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    本次歐盟峰會(huì)向市場(chǎng)傳遞了積極信息。盡管如此，基于歐洲以往的表現(xiàn)，沒(méi)有人確定此次計(jì)劃能夠順利實(shí)施。而隨著歐債危機(jī)的升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)，特別是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家已受拖累。國(guó)際資本紛紛從新興市場(chǎng)撤出，轉(zhuǎn)而涌向比較安全的資產(chǎn)。
    5月份以來(lái)，歐洲債務(wù)危機(jī)因希臘大選和西班牙銀行業(yè)危機(jī)出現(xiàn)了持續(xù)惡化的傾向，市場(chǎng)甚至已經(jīng)開(kāi)始為歐元區(qū)解體做相關(guān)的準(zhǔn)備。由于歐債危機(jī)持續(xù)惡化，包括美國(guó)、新興市場(chǎng)在內(nèi)的全球主要國(guó)家也受到不同程度沖擊，全球經(jīng)濟(jì)前景較為暗淡。不過(guò)，隨著希臘大選結(jié)果塵埃落定，希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂有所減緩，但是西班牙甚至意大利的銀行業(yè)和主權(quán)債務(wù)問(wèn)題仍沒(méi)有找到較優(yōu)的解決方案。有鑒于此，6月28-29日的歐盟峰會(huì)受到了格外關(guān)注。
    從結(jié)果看，峰會(huì)的決議超出了市場(chǎng)的預(yù)期，主要有以下幾個(gè)亮點(diǎn)。
    首先，救助的技術(shù)路線有所調(diào)整，救助效果更切實(shí)可行。歐盟峰會(huì)協(xié)議通過(guò)，救助基金（EFSF/ESM）可直接注資西班牙銀行。盡管這只是個(gè)特例，并不適用于其他所有國(guó)家，但卻能起到提振市場(chǎng)信心的作用。傳統(tǒng)上，EFSF/ESM資金先通過(guò)各國(guó)政府后再注入銀行，并且援助貸款的優(yōu)先級(jí)高于現(xiàn)有國(guó)債。這不僅會(huì)增加政府的或有債務(wù)，而且一國(guó)國(guó)債的投資級(jí)別將相對(duì)下降、收益率上升，債務(wù)情況惡化。此次峰會(huì)消除了投資者對(duì)西班牙援助計(jì)劃的這兩大擔(dān)憂，市場(chǎng)情緒大幅好轉(zhuǎn)。
    第二，制度缺陷得到一定彌補(bǔ)，歐元區(qū)未來(lái)得到保障。眾所周知，歐元區(qū)自成立以來(lái)一直面臨的缺陷就是缺乏財(cái)政聯(lián)盟和財(cái)政一體化。在這一次的峰會(huì)上，歐盟理事會(huì)主席范龍佩提出，在未來(lái)10年內(nèi)，以一體化的金融框架、一體化的預(yù)算框架、一體化的經(jīng)濟(jì)政策框架以及決策過(guò)程中的民主合法性與責(zé)任原則作為四大基石，構(gòu)建一個(gè)更為強(qiáng)大的歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟，這可謂是對(duì)財(cái)政聯(lián)盟的建立提出了切實(shí)的遠(yuǎn)景。
    不過(guò)，最值得注意的是峰會(huì)提出了最早在2012年底前建立一個(gè)歐元區(qū)統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機(jī)制，由歐央行行使監(jiān)管權(quán)，賦予其權(quán)力規(guī)范整個(gè)歐盟內(nèi)所有銀行的業(yè)務(wù)運(yùn)作。若發(fā)現(xiàn)任何一個(gè)資不抵債的銀行，可由該銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)行破產(chǎn)程序或由資本重組基金注資，并由存款保證計(jì)劃償還儲(chǔ)戶虧損，這標(biāo)志著歐盟向銀行聯(lián)盟邁出了第一步。
    第三，建立了銀行業(yè)危機(jī)和主權(quán)危機(jī)的防火墻，避免危機(jī)的升級(jí)和傳染。當(dāng)前歐債危機(jī)之所以不斷惡化，其中的原因之一就是銀行業(yè)危機(jī)和主權(quán)危機(jī)存在關(guān)聯(lián)，惡性循環(huán)。具體來(lái)看，當(dāng)銀行遭遇危機(jī)、資不抵債時(shí)，很難從市場(chǎng)獲得流動(dòng)性，但由于擔(dān)心發(fā)生系統(tǒng)性金融危機(jī)，遭遇流動(dòng)性問(wèn)題的銀行往往能夠從歐洲央行獲得一定的流動(dòng)性。
