6月26日,央行在公開市場進行了950億元、14天期的逆回購操作,中標利率4.2%。而市場傳言還有針對部分銀行的1050億定向逆回購操作,所以此次資金面放量可能超過2000億元。 所謂逆回購,是指央行向一級交易商購買有價證券,并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為,逆回購為央行向市場上投放流動性的操作,逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。簡而言之,就是主動借出資金,逆回購是央行投放基礎(chǔ)貨幣的途徑之一。 央行此次出手逆回購操作,意圖非常明顯,就是為了解決當前市場流動性不足的狀況,以應(yīng)對當前銀行體系資金緊張狀況,為穩(wěn)定經(jīng)濟增長提供金融支持。與近期的正回購操作一樣,集中體現(xiàn)出當前央行在公開市場操作上變得更加靈活。 從近期市場的流動性情況來看,資金面需求極度緊張,尤其是信貸投放方面表現(xiàn)突出。近期有媒體報道稱,6月前兩周,工農(nóng)中建四大國有銀行各項存款較月初大幅下降人民幣4600億元。從歷史經(jīng)驗看,季末往往是突擊放貸關(guān)鍵時點,盡管前15日四大行新增貸款為人民幣250億元,但6月新增貸款預(yù)計將達1萬億元。這也將使銀行機構(gòu)在存貸比考核之下所面臨的吸儲壓力陡增。 此外,由于7月公開市場到期資金為1510億元,較本月明顯下降,后續(xù)8月到期資金量更少。值得注意的是,7月第一周到期資金僅370億元,而銀行機構(gòu)下月中旬還將面臨分紅派息壓力,資金面狀況難言樂觀。 而利率市場也讓資金面的緊張態(tài)勢顯現(xiàn)。6月25日,上海銀行間拆借利率(Shibor)除1周品種下跌9.08個基點外,其余品種悉數(shù)上漲,其中隔夜品種上漲6.08個基點至3.6508,兩周品種上漲73.58個基點至4.7008。當日回購定盤利率14天品種也上漲50個基點至4.7。而6月26日的3月期以內(nèi)Shibor品種繼續(xù)上揚。貨幣市場利率的持續(xù)上漲,說明當前流動性已呈緊張態(tài)勢。 當然,外匯占款的走勢也讓央行在當前的政策操作上有了更多選項。5月份結(jié)售匯順差為51億美元,而4月份結(jié)售匯逆差37億美元。5月份外匯存款增速達57.9%,意味著私人部門不結(jié)匯,而把外匯存入銀行。5月份收匯結(jié)匯率上升也印證了5月新增外匯占款的回升,結(jié)售匯重回順差可能意味著熱錢流出有放緩的跡象。不過,雖然5月新增外匯占款有一定回升,但外匯占款增量依舊處于低位,5月份我國外匯占款僅增加234億元,前5月月均增長也僅為500億元左右,這與去年月均2000多億元的增長水平形成強烈反差。 鑒于這樣的境況,逆回購操作或許在未來一段時間將成為常態(tài)。事實上,“通過適時加大逆回購操作力度”已經(jīng)被央行列在了“穩(wěn)步增加流動性供應(yīng)”具體措施的第一位。這既是貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的一種表現(xiàn),也體現(xiàn)出貨幣政策的靈活性,更值得注意的是,這可能是為下調(diào)存款準備金率“探路”。今年年初和
5月央行均是采取“先逆回購再降準”的方式,所以目前不排除這種政策組合再次出現(xiàn)的可能。 值得注意的是,央行近期的總體態(tài)度仍偏于謹慎,實施定向逆回購表明政策已開始“明緊暗松”。預(yù)計未來將逐步過渡至更大的放松,年內(nèi)下調(diào)數(shù)次準備金率的概率較大。而根據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計司不久前進行的一份銀行家問卷調(diào)查結(jié)果,有近1/3的銀行家預(yù)期三季度我國貨幣政策將“趨松”,這一比例較二季度提高了25個百分點。所以,正如市場所預(yù)期的那樣,如果逆回購效果不明顯,且7月份資金面依然較緊,不排除下調(diào)存準率的可能。
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