國家統(tǒng)計局日前公布，今年5月份的CPI(即全國居民消費價格指數(shù))總水平同比上漲3.0%，創(chuàng)下自2010年6月以來的新低。今年1-5月CPI平均水平比去年同期上漲3.5%。
CPI快速回落，比市場預(yù)期的還要快。筆者認為，其主要原因有以下幾個方面。一是經(jīng)濟增長按照政府宏觀調(diào)控目標逐漸下行，整個社會投資需求全面減弱。如PPI的負增長，就是整個經(jīng)濟增長下行的結(jié)果。一般來說，PPI作為CPI的先行指標，它的下行對CPI回落有一定的影響。
二是中國CPI體系是以食品為主導(dǎo)，而食品上游產(chǎn)品又是農(nóng)產(chǎn)品。在一個由數(shù)億農(nóng)民生產(chǎn)的農(nóng)產(chǎn)品市場中，農(nóng)產(chǎn)品價格不僅與經(jīng)濟整體水平有關(guān)，也與自然氣候條件有關(guān)。當全國各地區(qū)都進入春夏作物生長季節(jié)時，如果不是發(fā)生重大的自然災(zāi)害，農(nóng)產(chǎn)品的價格全面下降是自然的。而農(nóng)產(chǎn)品的價格下降一定會引起食品價格全面下行。由于食品占CPI絕對高的比重，只要食品價格下行，CPI也會隨之回落了。
三是今年以來歐美經(jīng)濟仍然復(fù)蘇緩慢，尤其是歐洲市場更是動蕩不安，這就使得國際市場大宗商品價格持續(xù)疲軟。再加地緣政治緊張關(guān)系有所緩和，石油價格開始快速下跌。對于國際石油消費大戶的中國來說，石油價格快速下跌，有利于國內(nèi)價格水平全面下行。
四是最為重要的房價問題。經(jīng)過兩年多房地產(chǎn)宏觀調(diào)控，國內(nèi)房價開始出現(xiàn)連續(xù)下行。盡管不少地方房價下行幅度不大，但是房價下行影響房地產(chǎn)投資全面回落，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品的需求減少（這是PPI出現(xiàn)負增長的重要原因），也會直接影響到居住類消費價格漲幅下降等。
可以說，上述幾個方面都是影響國內(nèi)CPI逐漸下行的重要因素。未來國內(nèi)CPI會走向哪里，就得看這些因素是如何變化，而最為重要的還是房價的變化。現(xiàn)在市場最為關(guān)注的是CPI的下行是不是中國經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重問題，未來政府是不是要出現(xiàn)更為強力的經(jīng)濟刺激政策。其實，市場對CPI這個指標不用太敏感，中國的CPI指標權(quán)重與發(fā)達國家大不同，對CPI的決定因素也有很大差別，政府的應(yīng)對政策自然不一樣。
至于未來會不會出現(xiàn)通貨緊縮的風(fēng)險，這就更不用擔心了。一則國內(nèi)的經(jīng)濟增長下行估計很快就會轉(zhuǎn)向，二則推動國內(nèi)CPI上漲壓力因素還在（比如勞動力成本上升、資源業(yè)產(chǎn)品價格上漲等），因此，在這樣的情況下，政府對于當前的CPI數(shù)據(jù)應(yīng)靜觀其變，進一步觀察這些數(shù)據(jù)的趨勢。