西班牙9日宣布向歐盟尋求援助并將最終獲得歐元區(qū)最多1000億歐元貸款。至此，西班牙成為繼希臘、愛爾蘭和葡萄牙之后第四個(gè)申請(qǐng)?jiān)臍W元區(qū)國(guó)家，也是經(jīng)濟(jì)規(guī)模最大的求援國(guó)。短期來看，救助資金基本可以覆蓋西班牙銀行業(yè)重組的資金需要，從而大幅降低西班牙銀行業(yè)的短期風(fēng)險(xiǎn)。然而，西班牙面臨的三重困境并未根本改變。經(jīng)濟(jì)衰退、赤字及公共債務(wù)水平攀升、銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化之間已經(jīng)構(gòu)成惡性循環(huán)三角。
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從拒絕援助到申請(qǐng)?jiān)?/TD> |
西班牙政府此前一直堅(jiān)持在不尋求外部援助的情況下重組銀行業(yè)，其態(tài)度被迫改變并申請(qǐng)外部援助是由于該國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)近來急轉(zhuǎn)直下，若不能通過外部援助來緩解市場(chǎng)憂慮，西班牙銀行業(yè)問題和主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在繼續(xù)升級(jí)甚至最終失控的風(fēng)險(xiǎn)。西班牙銀行業(yè)近期險(xiǎn)情迭現(xiàn)最終促使該國(guó)接受外部援助。
一是班基亞銀行（Bankia）向政府申請(qǐng)注資。班基亞銀行是西班牙第四大銀行，持有西班牙約十分之一的存款，由于深受房地產(chǎn)泡沫所累，壞賬嚴(yán)重，近期向政府尋求190億歐元援助資金。這是西班牙歷史上對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行的最大規(guī)模援助，重組后班基亞銀行的最終持股比例或?qū)⑦_(dá)到90%。5月末，歐洲央行否決了西班牙為救助班基亞銀行提供融資的提案，從而使西班牙銀行業(yè)重組的籌資問題前途未卜，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)憂慮。
二是西班牙銀行業(yè)遭遇大范圍評(píng)級(jí)下調(diào)。穆迪、標(biāo)普等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在5月下調(diào)了數(shù)家西班牙銀行的評(píng)級(jí)，理由是認(rèn)為西班牙經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)將對(duì)相關(guān)銀行的業(yè)務(wù)模式或資本金狀況構(gòu)成沖擊，西班牙銀行業(yè)問題資產(chǎn)的數(shù)量有可能大幅增加。
三是西班牙資金外流加快。因希臘退出歐元區(qū)的可能性加大，西班牙是最可能受到負(fù)面沖擊的國(guó)家之一，投資者出于恐懼和自保心理，紛紛加快向外轉(zhuǎn)移資金。據(jù)西班牙央行統(tǒng)計(jì)，2012年第一季度，約970億歐元資金撤離該國(guó)，約相當(dāng)于該國(guó)GDP的十分之一。銀行儲(chǔ)戶的信心也不斷下降，銀行存款近兩年內(nèi)已有近1/3轉(zhuǎn)移至海外，其中僅2012年4月當(dāng)月就減少了近2%，越來越多的資金外流讓銀行業(yè)幾乎難以為繼。
四是西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)遭遇大幅下調(diào)。6月7日，惠譽(yù)將西班牙主權(quán)評(píng)級(jí)從“A”下調(diào)至“BBB”，距垃圾級(jí)僅一步之遙。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)伊根-瓊斯在5月內(nèi)三次下調(diào)西班牙評(píng)級(jí)至“B”級(jí)。
短期來看，救助資金基本可以覆蓋西班牙銀行業(yè)重組的資金需要，從而大幅降低西班牙銀行業(yè)的短期風(fēng)險(xiǎn)。然而，西班牙面臨的三重困境并未根本改變。經(jīng)濟(jì)衰退、赤字及公共債務(wù)水平攀升、銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化之間已經(jīng)構(gòu)成了惡性循環(huán)三角。
