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為應對日益嚴峻的中國經濟形勢，中國央行明顯加快了貨幣政策的松動節(jié)奏，并加大了對經濟的干預力度。從5月份下調存款準備金率0.5個百分點到6月初決定三年來首次降息，都顯示央行的行動不僅僅是為了提振國內經濟增長信心，而是預示了其貨幣政策已經趨于持續(xù)松動的明確信號。
對此，我們可以從以下兩個方面予以具體論證。
首先，主要經濟數(shù)據(jù)難掩當前宏觀經濟下滑的嚴峻形勢。5月份主要經濟指標顯示，1-5
月份固定資產投資同比增速為20.1%（逼近20%的增速下限），社會零售總額增長率為13.8%，較4月份有所放緩，表明當前投資與消費仍將繼續(xù)向下趨勢。另一方面，5
月份工業(yè)、進出口和物價水平似乎正在改善。其中，工業(yè)增加值實際增長9.6%，比4 月份加快0.3
個百分點；出口同比增長15.3%，大大高于4月份的4.9%，進口同比增長12.7%，也顯著高于4月份的0.3%。同時，CPI和PPI繼續(xù)雙雙回落。
從當前外需形勢分析看，5月份中國出口回升主要是基于對美國出口的大幅反彈，因為美國自去年第四季度以來成為西方國家經濟復蘇中最穩(wěn)定的國家，但目前還難以預測美國經濟能否“頂住”歐債危機的一輪又一輪沖擊。同時，歐洲市場對全球經濟尤其是對中國經濟的負面影響也較大，如今年上半年中國家電行業(yè)對歐盟市場的銷售量就大幅度下滑50%左右，下半年歐元區(qū)的緊張局勢還可能繼續(xù)惡化，甚至不排除希臘等退出歐元區(qū)等極端情況出現(xiàn)。另外，中東地區(qū)地緣政治緊張局勢尚未改善。這些情況都表明，外部經濟壓力有增無減，5月份進出口數(shù)據(jù)是否具有偶然性，這個問題也值得思考。
另從當前內需變化看，一方面，消費形勢難以樂觀，一季度后社會消費品零售增長開始下滑，這一下滑可能性還將延續(xù)；另一方面，在投資尤其是房地產投資增速減緩情況下，加上外需形勢不樂觀，工業(yè)生產數(shù)據(jù)雖有所反彈但難有回升力度。從PPI同比增長連續(xù)4個月出現(xiàn)負值以及5
月份工業(yè)生產者購進價格指數(shù)（PMI）同比下降1.6%分析，當前中國國內制造業(yè)活動相當?shù)兔裕蕴幱谙禄瑧B(tài)勢的中國經濟有可能走向通縮。
其次，針對當前中國所面臨的復雜經濟形勢，我們已不能簡單復制2009年時經濟刺激政策，但又必須實施趨于更加松動的貨幣政策。
之所以講難以簡單復制2009年時經濟刺激政策，主要是因為當前中國經濟形勢與2009年時情形確實有很大的不同。2009年，中國經濟是“突然”受到外部經濟和金融的沖擊，可以用所謂“四萬億”的投資予以“突擊”應對，經濟有可能在第一波強心劑的刺激下出現(xiàn)反彈。請注意，這僅僅是反彈，因為刺激只能應急而無法解決經濟中存在的根本問題。就目前而言，中國經濟很可能正在陷入令人擔憂的“經濟緩慢下滑—預期不斷看淡—經濟持續(xù)走低—底部一蹶不振”的困境之中，恐怕再用較大規(guī)模的經濟刺激政策也難以奏效。
另一方面，在外部沖擊不斷、危機愈演愈烈及國內經濟走向非常明確等情況下，中國央行在5月份經濟數(shù)據(jù)公布前果斷降息，已經不僅是為了簡單地“穩(wěn)增長”或放松銀根，而是警示中國經濟已經存在不斷下滑風險。由此，貨幣政策也不再是所謂的“預調”，而是貨幣政策已發(fā)生趨于進一步持續(xù)松動的重大變化。
因為，一是央行三年后重新降息，反映貨幣政策已經出現(xiàn)重大轉變信號。由于5月份CPI同比增長創(chuàng)下了自2010
年6
月以來最低水平，這為進一步放松銀根留出了政策空間。更重要的是，CPI在內外需進一步萎縮情況下將可能繼續(xù)走低，趨于更加松動的貨幣政策走向幾乎不可能“逆轉”；二是央行的降息舉措，可以大幅度調整商業(yè)銀行的利率浮動空間，這不僅有利于利率市場化，也有利于商業(yè)銀行在市場不景氣情況下進一步向下浮動利率，這為商業(yè)銀行全面放松信貸控制創(chuàng)造了有利條件；三是中國央行在三年后重新降息，反映出中國與全球各國貨幣政策重新趨于同步的強烈信號，全球主要經濟體國家貨幣政策目前很難找到“不寬松的”。
上述分析顯示，當前中國貨幣政策趨于持續(xù)松動確有必要，這一貨幣政策重大變化的明確信號也值得引起關注。
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