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        央行逆回購操作未來一段時間或成常態(tài)
        2012-06-29   作者:周子勛(資深財經(jīng)評論人)  來源:上海證券報
         
        【字號
          央行本月26日、28日連續(xù)在公開市場開展了950億元、14天期與300億元、14天期的逆回購操作。一周連續(xù)兩次逆回購為歷史所少見,理所當然引起了市場的高度關注。
          央行的意圖非常明顯,就是為了解決當前流動性不足的困難,舒緩銀行體系資金的緊張狀況,為穩(wěn)定經(jīng)濟增長提供金融支持。
          6月21日,匯豐中國公布的6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為48.1,再度創(chuàng)下新低。輿論估計7月1日即將公布的6月官方PMI或?qū)⑦M一步走低,7月中上旬市場資金面也將重現(xiàn)緊張態(tài)勢。同時,6月CPI和PPI通脹雙雙顯著下降幾成定局。有人據(jù)此猜測,央行在7月降低存款準備金率、8月降息為大概率事件。由此觀之,逆回購或是降準信號。
          所謂逆回購,是指為央行向一級交易商購買有價證券,并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為,是央行投放基礎貨幣的途徑之一。逆回購為央行向市場上投放流動性的操作,逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。從近期市場的流動性情況來看,資金面需求極度緊張,信貸投放尤其突出。6月前兩周,工、建、中、農(nóng)四大國有銀行各項存款較月初大幅下降4600億元人民幣。從歷史經(jīng)驗看,季末往往是突擊放貸關鍵時點,盡管前15日四大行新增貸款為人民幣250億元,但6月新增貸款預計將達1萬億元。這也將使銀行機構在存貸比考核之下所面臨的吸儲壓力陡增。
          此外,由于7月公開市場到期資金為1510億元,較本月明顯下降,而7月第一周到期資金僅370億,銀行機構還將面臨分紅派息壓力,資金面狀況難言樂觀。
          央行6月26日逆回購后,貨幣市場利率Shibor利率除一周品種下跌9.08個基點外,其余品種悉數(shù)上漲。27日,除了6個月期限的資金拆放利率小幅上漲外,其他短期和長期資金利率全部下跌。6月28日的隔夜上海銀行間拆借利率(shibor)依然上升了5.16個基點,顯示季末資金的緊張態(tài)勢并沒有完全消除。其余期限的shibor品種均出現(xiàn)回落,其中,1月期利率下跌愈45個基點。貨幣市場利率的持續(xù)上漲,說明當前流動性已呈緊張態(tài)勢。
          當然,外匯占款是補充流動性的重要渠道,如果資本流出壓力大,就有必要出手逆回購等措施以釋放流動性。外匯管理局網(wǎng)站6月25日公布的數(shù)據(jù)顯示, 5月結售匯順差為51億美元,外匯存款增速達57.9%,意味著私人部門不結匯,而把外匯存入銀行。5月收匯結匯率上升也印證了5月新增外匯占款的回升,結售匯重回順差可能意味著熱錢流出有放緩的跡象。不過,雖然5月新增外匯占款比4月有一定回升,但外匯占款增量依舊處于低位,前5月月均增長僅為500億元左右,與去年月均2000多億元的增長水平形成強烈反差。此外,6月至今人民幣貶值預期處在高位,7月屬財政存款季節(jié)性增加時點。外匯占款維持低位、財政存款增加將給流動性帶來不利影響。
          鑒于這樣的現(xiàn)實,筆者以為逆回購操作或許在未來一段時間將成為常態(tài)。事實上,“通過適時加大逆回購操作力度”已被央行列在了“穩(wěn)步增加流動性供應”具體措施的第一位。這既是貨幣政策預調(diào)微調(diào)的表現(xiàn),也體現(xiàn)出貨幣政策的靈活性。更值得注意的是,這可能是為下調(diào)存款準備金率“探路”。今年初和 5月央行均采取“先逆回購再降準”的方式,所以目前不排除再次出現(xiàn)這種政策組合的可能性。而根據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計司不久前的一份銀行家問卷調(diào)查,有近三分之一的銀行預期三季度貨幣政策將“趨松”,這一比例較二季度提高了25個百分點。所以,正如市場所預期的那樣,如果逆回購效果不明顯,且7月資金面依然較緊,不排除下調(diào)存準率的可能。
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