世界第一的經(jīng)濟(jì)增速和世界第二的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，為何沒能造就世界一流的股市？中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，經(jīng)過多年的擴(kuò)張式發(fā)展，A股供求已現(xiàn)失衡。必須承認(rèn)，A股市場(chǎng)的持續(xù)低迷，一方面是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)所致；另一方面，A股市場(chǎng)供求失衡也是一個(gè)客觀的原因。因此，目前應(yīng)推出大力度的資本市場(chǎng)改革政策，盡快研究制定吸引長(zhǎng)期資金入市的措施。重點(diǎn)從擴(kuò)大入市資金種類、稅收優(yōu)惠、鼓勵(lì)分紅等方面增強(qiáng)長(zhǎng)線資金入市信心。
從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，英國(guó)、美國(guó)、日本都是在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，建立起了強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，二者是相輔相成的。就規(guī)模而言，中國(guó)早在2007年就已躋身“資本大國(guó)”行列，但5年過去了，離“資本強(qiáng)國(guó)”的目標(biāo)仍很遙遠(yuǎn)。
在20多年的發(fā)展中，經(jīng)歷了國(guó)企解困、金融企業(yè)股改上市、藍(lán)籌回歸、中小板和創(chuàng)業(yè)板建立，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了“世界第一”的擴(kuò)張紀(jì)錄：總市值10年前不到4萬億，目前達(dá)20多萬億；年度融資規(guī)模從初期的幾十億，到近6年每年都保持在2000億元以上，最高接近萬億。未來還有統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)、國(guó)際板等“新成員”加入。股市的融資端發(fā)展很快。
但與此同時(shí)，可進(jìn)入股市投資運(yùn)營(yíng)的資金和機(jī)構(gòu)并沒有太大變化。多年來增量資金很少，尤其是長(zhǎng)期資金渠道拓展、機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展明顯滯后。
長(zhǎng)期資金方面，目前2萬億養(yǎng)老金委托運(yùn)營(yíng)規(guī)模僅400多億元；社保基金理事會(huì)運(yùn)營(yíng)的8000多億資金中投資股市約2700億；企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)的3000多億資金中投資股市為數(shù)百億；約2.1萬億公積金目前沒有開展股市投資；約6萬億保險(xiǎn)資金中僅有6000多億投資股市和基金。以上長(zhǎng)期資金合計(jì)不足1萬億，與20多萬億的市值比起來可謂勢(shì)單力薄。中國(guó)股市缺乏“定海神針”，是多年來股市“習(xí)慣性”大起大落的重要原因。
再看機(jī)構(gòu)投資者，QFII從2002年投資至今10年，獲批額度不足300億美元，加上投資收益目前規(guī)模僅2700多億元；公募基金（含債券和貨幣基金）目前規(guī)模約2.4萬億，陽光私募基金約1400億；其他一些機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)營(yíng)規(guī)模更小，投資范圍和門檻多年來變化不大。
隨著融資規(guī)模的擴(kuò)張，市場(chǎng)存量和增量資金不斷被稀釋，股市供求不平衡的矛盾越來越突出。由于長(zhǎng)期資金占比越來越少，投機(jī)炒作力量占主導(dǎo)引致市場(chǎng)畸形發(fā)展，長(zhǎng)期資金和機(jī)構(gòu)投資者常常也不得不加入短線投資的行列，形成惡性循環(huán)。
除缺乏新的長(zhǎng)期資金以外，現(xiàn)有長(zhǎng)期資金和機(jī)構(gòu)投資者面對(duì)相對(duì)較低估值的A股似乎也不“感冒”。目前社保基金仍有10個(gè)百分點(diǎn)的投資額度沒有用足，保險(xiǎn)資金投資額度用了不到一半，基金倉位距離歷史高位還差8-10個(gè)百分點(diǎn)。資金“引而不發(fā)”，并不急于抄底。中國(guó)股市為什么對(duì)長(zhǎng)線資金缺乏吸引力？
對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期不佳當(dāng)然是重要原因。面對(duì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和國(guó)內(nèi)外復(fù)雜因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)放緩，即將公布的二季度數(shù)據(jù)可能整體不佳，上市公司業(yè)績(jī)下滑，長(zhǎng)期資金對(duì)未來缺乏信心。但是，即使是降至7.5%的經(jīng)濟(jì)增速，中國(guó)在全球范圍仍屬快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體。
投資回報(bào)低恐怕才是長(zhǎng)期資金遠(yuǎn)離股市的最重要原因。中國(guó)A股市場(chǎng)上誕生了眾多“最賺錢”上市公司，盈利水平和規(guī)模在全球范圍內(nèi)都是首屈一指。這些“看起來很美”的“最賺錢”上市公司似乎并沒有給投資者帶來多少實(shí)惠。美國(guó)上市公司稅后利潤(rùn)有50%-70%用于支付紅利，并且每個(gè)季度分紅。可口可樂、美國(guó)鋁業(yè)等一些知名公司數(shù)十年來保持一定數(shù)額的派現(xiàn)，回報(bào)早已增值數(shù)倍。而中國(guó)即使僅占上市公司2%的、2008-2010年分紅超過10億元的極少數(shù)上市公司，現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)也不過30%-40%。更多的公司是多年不分紅或極少分紅。中國(guó)20多年來累計(jì)現(xiàn)金分紅僅占市場(chǎng)融資總額的40%左右，投資者投資回報(bào)年化收益率僅1.8%。
“冰凍三尺非一日之寒”。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前要改變與世界第二大經(jīng)濟(jì)體極不匹配的股市現(xiàn)狀，一定要推出大力度的改革措施。
首先，研究拓寬可入市資金的種類和渠道，激活大量?jī)?chǔ)蓄資金加入到直接融資體系中，對(duì)一些多年不改變的長(zhǎng)期資金投資門檻作出重新評(píng)估，充實(shí)長(zhǎng)期投資資金規(guī)模。
其次，研究目前針對(duì)資本市場(chǎng)投資的稅收種類和標(biāo)準(zhǔn)，有針對(duì)性地制定優(yōu)惠政策，可以考慮取消對(duì)分紅征稅。發(fā)達(dá)國(guó)家以資本利得稅為主稅種，美國(guó)股市免征印花稅，投資沒有盈利不繳稅，有虧損還可以抵扣應(yīng)繳個(gè)稅的個(gè)人收入。
再次，提高投資者回報(bào)，加大鼓勵(lì)分紅的政策刺激力度；提升上市公司治理水平，夯實(shí)上市公司發(fā)展基礎(chǔ)，讓長(zhǎng)線資金“有貨可買”。