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　　日前，賀港回歸中央代表團(tuán)在香港公布了一系列“惠港政策”，其中關(guān)涉深圳前海的八項(xiàng)金融政策，受到了全球市場(chǎng)廣泛關(guān)注。它們分別是：支持前海構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)；探索試點(diǎn)跨境貸款；支持前海企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券；支持設(shè)立前海股權(quán)投資母基金；支持外資股權(quán)投資基金在前海創(chuàng)新發(fā)展；支持在CEPA框架下適當(dāng)降低香港金融企業(yè)的準(zhǔn)入條件；支持前海試點(diǎn)設(shè)立創(chuàng)新性金融機(jī)構(gòu)和要素交易平臺(tái)；支持境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)在前海設(shè)立國(guó)際性或全國(guó)性管理、運(yùn)營(yíng)總部。
　　上述政策“惠港”意義十分明顯，雖然就實(shí)際情況看，有些政策并非都是前海“先行先試”。如支持企業(yè)赴港發(fā)行人民幣債券的舉措，其實(shí)在2007年就開(kāi)展了，所發(fā)行的叫人民幣“點(diǎn)心債券”。
　　但就第一、第八兩條而言，前海“先行先試”的意味卻相當(dāng)濃厚。鼓勵(lì)各種金融機(jī)構(gòu)在前海設(shè)點(diǎn)，向全國(guó)和全球市場(chǎng)布局，雖然是為了加強(qiáng)香港國(guó)際金融中心的地位，但強(qiáng)調(diào)支持各種金融機(jī)構(gòu)到深圳前海設(shè)立面向全國(guó)和全球的管理、運(yùn)營(yíng)中心，市場(chǎng)影響不容小覷。
　　而第一條更讓人充滿想象，支持前海構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)，既可以理解為是金融產(chǎn)品及其服務(wù)的創(chuàng)新，也可以理解為金融制度的創(chuàng)新。比如將前海的“先行先試”看成是人民幣資本項(xiàng)目可兌換的前奏，這層意義，發(fā)改委也承認(rèn)。
　　發(fā)改委副主任張曉強(qiáng)答記者問(wèn)時(shí)表示，金融創(chuàng)新是前海政策及前海定位的重點(diǎn)，“整個(gè)國(guó)家來(lái)講，政策取向是逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，前海作為整個(gè)國(guó)家在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)先行先試的區(qū)域，它應(yīng)該在這些方面走在前面。”這樣“先行先試”的信號(hào)，政策制定者如是表示，全球分析家也都樂(lè)見(jiàn)。
　　英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》和美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》就直接將這八項(xiàng)政策，簡(jiǎn)要解讀成人民幣自由兌換將在深圳前海試點(diǎn)，而忽略中國(guó)政府是以“惠港政策”為前提，而開(kāi)展的深圳前海的“先行先試”。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》中文網(wǎng)在報(bào)道中，甚至強(qiáng)調(diào)，前海試點(diǎn)的重要性，就解除資本管制而言，其意義可以媲美30年前中國(guó)開(kāi)放之處的深圳特區(qū)。
　　但這顯然是有些過(guò)度猜測(cè)了。雖然金融改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一步改革的重中之重，但深圳前海試點(diǎn)顯然不會(huì)這么激進(jìn)。從常識(shí)而言，金融改革的全局性和系統(tǒng)性，是不可能要求一國(guó)政府，在國(guó)內(nèi)的某一個(gè)地區(qū)，采取完全不同的貨幣政策的。
　　深圳前海所采納的八項(xiàng)政策，雖然細(xì)節(jié)沒(méi)有出臺(tái)，但在可見(jiàn)范圍內(nèi)，所可能達(dá)成的所有關(guān)于資本交易的試點(diǎn)，即便達(dá)成一定程度的可兌換的資本項(xiàng)目，暫時(shí)都不具備人民幣自由兌換的性質(zhì)。道理簡(jiǎn)單，一國(guó)貨幣的自由兌換有兩個(gè)先決條件：一是利率市場(chǎng)化，二是匯率市場(chǎng)化；這兩條不具備，自由兌換就不可能。
　　盡管在細(xì)節(jié)上，如今在香港使用人民幣購(gòu)物基本沒(méi)有匯率和利率的障礙；盡管港股直通車不在此八項(xiàng)政策里，事實(shí)上內(nèi)地居民也多有各種合法合理的方式直接去港投資。但無(wú)論內(nèi)地人民幣持有者是否以資本項(xiàng)目出境，都要面臨數(shù)量的管制（額度的批準(zhǔn)），以及在管制的匯率下進(jìn)行結(jié)算。
　　而匯率和利率的市場(chǎng)化改革肯定是全局性的。世界上還沒(méi)有一個(gè)國(guó)家的匯率和利率制度不是全國(guó)性的。從這個(gè)角度說(shuō)，前海“先行先試”的政策即使包含著資本項(xiàng)目下人民幣兌換更大的靈活性，也不可能產(chǎn)生一個(gè)地區(qū)性的人民幣自由兌換的試點(diǎn)。人民幣自由兌換不可能是中國(guó)深圳一地的自由兌換，也不可能只是內(nèi)地和香港的自由兌換（可以是人民幣和港幣貨幣置換大規(guī)模交易的“先行先試”）。
　　否則，在匯率和利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化的前提下，中國(guó)局部地區(qū)就可能形成一個(gè)不公平的套利區(qū)間，會(huì)短時(shí)間內(nèi)造成大量套利資本集中，不僅不可能對(duì)業(yè)已形成的深港兩地的金融合作產(chǎn)生積極作用，還會(huì)戕害到實(shí)際已經(jīng)存在的深港兩地金融交易的質(zhì)量。
　　從內(nèi)地金融改革和“惠港政策”的交集看，這次針對(duì)深圳前海的八項(xiàng)政策，毋寧說(shuō)是中央政府對(duì)大珠江三角區(qū)域深化合作的肯定。這不僅是中國(guó)內(nèi)地金融可能有重大突破的先兆，更不僅是單純的“惠港政策”，而是大中華地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整——首先對(duì)內(nèi)地、對(duì)深圳特區(qū)而言，是對(duì)30年來(lái)以“三來(lái)一補(bǔ)”外貿(mào)加工形成的出口經(jīng)濟(jì)格局的升級(jí)換代。
　　而這是符合深港兩地目前實(shí)際情況的，既對(duì)深圳乃至整個(gè)廣東騰籠換鳥(niǎo)的發(fā)展有好處（這是從出口轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代服務(wù)業(yè)），也對(duì)回歸祖國(guó)15年的香港有好處——依靠廣大內(nèi)地市場(chǎng)加固本已形成的香港國(guó)際金融中心的地位。
　　在這樣的互動(dòng)中，深圳前海的“先行先試”不僅將獲得更大金融市場(chǎng)份額和交易規(guī)模，還會(huì)為整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供更多國(guó)際化的交易模式，以便中國(guó)金融全局性、系統(tǒng)性的改革找到更符合國(guó)際慣例的市場(chǎng)化路徑。而已經(jīng)是全球市場(chǎng)化典范的香港，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外最大、最自由、最開(kāi)放、最具活力的窗口，其地位會(huì)獲得更進(jìn)一步加強(qiáng)，更深更好地融入祖國(guó)的發(fā)展之中。