戶開戶、拒絕向融券者提供負(fù)面評級研報等現(xiàn)象的存在，說明一些券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新時仍抱著“一錘子買賣”的思維方式。
從融資融券業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中不難看出，融資利息、融券費用和交易傭金是該業(yè)務(wù)的三項收入來源。由于我國投資者不習(xí)慣融券賣出，因此券商兩融業(yè)務(wù)收入基本上由融資利息和交易傭金構(gòu)成，而這些均來自投資者的股票杠桿交易。
就定價機制而言，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，融資融券業(yè)務(wù)的融資利率不得低于中國人民銀行規(guī)定的同期金融機構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率，目前六個月以內(nèi)（含六個月）貸款的基準(zhǔn)利率為5.6%。而券商目前執(zhí)行的融資利率標(biāo)準(zhǔn)，即在同期貸款利率基礎(chǔ)上上浮3個百分點。而美國、日本和韓國則完全由證券公司和客戶自主商定。而由于我國貸款基準(zhǔn)利率顯著高于美國、日本等國家，我國投資者為此付出的成本明顯高于國外投資者。
值得一提的是，由于國內(nèi)券商無一例外地采用這一定價方式，這帶有聯(lián)盟性質(zhì)的定價方式使得投資者難有議價空間。一個不爭的事實是，自融資融券推出至今，許多融資者虧損在30%以上，超過同期大盤的跌幅。而在股市持續(xù)低迷的情況下，券商卻沒有采取更加靈活的定價方式，諸如未能適度下調(diào)融資利率。
事實上，無論從法規(guī)上還是從機會成本上，融資利率都有下調(diào)的空間。從法規(guī)上看，目前執(zhí)行的融資利率較同期貸款利率尚存3個百分點的下調(diào)空間；從機會成本而言，8.6%的融資利率較5年期國債利率高出3.28個百分點，且不考慮該業(yè)務(wù)還能為券商帶來的交易傭金收入。
其次，按照目前超過600億元的融資余額、1％。傭金費率和6.45倍的換手率計算，投資者每年要付出超過7億元的交易傭金。在目前通道交易日益萎縮的背景下，融資融券業(yè)務(wù)在一定程度上緩解了交易清淡的窘?jīng)r。絕大部分試點券商均向營業(yè)部下達(dá)了融資融券業(yè)務(wù)考核要求，而面對融資利率和交易傭金的巨大利益，不少營業(yè)部有動力引導(dǎo)投資者開設(shè)兩融交易賬戶，并誘導(dǎo)投資者進(jìn)行杠桿操作。
而據(jù)記者調(diào)查結(jié)果顯示，為了爭取利益，少數(shù)營業(yè)部甚至違規(guī)允許資產(chǎn)規(guī)模低于50萬元的投資者開設(shè)信用賬戶，而這背后的動因同樣是為了追求短期的交易規(guī)模，這顯然是應(yīng)該被禁止的行為。
不僅如此，另一個不爭的事實是，隨著融券業(yè)務(wù)的推出，投資者對于負(fù)面評級的研究報告的需求也隨之攀升。不過，業(yè)界預(yù)期的負(fù)面研報噴發(fā)的現(xiàn)象并未出現(xiàn)，強烈買入、買入、建議持有等正面評級依然充斥著研報市場，即便中性評級的研報也少之又少，這在一定程度上導(dǎo)致投資者做空的信心不足。在股市低迷的背景下，融資者虧多賺少和融券者信心不足的情形也就順理成章。
在上述現(xiàn)象的背后，說明盡管在新增客戶增速連續(xù)三年下降的今天，通過向客戶提供保值增值的服務(wù)來經(jīng)營客戶資產(chǎn)，進(jìn)而不斷獲取收益已經(jīng)成為共識，但在具體業(yè)務(wù)中舍棄短期利益，而追求和客戶共贏的長期利益，證券業(yè)還有很長的路要走。
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