推進(jìn)新股發(fā)行改革市場(chǎng)化，就是要強(qiáng)化買方約束，讓市場(chǎng)真實(shí)的需求決定新股發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模。目前改革已經(jīng)取得初步成效，市場(chǎng)約束機(jī)制正在形成中。改革需要市場(chǎng)組織者和市場(chǎng)參與者的良性互動(dòng)。現(xiàn)階段炒新之風(fēng)再起，將制造新股發(fā)行熱銷和定價(jià)過(guò)低的假象，不僅影響新股發(fā)行制度改革的進(jìn)程，而且給二級(jí)市場(chǎng)發(fā)出錯(cuò)誤的信號(hào)。在市場(chǎng)機(jī)制下發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行定價(jià)、投資者行為是由市場(chǎng)信號(hào)引導(dǎo)，如果信號(hào)嚴(yán)重扭曲，將給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)壓力。
最近，A股市場(chǎng)兩只新股的走勢(shì)再次引起了市場(chǎng)的關(guān)注。7月3日上市的億利達(dá)，首日上市連續(xù)遭遇三次盤中臨時(shí)停牌，收盤漲幅達(dá)到43.94%，其后兩個(gè)交易日連續(xù)漲停；7月5日上市的津膜科技，上市首日開(kāi)盤漲幅為78.78%，盤中漲幅一度達(dá)到94.76%，收盤漲幅仍高達(dá)92.37%。在股市整體低迷的情況下，兩只新股的走勢(shì)令人費(fèi)解。
監(jiān)管層對(duì)于遏制炒新一直是高度重視的。這不是單一的、孤立的措施，而是新股發(fā)行改革乃至資本市場(chǎng)整體改革的一個(gè)重要著力點(diǎn)和突破口。首先，遏制炒新是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源合理配置的基礎(chǔ)。只有新股上市后的價(jià)格合理了，首次公開(kāi)募股（IPO）價(jià)格才能合理回歸；IPO定價(jià)合理了，才能有效引導(dǎo)金融資源的合理配置。其次，遏制炒新是推進(jìn)市場(chǎng)化改革的重要前提。我國(guó)IPO市場(chǎng)需求看起來(lái)非常旺盛，但是網(wǎng)下機(jī)構(gòu)和網(wǎng)上散戶追逐打新占了很大成分，這不是一種真實(shí)的需求，而真正具有研究能力、定價(jià)比較理性的機(jī)構(gòu)卻沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的影響力。如果虛假的需求決定了新股的定價(jià)和銷售，市場(chǎng)機(jī)制必然是扭曲的，市場(chǎng)化改革也難以取得實(shí)質(zhì)性的效果。特別是，遏制炒新是保護(hù)中小投資者利益的迫切要求。中小投資者是市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)承受能力最弱的群體，而他們往往又成為過(guò)度炒新中最主要的利益受損方，這已被過(guò)往大量實(shí)證數(shù)據(jù)反復(fù)證明。
當(dāng)前，正是新股發(fā)行制度改革的關(guān)鍵時(shí)期，過(guò)度炒新對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面效應(yīng)顯而易見(jiàn)。推進(jìn)新股發(fā)行改革市場(chǎng)化，就是要強(qiáng)化買方約束，讓市場(chǎng)真實(shí)的需求決定新股發(fā)行的節(jié)奏和規(guī)模。目前改革已經(jīng)取得初步成效，市場(chǎng)約束機(jī)制正在形成。改革需要市場(chǎng)組織者和市場(chǎng)參與者的良性互動(dòng)。如炒新之風(fēng)再起，將制造新股發(fā)行熱銷和定價(jià)過(guò)低的假象，不僅影響新股發(fā)行制度改革的進(jìn)程，而且給二級(jí)市場(chǎng)發(fā)出錯(cuò)誤的信號(hào)。在市場(chǎng)機(jī)制下發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行定價(jià)、投資者行為是由市場(chǎng)信號(hào)引導(dǎo)，如果信號(hào)嚴(yán)重扭曲，將給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)壓力。
近期美國(guó)臉譜公司（Facebook）的IPO因市場(chǎng)熱銷假象，導(dǎo)致定價(jià)過(guò)高上市后一路下跌，眾多投資者蒙受損失，這就是一個(gè)很好的警示。發(fā)行人和承銷商受市場(chǎng)熱銷的假象所迷惑，在最終發(fā)行前臨時(shí)調(diào)高發(fā)行價(jià)格，增加8400萬(wàn)股發(fā)行量，增發(fā)的新股全部賣給了散戶。主承銷商摩根士丹利的首席執(zhí)行官（CEO）承認(rèn)，所有參與臉譜公司IPO的人，都想獲得短期收益。這造成了臉譜公司定價(jià)偏高，上市后又一路下跌，不僅給中小投資者帶來(lái)了重大損失，也給新興企業(yè)后續(xù)的發(fā)行上市造成了不利影響。比起成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在投資者結(jié)構(gòu)、信息披露、法制建設(shè)等方面還存在較大差距，防范新股炒作的任務(wù)無(wú)疑更為艱巨。
總之，炒新是資本市場(chǎng)的公害，遏制過(guò)度炒新，需要痛下決心，堅(jiān)定不移。
近年來(lái)，為了遏制新股過(guò)度炒作，監(jiān)管層已經(jīng)采取了一系列措施，并取得了初步效果。新股發(fā)行體制第三輪改革后，從4月28日到6月30日，深圳市場(chǎng)上市新股24只，與改革前2月1日至4月27日上市的48只新股對(duì)比，效果是明顯的。改革后新股平均開(kāi)盤、收盤漲幅分別為7.01%、8.02%，比改革前的26.03%、24.15%大幅降低。改革后24只新股發(fā)行市盈率平均32.41倍，僅高于行業(yè)市盈率的5.25%，顯著低于改革前的22.56%。但是近期的情況表明，遏制炒新難以一蹴而就，要治理這個(gè)A股市場(chǎng)多年的頑疾，還需要做更多工作。
新股的價(jià)格，歸根結(jié)底是市場(chǎng)主體博弈的結(jié)果。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)公平博弈的環(huán)境，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)主體行為的監(jiān)管，同時(shí)，市場(chǎng)主體的自律也非常關(guān)鍵，對(duì)此，新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見(jiàn)作出明確要求。例如，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益出發(fā)，嚴(yán)格履行信息披露，不得包裝和粉飾業(yè)績(jī)。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守業(yè)務(wù)規(guī)則和行業(yè)規(guī)范，勤勉盡責(zé)，督促發(fā)行人完整、客觀地反映其基本情況和風(fēng)險(xiǎn)因素。證券公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理，加強(qiáng)對(duì)客戶違規(guī)炒新、炒差、炒小行為的監(jiān)控和監(jiān)管。而對(duì)投資者而言，特別是對(duì)參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者而言，完善內(nèi)部控制流程，對(duì)新股進(jìn)行深入研究、理性報(bào)價(jià)，則是最起碼的責(zé)任。以“送禮祝賀”心態(tài)參與報(bào)價(jià)，以分享“勝利果實(shí)”心態(tài)參與認(rèn)購(gòu)，以“賭博中彩”心態(tài)參與炒作，也許有一點(diǎn)短期好處，但是最終損害的是市場(chǎng)主體的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，損害的是全市場(chǎng)的未來(lái)。
針對(duì)當(dāng)前炒新再度抬頭之勢(shì)，市場(chǎng)各方應(yīng)當(dāng)積極行動(dòng)起來(lái)，形成合力，遏制炒新，這是我們共同的責(zé)任，也是各方共同的期待