由于部分大型企業(yè)效益下滑和固定資產(chǎn)投資增速下降，加之對外出口仍然受到發(fā)達市場經(jīng)濟衰退的牽制，近來對于全年經(jīng)濟增長目標能否實現(xiàn)的擔憂開始出現(xiàn)。一些地方呼吁中央再次出臺經(jīng)濟刺激措施，通過增加政府投資實現(xiàn)全年“穩(wěn)增長”目標。鑒于固定資產(chǎn)投資的長期性和深遠影響，我們不贊成以年度經(jīng)濟目標指導政府投資和全社會投資活動，目前的重點應(yīng)從轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的戰(zhàn)略目標出發(fā)，破除體制性障礙，促進國內(nèi)生產(chǎn)性投資增長，從而更好地協(xié)調(diào)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、控物價和惠民生等諸多宏觀調(diào)控目標。
固定資產(chǎn)投資是推動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一。上世紀90年代以后，非國有經(jīng)濟部門在工業(yè)領(lǐng)域中的投資持續(xù)增加。根據(jù)統(tǒng)計局最新公布的今年前4個月我國社會固定資產(chǎn)投資構(gòu)成數(shù)據(jù)，民間投資已占到全部投資比例的62%，占據(jù)了生產(chǎn)性投資的主體地位。2011年，我國工業(yè)企業(yè)利潤中的73%是非國有部門創(chuàng)造的，一定程度上說明民間投資在國民經(jīng)濟中的重要性和有效性。在民間投資地位增強的同時，我國政府職能的逐步轉(zhuǎn)變和政府投資方向的調(diào)整，也使得中央和各級地方政府逐步退出生產(chǎn)性投資領(lǐng)域。
當然，政府對于社會投資活動的控制力依然很強，目前重大生產(chǎn)性建設(shè)項目仍然需要省或國家發(fā)改委審批，發(fā)改委批文仍然是商業(yè)銀行項目貸款審批所必須的要件之一。如果說投資項目審批是實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控的一種手段，那么有關(guān)政府部門審批項目的標準和效率就不可避免地會受到短期經(jīng)濟指標的影響。在經(jīng)濟出現(xiàn)過熱危險時，會限制一些項目上馬；在經(jīng)濟出現(xiàn)下行風險時，又會推動投資項目盡快通過審批和組織實施，以期用增加投資的方式拉動經(jīng)濟增長。對于大型基礎(chǔ)設(shè)施項目和民生工程而言，根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢和政府財力適當控制節(jié)奏無可厚非，但問題在于，生產(chǎn)性投資受特定產(chǎn)業(yè)周期影響較大，很多時候產(chǎn)業(yè)周期與宏觀經(jīng)濟波動并不一致，對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)而言更是如此，投資項目審批有必要更好地協(xié)調(diào)產(chǎn)業(yè)政策與總量調(diào)控的關(guān)系。
2008年國際金融危機以來，國家制定了一系列應(yīng)對危機的宏觀調(diào)控政策和經(jīng)濟刺激措施，這些政策措施對于穩(wěn)定經(jīng)濟增長和管理通脹預期均發(fā)揮積極作用。社會經(jīng)濟總體平穩(wěn)渡過危機期。當然，在總結(jié)成績的同時，我們也應(yīng)看到宏觀政策特別是與生產(chǎn)性投資有關(guān)的總量調(diào)控政策，在一定程度上制約了生產(chǎn)性投資的增長，并不利于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)模成長。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)字，2009年以后，我國在農(nóng)業(yè)、水電氣生產(chǎn)與供應(yīng)和信息產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的投資均出現(xiàn)不同程度地下降，這無疑會影響國家促進食品安全、農(nóng)民增收、改善民生及發(fā)展戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和信息化的政策效果。同時，科學研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、教育、衛(wèi)生、文化和社會保障事業(yè)的投資增長比較緩慢，也不利于自主創(chuàng)新和社會全面發(fā)展目標的實現(xiàn)。
在未來一個較長時期內(nèi)，工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化將是中國經(jīng)濟增長的主要推動力。在這一過程中，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式將起到關(guān)鍵性作用。也就是說，在資源和環(huán)境約束日益增強的形勢下，能否成功轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式是我國實現(xiàn)“三化”的必要條件。而轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式所需的大量新增投資和人力資本的積累，能否在短時間內(nèi)完成，目前還有待觀察。