受房地產(chǎn)泡沫破裂的影響，西班牙銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表急劇惡化，壞賬率迅速攀升。根據(jù)西班牙央行的數(shù)據(jù)，截至2012年3月，西班牙銀行業(yè)壞賬率升至8.37%，為過去18年以來的最高位。目前，西班牙銀行系統(tǒng)還有3230億歐元的房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)，其中1750億歐元是不良資產(chǎn)。盡管目前對(duì)不良資產(chǎn)的撥備已經(jīng)達(dá)510億歐元，但對(duì)非不良資產(chǎn)尚無撥備。為了加速清理銀行系統(tǒng)房地產(chǎn)不良資產(chǎn)，西班牙政府和央行通過頒布新措施要求各大銀行增加撥備。自2012年以來，西班牙政府已經(jīng)通過兩項(xiàng)銀行業(yè)改革法案，要求銀行增提撥備和增加資本金共計(jì)840億歐元，以沖抵房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化造成的損失。加上2008年以來清理銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)投入的1050億歐元，西班牙銀行業(yè)重組目前為止共計(jì)需要投入資金1890億歐元，占本國(guó)GDP的19%。
其次，通過政府發(fā)債為銀行業(yè)籌資已經(jīng)難以為繼。為了給本國(guó)銀行業(yè)重組籌集資金，西班牙政府不斷增加舉債規(guī)模，并將市場(chǎng)籌得的資金注入銀行業(yè)。與此同時(shí)，在市場(chǎng)融資成本不斷上升、發(fā)債難度增加的情況下，西班牙政府又要求銀行業(yè)大量買入本國(guó)國(guó)債。據(jù)英國(guó)《衛(wèi)報(bào)》報(bào)道，截至2012年4月，西班牙銀行共持有1460億歐元西班牙政府債券，約占西班牙國(guó)債總量的30%，與一年前13%的比例相比大幅上升。2011年12月以來，西班牙銀行購(gòu)入了逾650億歐元的本國(guó)國(guó)債。2012年，西班牙計(jì)劃共發(fā)行860億歐元的國(guó)債，西班牙銀行是主要的剩余購(gòu)買力量。這就使得西班牙銀行業(yè)不僅深受房地產(chǎn)行業(yè)不良貸款的困擾，還持有大量高風(fēng)險(xiǎn)的本國(guó)主權(quán)債務(wù)敞口。銀行業(yè)不良資產(chǎn)與主權(quán)債務(wù)問題交織在一起，使得西班牙面臨的形勢(shì)更加復(fù)雜和困難。
從目前來看，上述模式已經(jīng)不可持續(xù)。一是由于西班牙規(guī)模最大、最賺錢的幾家銀行表示所持國(guó)債規(guī)模已達(dá)上限，來自銀行的資金支持萎縮可能導(dǎo)致西班牙未來自籌資金的難度進(jìn)一步加大；二是通過政府發(fā)債為銀行業(yè)籌資，將使西班牙的公共債務(wù)水平持續(xù)攀升，與財(cái)政鞏固的目標(biāo)相背離，其政治、經(jīng)濟(jì)可行性大為降低；三是西班牙舉債成本逼近警戒線，國(guó)際投資者因憂慮加劇紛紛賣出西班牙債券。這推高了西班牙政府的借貸成本，反過來也加大了西班牙通過市場(chǎng)融資解決銀行危機(jī)的難度。
此外，失業(yè)率高企將持續(xù)抑制西班牙的私人消費(fèi)。自全球金融危機(jī)以來，西班牙失業(yè)率大幅攀升。截至2012年3月，西班牙失業(yè)率已經(jīng)達(dá)到24.1%，較2007年底上升了15.3個(gè)百分點(diǎn)，在工業(yè)國(guó)家中為最高。從絕對(duì)數(shù)看，總體失業(yè)人數(shù)約為470萬。從年齡結(jié)構(gòu)上看，西班牙年輕人失業(yè)率尤為嚴(yán)重，目前25歲以下年輕人的失業(yè)率已經(jīng)超過50%。建筑業(yè)衰敗以及西班牙就業(yè)市場(chǎng)僵化是造成失業(yè)率持續(xù)攀升的主要原因。西班牙近期開始推行勞動(dòng)力市場(chǎng)改革，但改革收益需要經(jīng)過一段時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)，因此，預(yù)計(jì)2012年西班牙失業(yè)率仍將維持在20%以上，這也決定了私人消費(fèi)短期內(nèi)難有提振。
