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　　最高人民法院、最高人民檢察院發(fā)布的《關于辦理內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》將于6月1日起正式實施。因其適當降低了舉證標準和認定難度，引入了惡意推測條款，對違法犯罪形成高壓威懾，對于凈化市場環(huán)境、弘揚理性投資理念具有重大意義。
　　一個基本邏輯是，投資者決定投資買入一家公司的股票，是基于對該公司基本面和未來收益的了解和預判，而這些了解和預判必須植根于真實的信息披露環(huán)境。如果對財務數(shù)據(jù)和相關信息披露作假，那就意味著投資的目標失真，必將引發(fā)認知混亂，市場將成無本之木。
　　從已經(jīng)查處的內(nèi)幕交易案件來看，“財務注水”已成非法謀利的主要手段之一。如同“注水豬肉”謀取暴利一樣，綠大地、銀廣夏以及藍田股份都是通過財務造假，虛增交易，給利潤“注水”。銀廣夏的情況更為嚴重，瞞天過海制造虛假出口、偽造稅單。“財務注水”當然是嚴重的犯罪行為，必須依法懲處。
　　在企業(yè)IPO過程中，除了企業(yè)本身有造假動機外，相關的中介機構也負有直接責任。如綠大地公司曾經(jīng)兩次上會，華泰聯(lián)合均擔任保薦人。現(xiàn)在東窗事發(fā)，理應對其保薦行為進行司法調(diào)查。目前，雖然證監(jiān)會已對保代人員做出處罰，但綠大地案不能就此畫上句號。應當追究相關中介機構的民事和刑事責任。
　　保薦機構參與作假，就像律師作偽證一樣，是毫無爭議的犯罪。先說在財務信息上的作偽證。有人錯誤地提出，既然我國現(xiàn)行的公司上市規(guī)定設置了明確的財務指標門檻，那么企業(yè)包裝上市、虛構利潤就與制度缺陷有關。這是沒有道理的。企業(yè)為了達到上市的財務標準，把不同的企業(yè)組合到一起，這是可以的，但必須是真實的“組合”，必須是真實的財務信息。為了達到上市標準，拼湊資產(chǎn)、做假賬、制造假證據(jù)，這和普通刑事案件中的作偽證一樣惡劣。
　　再說在審核程序中的作偽證。綠大地曾于2006年10月第一次上會，遭發(fā)審委否決。為此在二次過會前，其上市團隊通過所謂“封閉培訓”，把所有發(fā)審委委員可能問到的問題都設計出答案，讓如今已是階下囚的何學葵等人背得滾瓜爛熟。其目的就是為了“把戲演好”，欺騙發(fā)審委。最終，不法分子“成功地”騙取了上市通行證。
　　對于要不要保留發(fā)審委制度、IPO要不要審核的問題，前期有過廣泛的討論，綠大地一案恰恰證明了，發(fā)審委從事的工作是程序性審核而非實質(zhì)性審核。如果發(fā)行人出具了齊備的申請材料，并且中介機構都簽了字畫了押；同時，申請人面對現(xiàn)場質(zhì)詢都能對答如流，臉不變色心不跳，就有可能“成功地”欺騙過會。不過，企業(yè)真正上市之后，問題還是會水落石出。此時，事后追懲就將發(fā)揮作用。至于相關審核人員是否也有舞弊行為，也需要調(diào)查，一旦發(fā)現(xiàn)將依法予以嚴懲。總之，對于市場參與各方面而言，誠信始終是最根本的一條底線，逾越底線必須懲罰。
　　在此，筆者要對呼聲極高的“零容忍”、“司法介入”兩個提法做一點說明。我們今天強調(diào)對內(nèi)幕交易“零容忍”，并不是過去執(zhí)行的是“2%容忍”、“10%容忍”。對于違法犯罪，監(jiān)管者一直是零容忍。在2010年10月國務院轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會等五部委《關于打擊和防控內(nèi)幕交易意見的通知》之后，包括高法、高檢等部門負責人發(fā)表談話時，提到過“零容忍”。郭樹清主席去年提到“零容忍”之所以備受關注，說明公眾對于承上啟下的監(jiān)管層寄予更多期待，對零容忍的高壓態(tài)勢表示歡迎。筆者認為，“零容忍”是一種態(tài)度，但公眾更期待“零漏網(wǎng)”。
　　很多人認為，我國長期以來過于倚賴行政權力打擊內(nèi)幕交易，司法權力介入嚴重不足。其實，“司法介入”從2001年就開始了：當年7月證監(jiān)會成立了稽查二局，主要就是為了司法力量介入。稽查二局的主要成員來自公安系統(tǒng)，有豐富的刑事偵查經(jīng)驗，負責涉及刑事犯罪案件的偵查。到2007年，稽查一局和稽查二局合并，行政和司法稽查力量進一步統(tǒng)一。2010年10月，國務院批轉(zhuǎn)五部委關于打擊和防控內(nèi)幕交易的意見。到今年5月，出臺“內(nèi)幕交易司法解釋”和最高人民法院、最高人民檢察院、公安部和證監(jiān)會出臺了《關于辦理證券期貨違法犯罪案件工作若干問題的意見》，這是一脈相承。應對證券內(nèi)幕交易，對全世界都是難題，取證難、認定難的問題將長期客觀存在，需要不斷提高稽查能力水平。
　　“內(nèi)幕交易司法解釋”和“四部門意見”出臺之后，關鍵在于執(zhí)行。長遠來看，要逐步實現(xiàn)行政執(zhí)法與司法執(zhí)法兩種力量在職能、職權、隊伍、指揮上的“四統(tǒng)一”，建立起具有準司法性質(zhì)的監(jiān)管機構。如此，才能把“零容忍”的態(tài)度兌現(xiàn)為“零漏網(wǎng)”實績。除了行政機構和司法機關，人民群眾的力量絕對是不可忽視的，要大力發(fā)揮公眾（包括媒體）監(jiān)督的作用，這是對有效執(zhí)法、高效執(zhí)法的重要支撐力量。