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        從歷史的角度看歐元
        2012-06-13   作者:李克(中國農(nóng)業(yè)銀行金融市場部)  來源:證券時報
         
        【字號

          如今出問題的所謂“歐豬五國”都處于歐洲南部,其實這并非巧合。西羅馬帝國滅亡之后,歐洲就一直分為三個世界。一是北歐盎格魯-撒克遜為首的新教地區(qū),二是南歐羅馬為首的天主教地區(qū),三是巴爾干半島以東的東正教地區(qū)。15~16世紀的宗教改革運動起源于北歐,以馬丁路德及加爾文派為代表的新教,代表了新興的皇家世俗政權(quán)及市民中產(chǎn)階級的力量,清教徒教義引領(lǐng)盎格魯-撒克遜走向了現(xiàn)代文明。而羅馬天主教廷面對外部壓力,也在特蘭托會議上進行了適度革新,延續(xù)了其在南歐地區(qū)的勢力范圍。從中世紀以來,東歐與南歐的物質(zhì)發(fā)達程度就一直落后于北歐地區(qū)。現(xiàn)在的“歐豬五國”不是新問題。

          歐洲國家偏愛固定匯率

          歷史上,歐洲國家一直偏愛固定匯率制度,也是在紛亂之中追求聯(lián)合的一個注腳。1914年之前,歐洲各國一直采用的是金本位的固定匯率制度。從自我調(diào)節(jié)結(jié)果看,金本位固定匯率制度可以說是效果最佳的制度。當一個國家的出口過快、外匯儲備過多時,過剩的黃金儲備會增加本國貨幣的供應(yīng)量,從而抬高本國物價,削弱出口優(yōu)勢,最終回到均衡的態(tài)勢。但主戰(zhàn)場位于歐洲的第一次世界大戰(zhàn),造成歐洲黃金儲備大規(guī)模流向美國,嚴重削弱了歐洲金本位匯率制度的基礎(chǔ)。1920年前后,彼時的歐洲霸主——英國費盡九牛二虎之力,不惜壓迫新興的美國數(shù)次調(diào)低其國內(nèi)利率,配合其恢復(fù)金本位制度。但后見之明的我們知道,結(jié)果只是造就了美國的一輪人造信用繁榮,并最終引發(fā)了大蕭條。1931年,英國率先宣布退出金本位制度,宣告了歐洲金本位固定匯率制度的徹底失敗。
          后布雷頓體系時代,歐洲各國先是采取了所謂蛇形浮動機制,即每一種貨幣對另外貨幣的升值貶值區(qū)間不得超過2.5%,使得歐洲各國貨幣的浮動只能在一個狹窄的蛇形區(qū)間波動。隨后建立起歐洲貨幣匯率機制,在浮動匯率時代,歐洲重新回歸到了內(nèi)部固定匯率體系。可以說,歐洲貨幣匯率機制是歐元的先聲與預(yù)演。

