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　　6月9日國家統(tǒng)計(jì)局公布的5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比僅上漲3.0%，不僅連續(xù)3個(gè)月持續(xù)下跌，更創(chuàng)下23個(gè)月新低；生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比下降1.4%，不僅連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長，更創(chuàng)下30個(gè)月新低。上述數(shù)據(jù)明確昭示，我國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入通縮窘境。
　　CPI從去年平均5.4%的高位，下滑至今年前五個(gè)月平均3.5%的合理區(qū)位（新興經(jīng)濟(jì)體），固然有值得欣喜之處，這表明我國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)已告別通脹。但當(dāng)下CPI和PPI如此急速且呈連續(xù)下滑的態(tài)勢，則表明我國經(jīng)濟(jì)的通脹“舊憂”剛?cè)ィ�通縮“新憂”又來，而如果通縮久久揮之不去，則極可能形成與經(jīng)濟(jì)衰退強(qiáng)烈的負(fù)循環(huán)——經(jīng)濟(jì)衰退，導(dǎo)致通縮嚴(yán)重，而通縮嚴(yán)重會進(jìn)一步加速經(jīng)濟(jì)衰退。
　　那么，應(yīng)如何解當(dāng)下“通脹”之憂，以免經(jīng)濟(jì)陷入通縮與衰退的負(fù)循環(huán)之中呢？對此，反周期操作一直是我國宏觀調(diào)控的殺手锏，亦即是說，在通脹苗頭出現(xiàn)時(shí)，進(jìn)行貨幣緊縮和投資壓縮，在通縮苗頭出現(xiàn)時(shí)，進(jìn)行貨幣寬松和投資刺激。
　　那么，在我國經(jīng)濟(jì)通縮苗頭已然出現(xiàn)之當(dāng)下，再度啟動的貨幣寬松和投資刺激，似乎切合反周期操作理念。遵循這一邏輯，我們似乎應(yīng)理解，在持續(xù)一年半（2010年下半年到2011年底）的貨幣緊縮之后我國于2011年底迅速轉(zhuǎn)向?yàn)樨泿艑捤伞⑦B續(xù)3次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并于6月8日啟動三年半以來的首次降息的緣由。我們似乎同樣應(yīng)理解，在地方債務(wù)總額高達(dá)逾10萬億元、銀行隱性壞賬大幅遞增之下，我國當(dāng)下再度啟動大規(guī)模投資刺激政策的緣由。
　　但是，再次啟動的反周期操作，能解我國當(dāng)下“通縮”之憂嗎？
　　有關(guān)的負(fù)面參照是上一輪反周期操作的“短效長痛”。2008年，我國遭遇美國次貸危機(jī)沖擊，CPI從該年上半年的7.9%急速下滑至下半年的4%左右，GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速從2007年的11.9%跌至2008年的9%。面對如此險(xiǎn)境，僅2008年最后四個(gè)月，當(dāng)局即連續(xù)4次分別下調(diào)存準(zhǔn)率和利率；與此同時(shí)，4萬億元的中央直接投資、各地逾10萬億元的地方投資亦迅速啟動。
　　受此貨幣寬松和投資刺激的影響，我國經(jīng)濟(jì)迅速反彈，CPI在2009年處于-0.7%的低位，2010年回升至3.3%，GDP增速更在2009年的8.7%之后躍升至2010年的10.3%。但是，在取得為期僅2年的“短效”之后，我國經(jīng)濟(jì)隨即陷入“長痛”之中：2010年下半年至2011年底通脹高企，天量投資所引發(fā)的巨額債務(wù)至今無法消解。
　　實(shí)際上，2008年實(shí)施的反周期操作，很大程度上是當(dāng)下“通縮”的淵藪所在。在經(jīng)濟(jì)體制未能有效改革、內(nèi)生動力未能有效激發(fā)之下，過度依賴寬松貨幣政策和投資刺激，必會立即引發(fā)通脹高企、投資低效等副作用。若對此再行反周期操作，則又會“按下葫蘆浮起瓢”，通縮和衰退隨之而來。在我國經(jīng)濟(jì)面臨通縮之當(dāng)下，新一輪已然啟動的反周期操作，有必要充分吸取前車之鑒，而不能再走過于依賴寬松貨幣政策和投資刺激的老路。
　　實(shí)際上，反周期操作僅可收短期刺激之效（亦可能積累風(fēng)險(xiǎn)），而惟有深化經(jīng)濟(jì)體制改革，才能真正激發(fā)我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力，才是解我國當(dāng)下“通縮”之憂、防止經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化的根本選擇。
　　相關(guān)的正面參照是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后我國應(yīng)對“通縮”的系統(tǒng)實(shí)踐。其時(shí)，面對GDP增速由1996年的10%下滑至1997年的9.3%、CPI由1996年的8.3%跳落至1997年的2.8%的困境，1998年存準(zhǔn)率下調(diào)了5個(gè)百分點(diǎn)并連續(xù)三次降息，有關(guān)方面全面啟動了大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這一次反周期操作之所以成功，并最終迎來其后長達(dá)7年的高增長、低通脹的美好時(shí)期，根本原因在于其時(shí)全面啟動了經(jīng)濟(jì)體制改革，國企改革、銀行改革、住房改革、教育改革，乃至醫(yī)療改革均在此階段陸續(xù)展開，由此全面激活了我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動力。
　　當(dāng)然，十幾年前應(yīng)對通縮和衰退的路徑選擇，當(dāng)下已不具備復(fù)制的可行性，部分更有進(jìn)行修正的必要。但是，其時(shí)應(yīng)對通縮和衰退的根本理念，當(dāng)下仍有借鑒和深思的必要，那就是：反周期操作僅是解“通縮”之憂的相對次要條件，而結(jié)構(gòu)性的、市場化導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體制改革才是絕對充分條件。