6月29日落幕的歐盟峰會(huì)出人意料達(dá)成重要成果。一是淡化對(duì)受援的危機(jī)國(guó)家的緊縮要求，推出1200億歐元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。二是允許歐洲救助基金繞過(guò)成員國(guó)政府直接注資銀行系統(tǒng)，放松歐盟救助基金購(gòu)買成員國(guó)國(guó)債的條件，以阻斷銀行債務(wù)危機(jī)和政府債務(wù)危機(jī)的惡性循環(huán)，降低危機(jī)國(guó)家的債務(wù)融資成本。三是同意建立統(tǒng)一的銀行監(jiān)管機(jī)制，由歐洲央行牽頭，以加強(qiáng)銀行債務(wù)重組。
金融市場(chǎng)對(duì)此次歐盟峰會(huì)成果做出了非常積極的肯定。當(dāng)日主要?dú)W美股市大漲，單日漲幅均創(chuàng)年內(nèi)最高；紐約原油期貨暴漲9.4%，單日漲幅創(chuàng)2009年3月以來(lái)最高，黃金大漲3.5%；歐元兌美元匯率一度觸及1.27，漲幅接近2%；西班牙和意大利國(guó)債收益顯著下降。
金融市場(chǎng)的積極反應(yīng)甚至讓人產(chǎn)生非常樂(lè)觀的看法，歐債危機(jī)或?qū)⒂瓉?lái)轉(zhuǎn)折。筆者認(rèn)為，這些措施只是暫時(shí)緩和了危機(jī)的擴(kuò)散蔓延，不足以解決問(wèn)題，市場(chǎng)的過(guò)度反應(yīng)反映了市場(chǎng)情緒的脆弱和易變。
第一，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于衰退，即使是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)強(qiáng)勁的核心成員國(guó)德國(guó)，也正在遭遇制造業(yè)疲軟和出口受壓，今年歐元區(qū)GDP負(fù)增長(zhǎng)已成定局。1200億歐元只相當(dāng)于歐盟經(jīng)濟(jì)總量的1%，無(wú)異于杯水車薪，難以逆轉(zhuǎn)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退。
第二，歐洲救助基金用途的拓展相當(dāng)于把受困銀行分為好銀行和壞銀行，歐洲救助基金相當(dāng)于承接不良資產(chǎn)的壞銀行。目前的歐洲救助基金規(guī)模能否擔(dān)當(dāng)這一重任，誰(shuí)來(lái)為處置不良資產(chǎn)的損失買單，都是未知數(shù)。另外，這一措施目前只專門針對(duì)西班牙的銀行，顯然是臨時(shí)的應(yīng)急之舉。
第三，把救助措施和歐洲經(jīng)濟(jì)金融一體化綁在一起，例如歐洲救助基金用途拓展的前提是建立統(tǒng)一監(jiān)管的銀行聯(lián)盟，涉及到成員國(guó)主權(quán)的讓渡，無(wú)論在受援成員國(guó)還是在援助成員國(guó)，都存在很大的阻力和分歧，很難短期內(nèi)達(dá)成，使得救助措施難以落實(shí)，成了不能解近渴的遠(yuǎn)水。
第四，此次峰會(huì)成果是歐元區(qū)成員國(guó)政府間博弈妥協(xié)的中間產(chǎn)物，互為前提互為條件，成了套中套圈中圈，如希臘政府威脅稱如不能按照新的條件獲得援助，就要否決3月份達(dá)成的歐盟新財(cái)政公約，最終結(jié)果仍然具有很大的不確定性。
第五，除了政府間博弈，在各成員國(guó)國(guó)內(nèi)的博弈和矛盾也很嚴(yán)重，如6月29日德國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)歐元區(qū)永久救助基金和歐盟新財(cái)政公約，但沒(méi)有包括此次峰會(huì)上對(duì)救助基金用途的妥協(xié)，德國(guó)的主流媒體也普遍表達(dá)不滿，稱歐盟峰會(huì)就是沖著德國(guó)的錢袋子來(lái)的，默克爾遭遇慘敗，因此救助措施真正落地之前還面臨巨大的政治社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。
總之，此次歐盟峰會(huì)在解決歐債問(wèn)題上沒(méi)有根本性改變，采取的依然是一貫的拖延策略，先把難關(guān)度過(guò)，把核心問(wèn)題留到下一次甚至下一年的峰會(huì)。
也許我們很快就會(huì)看到各種場(chǎng)合包括談判桌上的爭(zhēng)吵，讓曾使市場(chǎng)深受鼓舞的救助方案的真相水落石出，市場(chǎng)也將再次展示其情緒的脆弱和異變，反應(yīng)依然是過(guò)度的，但姿勢(shì)是相反的。反反復(fù)復(fù)，跌宕起伏，已經(jīng)成為危機(jī)時(shí)期的一種市場(chǎng)常態(tài)。