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    據(jù)《證券時報》7月2日報道，新股發(fā)行辦法年內(nèi)有望作重大修改。這一消息多少有些出人意料。雖然說證監(jiān)會今年4月28日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》在市場上仍存爭議，但如此短時間內(nèi)對新股發(fā)行制度作出再次修改，這在證監(jiān)會的歷史上還是第一次，在一定程度上表明了郭樹清領(lǐng)導(dǎo)下的證監(jiān)會雷厲風(fēng)行的工作作風(fēng)。
　　筆者支持證監(jiān)會對新股發(fā)行辦法再次進(jìn)行重大修改。既然時下的新股發(fā)行制度并不完善，甚至還存在嚴(yán)重不足，那就沒有必要拖到一年或兩年之后再來修改，這種做法對股市的健康發(fā)展并無益處。
　　但關(guān)鍵是新股發(fā)行制度下一步怎么改？這才是投資者最關(guān)心的問題。根據(jù)監(jiān)管部門有關(guān)人士在近日舉行的2012年第二次保薦代表人培訓(xùn)會上透露，新股發(fā)行制度下一步將推進(jìn)的改革措施包括：繼續(xù)全面深化改革措施，強化信息披露。今年將修訂首發(fā)管理辦法，淡化持續(xù)盈利能力、募投項目可行性的實質(zhì)性判斷，加強信息披露要求。
　　這未免令人有些失望。不論是強化信息披露，或是淡化持續(xù)盈利能力、募投項目可行性的實質(zhì)性判斷，對于新股發(fā)行制度改革來說，無非就是一些技術(shù)細(xì)節(jié)問題，進(jìn)一步加以完善固然需要，但更重要的還是要解決一些方向性的問題、大是大非問題。
　　筆者認(rèn)為，新股發(fā)行進(jìn)一步改革，首先需要解決的是新股首發(fā)流通盤偏小的問題。雖然從2005年起股市進(jìn)行了全流通改革，但目前新股首發(fā)流通股規(guī)模執(zhí)行的還是1998年版的《證券法》規(guī)定，即新股上市要滿足“公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上”的規(guī)定。根據(jù)這一規(guī)定，首發(fā)流通股的規(guī)模基本上都被控制在了25%或10%（股本超過4億元公司）附近。對于全流通背景下的A股市場來說，這一規(guī)定帶來的負(fù)面效應(yīng)是非常明顯的。它不僅人為地縮小了流通股規(guī)模，抬高了新股發(fā)行價格，抬高了股票的估值水平，而且還造成了大量的大小非問題，使股市成為大小非的提款機。并且為了搶占大小非名額，各種灰色交易以及違法違規(guī)的事情因此大量產(chǎn)生。所以，下一步新股發(fā)行制度改革，必須解決首發(fā)流通股比例偏低的問題。筆者建議：總股本在10億以下的公司，A股首發(fā)流通股的比例不得低于50%，50億以下的不低于40%，50億以上的不低于30%。
　　其次，新股發(fā)行實行定價發(fā)行。新股發(fā)行價格由發(fā)行人與保薦機構(gòu)自主確定，取消現(xiàn)行的充滿交易色彩的新股詢價環(huán)節(jié)。新股份額全部上網(wǎng)發(fā)行，按投資者的有效賬戶（比如個人投資者的持股市值達(dá)到2萬元，機構(gòu)投資者市值達(dá)到50萬元）進(jìn)行網(wǎng)上申購配售。根據(jù)市值情況，單個個人投資者最多可配售10個號；單個機構(gòu)投資者最多可配售100個號。新股發(fā)行價格的確定，參照發(fā)行人給予投資者的回報情況來確定。發(fā)行人給予投資者的回報不得低于同期銀行存款利率，上市后達(dá)不到這一目標(biāo)的，由上市公司及保薦機構(gòu)予以補足，且大股東所持股份不予解禁。如果上市公司與保薦機構(gòu)無力補足這一回報目標(biāo)的，則直接取消其上市資格。由上市公司、保薦機構(gòu)負(fù)責(zé)退還并賠償投資者損失。
　　其三，進(jìn)一步嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。對于欺詐上市公司，一律予以退市。保薦機構(gòu)參與造假的，直接取消其保薦資格，且十年內(nèi)不得再申請保薦資格，有關(guān)責(zé)任人則實行終身市場禁入。與此同時，發(fā)行人、保薦機構(gòu)及其他有關(guān)責(zé)任人，應(yīng)退還并賠償投資者的投資金額與損失。讓造假上市在中國股市寸步難行。