    不過(guò)，由于這一注資計(jì)劃并沒(méi)有監(jiān)管要求，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，市場(chǎng)認(rèn)為這樣的救助可能帶來(lái)更大的金融危機(jī)，因此這些國(guó)家的國(guó)債反而會(huì)遭到市場(chǎng)更多的拋售，加劇主權(quán)債務(wù)危機(jī)。如果統(tǒng)一監(jiān)管制度能夠建立，那么附加在主權(quán)債券上的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就會(huì)降低、國(guó)債收益率將會(huì)下降，從而有望切斷銀行業(yè)危機(jī)與主權(quán)債危機(jī)之間的聯(lián)系。
    客觀講，考慮到目前的歐盟國(guó)家遭遇的實(shí)際困難以及談判的難度，峰會(huì)已盡力向市場(chǎng)傳遞了積極信息，希望能對(duì)市場(chǎng)起到安撫作用。受此振奮，歐元在歐盟峰會(huì)相關(guān)消息公布后上漲2美分，最高升至1.2661美元，創(chuàng)8個(gè)月來(lái)最大單日漲幅。
  盡管歐盟峰會(huì)帶來(lái)了意外驚喜，但基于歐洲以往的表現(xiàn)，沒(méi)有人確定此次的計(jì)劃能夠順利實(shí)施，市場(chǎng)情緒仍然不穩(wěn)。例如，歐元在7月2日就下跌0.7%。這種反彈又很快回落的走勢(shì)在6月份西班牙宣布將為銀行業(yè)尋求歐洲救助，以及希臘親歐盟政黨贏得大選后，都曾出現(xiàn)過(guò)。
    出現(xiàn)這一現(xiàn)象可能主要有兩方面原因。
    一是救助的資金問(wèn)題。不管是直接救助銀行，還是通過(guò)向政府注資援助銀行，首要面對(duì)的都是資金問(wèn)題。今年第一季度，歐元區(qū)多國(guó)GDP連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，在技術(shù)上已陷入二次衰退。西班牙、意大利等幾個(gè)重債國(guó)的經(jīng)濟(jì)幾乎沒(méi)有好轉(zhuǎn)的跡象，而且隨著緊縮的持續(xù)，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)也難有起色。法國(guó)一季度的經(jīng)濟(jì)增速卻由去年第四季度的0.1%降至零增長(zhǎng)，顯示經(jīng)濟(jì)放緩已向歐元區(qū)大國(guó)蔓延。歐洲經(jīng)濟(jì)放緩無(wú)疑意味著財(cái)政收入的減少，這增加了各國(guó)出資的壓力。
  二是銀行聯(lián)盟涉及到的主權(quán)讓渡問(wèn)題。要實(shí)現(xiàn)銀行聯(lián)盟絕不是一件一朝一夕就成辦成的，尤其是建立一個(gè)泛歐洲存款保證計(jì)劃和一個(gè)銀行破產(chǎn)及資本重組基金要涉及成員國(guó)之間的財(cái)政轉(zhuǎn)移。而且，當(dāng)問(wèn)題銀行是成員國(guó)銀行業(yè)的主要金融機(jī)構(gòu)時(shí)，該統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)能否真的擁有足夠的權(quán)力關(guān)閉它們或迫使它們做出改變，或者說(shuō)，歐元區(qū)成員國(guó)是否真的做好了“允許超主權(quán)機(jī)構(gòu)關(guān)閉一國(guó)所有的銀行”的準(zhǔn)備。如果統(tǒng)一監(jiān)管人并沒(méi)有真正的權(quán)力，那么其效力將大打折扣。
    最為重要的是，就算歐洲朝正確的方向邁出了一步，但這并不能解決增長(zhǎng)問(wèn)題。也就是說(shuō)，建立銀行業(yè)聯(lián)盟、直接參與銀行資本重組、以及改善危機(jī)防火墻等問(wèn)題達(dá)成的協(xié)議或許可以防止危機(jī)嚴(yán)重惡化，但不能解決由來(lái)已久的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面的根本問(wèn)題。