在工業(yè)領(lǐng)域，傳統(tǒng)制造業(yè)中被逐步淘汰的落后產(chǎn)能，需要被以新型工業(yè)裝備為代表的先進產(chǎn)能所代替，傳統(tǒng)制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等重點產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力和技術(shù)工藝水平，決定了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的速度與效率。上述目標的實現(xiàn)，離不開大規(guī)模技術(shù)改造和創(chuàng)新投資的支持。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，代表技術(shù)改造投資的設(shè)備和工器具購置總額從1995年的3758億元增加到2010年的5.2萬億元，在總量上實現(xiàn)了飛躍性增長，有力地支持了經(jīng)濟增長和轉(zhuǎn)型。
但我們還應(yīng)注意到，近年來技改投資在固定資產(chǎn)投資總額中的比重從24%下降至21.4%，這可能是房地產(chǎn)價格上升，導致固定資產(chǎn)投資中用于土地購置和廠房建設(shè)的投資增加所致。但無論如何，考慮到技術(shù)改造投資在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式過程中的重要作用，保持其在固定資產(chǎn)投資中的比例不變和適當提高是十分重要的。在我國，隨著政府職能的逐步轉(zhuǎn)變，技改投資主體已從政府轉(zhuǎn)向企業(yè)。而企業(yè)中具有相應(yīng)投資實力的又主要是國有企業(yè)特別是中央企業(yè)。在壟斷行業(yè)改革和國有企業(yè)改革任務(wù)沒有全面完成的情況下，國有企業(yè)是否有足夠動力和能力完成高效率的技術(shù)改造和創(chuàng)新投資，是存在疑問的。另一方面，民間資本進入關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域仍有不少障礙，鼓勵民間資本投資的具體政策今年陸續(xù)出臺，但是其政策效果仍然有待進一步觀察。綜合來看，經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變還是需要看技術(shù)改造和創(chuàng)新投資的增長速度、新產(chǎn)能的形成速度以及運行質(zhì)量。
生產(chǎn)性投資動力不足的問題也體現(xiàn)在國內(nèi)上市公司群體中。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2011年我國約2400家A股上市公司由于投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出近10萬億元，同比下降25.5%，實際上這一下降趨勢自2009年就已經(jīng)開始。還應(yīng)當注意的是，自2006年以后，上市公司投資支付的現(xiàn)金數(shù)額同投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流出之間的缺口開始加大，表明上市公司收回投資以后繼續(xù)進行投資的意愿不強。投資收益的增加盡管能夠優(yōu)化企業(yè)當年業(yè)績表現(xiàn)，不過這種趨勢性的凈投資減少，顯然并不利于公司構(gòu)筑長期競爭實力。對于身處環(huán)保、生物技術(shù)、信息、高端裝備制造、新材料和新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的上市公司而言，其投資的減少還將直接影響到整體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的進度。面對當前復雜的宏觀經(jīng)濟形勢，投融資能力較強的上市公司有可能順應(yīng)潮流積極增加技改投入，提升企業(yè)經(jīng)營效率，完成自身生產(chǎn)方式和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，不過這類企業(yè)行為仍需要足夠的外部壓力促成。而投資活動的增加將減少企業(yè)當期可分配利潤并有可能提高財務(wù)杠桿，其對公司股價的作用方向具有不確定性。
此外，促進上市公司投資的外部政策環(huán)境還沒有完全成熟，針對民間投資的鼓勵性政策還需要進一步落實。A股市場有大約1200家企業(yè)的實際控制人是民營企業(yè)，如果不拓寬民間投資領(lǐng)域，這部分上市公司的投資積極性將很難釋放。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，目前石油和天然氣開采、交通運輸、水利、環(huán)境、教育、衛(wèi)生和社會保障等領(lǐng)域，民間投資占比偏低，在破除體制性障礙以后，配合適當?shù)漠a(chǎn)業(yè)政策和財稅政策，這些領(lǐng)域有可能成為民營上市公司的投資熱點。
綜合以上分析，生產(chǎn)性投資不僅能對短期經(jīng)濟增長發(fā)揮正向拉動作用，而且從長期來看，我國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變也離不開生產(chǎn)性投資，特別是技術(shù)改造和開發(fā)性投資的持續(xù)增加。因此從協(xié)調(diào)短期與長期經(jīng)濟發(fā)展的角度考慮，增加全社會的生產(chǎn)性投資乃當務(wù)之急。除此之外，與民生聯(lián)系緊密的教育、衛(wèi)生、醫(yī)療和社會保障領(lǐng)域的投資，作為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型不可或缺的組成部分，也應(yīng)當?shù)玫阶銐虻闹匾暋＿@部分投資完全可以通過體制改革和政策調(diào)整，吸引民營企業(yè)和各類非盈利社會組織來完成，而不必過分依賴政府投資。