為了緩解市場(chǎng)資金壓力，近期央行連續(xù)兩周多次實(shí)施逆回購(gòu)操作，實(shí)屬歷史罕見(jiàn)。本周二（7月3日）1430億大規(guī)模逆回購(gòu)，更進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于“降準(zhǔn)”的預(yù)期。
應(yīng)該說(shuō)，央行此刻實(shí)施天量逆回購(gòu)，對(duì)于保證市場(chǎng)正常運(yùn)行、利率穩(wěn)定有著十分的必要性。但是，顯然現(xiàn)在的流動(dòng)性緊張，更多是結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而不能因此成為繼續(xù)大幅放松貨幣的理由。確實(shí)，因?yàn)榇婵顪?zhǔn)備金率畸高，早已經(jīng)超過(guò)了理論經(jīng)驗(yàn)紅線，導(dǎo)致銀行資金周轉(zhuǎn)不靈。在目前的形勢(shì)下，“降準(zhǔn)”當(dāng)然理所應(yīng)當(dāng)，但是必須以提升基準(zhǔn)利率為前提。否則，貨幣寬松信號(hào)過(guò)于明顯，銀行貸款擴(kuò)張只怕會(huì)伴隨著一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策，而再度走向天量信貸格局。
目前，每月5000億到8000億的貸款增量，其實(shí)并不低。如果能夠加快金融體制改革、疏通貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，這些資金完全可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求。資金的優(yōu)化配置才是根本。在如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)“擠泡沫、調(diào)結(jié)構(gòu)”的關(guān)鍵當(dāng)口，切不可再為了緩解局部的資金緊張，以貨幣總量的重回高速膨脹為代價(jià)，置大的經(jīng)濟(jì)“主動(dòng)調(diào)整、正常回歸”于不顧。
就此而言，“降準(zhǔn)”有必要，不過(guò)是為了彌補(bǔ)前幾年過(guò)度“提準(zhǔn)”的失誤，但現(xiàn)在“降準(zhǔn)”，絕不是為了重回“保增長(zhǎng)”的老路。當(dāng)務(wù)之急還是厘清金融系統(tǒng)何以效率低下、資金何以未能“錢盡其用”的問(wèn)題。很明顯，這都不是動(dòng)用逆回購(gòu)、“降準(zhǔn)”等貨幣政策工具就能解決的。