作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟(jì)體，西班牙毫無疑問是對(duì)歐元區(qū)具有系統(tǒng)重要性的國(guó)家，西班牙不可能退出歐元區(qū)，如果退出就意味著歐元區(qū)的土崩瓦解。因此，歐盟及歐洲央行必須對(duì)西班牙施救。歐盟對(duì)西班牙之“保”，重點(diǎn)是軟化和推遲與西班牙財(cái)政緊縮相關(guān)的措施以“保增長(zhǎng)”。從西班牙下一步政策措施來看，三大政策走向可期。
首先，加快整頓銀行業(yè)仍是當(dāng)務(wù)之急。歐債危機(jī)是由銀行業(yè)的脆弱性以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)相互交織而引發(fā)的，這一現(xiàn)象在西班牙尤為明顯。因此，銀行業(yè)改革作為財(cái)政整頓和結(jié)構(gòu)性改革的補(bǔ)充，對(duì)解決歐債危機(jī)至關(guān)重要。房地產(chǎn)泡沫破滅以來，西班牙當(dāng)局已出臺(tái)一系列措施以穩(wěn)定銀行體系，并鼓勵(lì)或強(qiáng)制推進(jìn)較為弱小的機(jī)構(gòu)與大型銀行合并以增強(qiáng)實(shí)力。西班牙2009年成立了一個(gè)國(guó)家級(jí)的基金——銀行業(yè)有序重組基金，以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的形式對(duì)銀行重組進(jìn)程提供資金支持。截至2011年12月，整合進(jìn)程已成功解決2家商業(yè)銀行和28家儲(chǔ)蓄銀行的問題，預(yù)計(jì)未來數(shù)月還會(huì)有更多銀行參與重組。除銀行業(yè)重組之外，西班牙監(jiān)管當(dāng)局將繼續(xù)采取提高貸款撥備、分離問題資產(chǎn)、獨(dú)立審核資產(chǎn)負(fù)債表、注入公共資金等一系列措施，以清理銀行資產(chǎn)負(fù)債表、提高投資者對(duì)西班牙銀行業(yè)的信心。
其次，尋求財(cái)政緊縮與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平衡是關(guān)鍵。對(duì)抗債務(wù)危機(jī)需要財(cái)政緊縮和恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，然而財(cái)政緊縮難免傷害短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；寬松的措施可保增長(zhǎng)，但也會(huì)增加當(dāng)前債務(wù)負(fù)擔(dān)。盡管減赤目標(biāo)要求削減公共支出、增加稅收，但由此導(dǎo)致的后果將是失業(yè)率升高、稅收減少、經(jīng)濟(jì)萎縮。因此，西班牙必須將短期的財(cái)政緊縮與長(zhǎng)期的財(cái)政整頓、結(jié)構(gòu)性改革與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)合起來，唯有如此才能保證財(cái)政緊縮及結(jié)構(gòu)性改革在政治、經(jīng)濟(jì)層面都具有可行性。西班牙將2012年的減赤目標(biāo)由此前的4.4%（赤字占GDP比重）上調(diào)至5.8%，已在一定程度上體現(xiàn)了緊縮和增長(zhǎng)之間的平衡。
其三，通過結(jié)構(gòu)性改革提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力是走出困境的根本途徑。這一問題應(yīng)分兩個(gè)層次看：首先，解決失業(yè)問題對(duì)于西班牙走出經(jīng)濟(jì)困境、防止債務(wù)危機(jī)至關(guān)重要，因?yàn)楦呤I(yè)人群不僅會(huì)加大財(cái)政緊縮的阻力，還會(huì)降低稅收、增加失業(yè)救濟(jì)支出，并抑制消費(fèi)增長(zhǎng)。其次，對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革有助于從根本上解決失業(yè)問題。西班牙失業(yè)問題的根源在于勞動(dòng)力市場(chǎng)機(jī)制過于僵化、工資不具備彈性、長(zhǎng)期與臨時(shí)職工遣散費(fèi)差異過大等，近年西班牙已針對(duì)這些問題推出一系列改革措施，但改革的收益實(shí)現(xiàn)仍待時(shí)日，改革的方向仍應(yīng)堅(jiān)持。