          推動歐元法國最積極

          與現(xiàn)在的流行認識相反,推動歐洲貨幣統(tǒng)一最為積極的并非德國,而是法國。法國認識到自身的整體實力不足以與德國抗衡,因此積極推動歐洲貨幣統(tǒng)一:一是讓法郎搭上馬克的順風車,增強法郎的實力;二是通過歐洲經(jīng)濟一體化,限制德國力量的過分膨脹。在貨幣一體化概念提出之初,以法國、比利時為主的國家就與德國、荷蘭為主的國家之間存在理念上的差異。德國、荷蘭為主的經(jīng)濟學(xué)家派,認為貨幣統(tǒng)一只能是經(jīng)濟統(tǒng)一的結(jié)果,只有在歐洲各國的經(jīng)濟條件及經(jīng)濟政策趨同時,才能采取相同的貨幣。而以法國、比利時為主的貨幣主義派則認為時不我待,經(jīng)濟統(tǒng)一的過程太過漫長,只有先建立起統(tǒng)一的貨幣,才能倒逼經(jīng)濟一體化的快速推進。
          歷史最終選擇了法國的路線,而轉(zhuǎn)機則來自于兩德的統(tǒng)一。拜戈爾巴喬夫新思維改革所賜,蘇聯(lián)東歐劇變,兩德統(tǒng)一的時間大大超出世界的預(yù)期。面對一個實力更強勁的新德國,法國總統(tǒng)密特朗意識到必須提前推進歐洲貨幣化一體化的努力。而德國政府在深刻反思納粹歷史教訓(xùn)之余,也擔憂本國實力的異軍突起,會抬升國內(nèi)極端民族勢力的思潮。德法思想統(tǒng)一,歐元區(qū)的建設(shè)快步提速。
          但回顧當時情形,不得不說當年的歐元區(qū)設(shè)想是一個有些早產(chǎn)的嬰兒。為了快速實現(xiàn)兩德合并,彼時的西德政府同意了東德的要求,以1:1的比例兌換東德貨幣。這一決定的結(jié)果是德國貨幣供應(yīng)量瞬間急劇增加(統(tǒng)一前,東德與西德貨幣的兌換比例是4.8:1)。同時由于來自于東德的內(nèi)需迅速擴大,德國面臨著極大的通脹壓力。為了應(yīng)對國內(nèi)通脹壓力,德國央行大幅提升國內(nèi)利率。而為維持歐洲貨幣匯率機制,英法等其他國家也被迫跟進德國提高利率的決定。不幸的是,此時的英法等國正面臨著小衰退的威脅。國際投機資金早已算定英法等國無法永久跟隨德國上調(diào)利率的決定,英鎊及法郎兌馬克的固定匯率遲早要突破之前限定,大幅貶值。結(jié)局是,國際投機資金賭對了英鎊的走勢。索羅斯在此役大賺10億美金。英國最終退出了歐洲貨幣匯率機制,并最終與歐元無緣。法國則在德國央行支持下,勉強維持住法郎兌馬克的匯率,但代價是國內(nèi)經(jīng)濟的小衰退。

          固定匯率制度都經(jīng)歷退出問題

          所以現(xiàn)在的希臘退出問題,實在不是新鮮的課題。可以說,歷史上固定匯率制度都曾經(jīng)歷過退出問題。如1992年英鎊退出歐洲貨幣匯率機制,距今不過20余年歷史而已。距今更近的,1997年東南亞金融危機,最終的結(jié)局也是東南亞國家貨幣大幅貶值,退出盯住美元的固定匯率制度。上世紀30年代的金本位制度,則先經(jīng)歷了英國的退出,最后經(jīng)歷了法國的退出,潰不成軍。這些退出有一個相同的結(jié)果,即退出之后,在快速貶值的幫助下,本國經(jīng)濟在短期內(nèi)實現(xiàn)了復(fù)蘇。大蕭條時,率先退出金本位制度的英國第一個復(fù)蘇,而最后退出的法國,衰退時間最久;1992年英國退出歐洲貨幣匯率機制,隨后的5年中,英國經(jīng)濟平均年增速達3%,而未退出的法國等國,平均增速只有1.3%;1997年東南亞等國在退出盯住美元匯率制度,大幅貶值后,2003年就基本回到了危機前的經(jīng)濟水平。
          然而,貨幣一體化之下,希臘等債務(wù)國面臨著貨幣錯配的巨大壓力。希臘等國退出后,當然可以享受貨幣貶值帶來的出口復(fù)蘇,但其以歐元計價的債務(wù)規(guī)模也會瞬間倍增。這也是為何德國財政部長朔伊布勒判斷希臘等國不可能退出歐元區(qū)的底氣所在。當然,希臘等國不會輕言退出,但如果一直面臨著100%以上的發(fā)債利率時,其退出與不退出的債務(wù)規(guī)模,似乎也區(qū)別不大了。顯然,要留住希臘等國,德國為首的北歐國家還需要付出更大的代價。
          單一貨幣是固定匯率制度的終極表現(xiàn)形式。歷史上,所有的固定匯率制度都失敗了。現(xiàn)在的歐元,從經(jīng)濟角度而言,也不成功。即便從當初法國的政治目的看,距通過貨幣一體化限制德國實力的初衷也偏離甚多。目前德國在歐洲的影響力較歐元誕生之前是更大了。但我們知道,通過貨幣統(tǒng)一倒逼經(jīng)濟統(tǒng)一本就是歐元設(shè)立之初的頂層路線設(shè)計,而深刻反思本國歷史的德國推進貨幣一體化的決心又不容置疑。所以,面對著這個終極的固定匯率制度,現(xiàn)在還不是完全悲觀的時候。

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