    最新的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月份制造業(yè)PMI為45.1。南歐的情況最為嚴(yán)重，意大利的PMI降至44.6，西班牙PMI降至41.1，創(chuàng)37個(gè)月低點(diǎn)。企業(yè)訂單減少，裁員不斷。5月份西班牙的失業(yè)率升至24.6%，意大利則略微下降至10.1%，但年輕人失業(yè)率升至36.2%。這說(shuō)明，歐元區(qū)的一些措施為西班牙和意大利贏得了時(shí)間，但它們需要利用這些時(shí)間來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行徹底改革，而不是進(jìn)一步依賴各方就債務(wù)問(wèn)題以及遏制市場(chǎng)壓力的機(jī)制所達(dá)成的協(xié)議為其保駕護(hù)航。
    同樣重要的是，隨著歐債危機(jī)動(dòng)蕩升級(jí)，全球經(jīng)濟(jì)，特別是新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家已經(jīng)受到拖累。國(guó)際資本紛紛從新興市場(chǎng)撤出，轉(zhuǎn)而涌向被視為比較安全的資產(chǎn)。
   今年二季度新興經(jīng)濟(jì)體貨幣普遍出現(xiàn)貶值跡象。巴西、俄羅斯、南非和印度四國(guó)的貨幣相對(duì)美元均出現(xiàn)貶值，貶值幅度在10%-13%之間，貶值最大的是巴西雷亞爾，接近13%；印度盧比匯率水平達(dá)到了過(guò)去十年來(lái)的最低點(diǎn)，而且貶值幅度超過(guò)雷曼危機(jī)時(shí)期的貶值幅度。
    目前更需關(guān)注的是，部分金磚國(guó)家高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際收支模式可能放大資本外流的沖擊。從經(jīng)常賬戶和財(cái)政余額占GDP比重這兩項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，目前“金磚國(guó)家”中有三個(gè)國(guó)家，即印度、南非、巴西處于“雙赤字”情況，其中印度的情況尤為嚴(yán)峻，2011年印度財(cái)政赤字占GDP比重高達(dá)8%，經(jīng)常賬戶逆差占GDP比重達(dá)到2.5%，貨幣貶值和資本外流的壓力巨大。在這樣的情況下，一旦歐洲局勢(shì)急劇惡化或新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)增長(zhǎng)問(wèn)題，這些國(guó)家很可能面臨國(guó)際資本流動(dòng)危機(jī)。
    中國(guó)也無(wú)法獨(dú)善其身。歐債危機(jī)已經(jīng)對(duì)我國(guó)出口造成了較大負(fù)面影響。其中，進(jìn)口和出口增速分別從2011年的24.9%和20.3%下跌至今年前4個(gè)月的5.1%和6.9%。我國(guó)對(duì)歐盟出口增速下降明顯，從2011年的14.4%下降到今年前4個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)2%。外匯占款也出現(xiàn)了增速放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)的情況，比如今年4月就出現(xiàn)了605.71億元的負(fù)增長(zhǎng)，這對(duì)中國(guó)貨幣政策實(shí)施帶來(lái)了一定的被動(dòng)。
    如果我們回顧歷史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，歐元的出現(xiàn)并不是一個(gè)簡(jiǎn)單孤立的經(jīng)濟(jì)事件，而是歐洲各國(guó)政治一體化進(jìn)程中的重要組成部分。從20世紀(jì)50年代歐洲煤鋼共同體成立算起，歐洲的一體化已經(jīng)走過(guò)了半個(gè)多世紀(jì)。在這一過(guò)程中，其不僅為歐洲的經(jīng)濟(jì)繁榮做出了貢獻(xiàn)，也為世界其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作提供了參考樣本。我們由衷地希望，這次歐洲峰會(huì)所帶來(lái)的新的想法和思路能夠變成現(xiàn)實(shí)，為歐洲的一體化提供新的突破口，為世界經(jīng)濟(jì)的新的繁榮做出貢獻(xiàn)。希望這不僅僅就是一劑止痛藥！