希臘將于下月重新舉行大選。從民意看，代表勞工利益的左翼政黨極有可能勝選，贏得議會(huì)最多席位。雖然外界普遍預(yù)測(cè)，左翼政黨難以得到單獨(dú)組閣的票數(shù)，但左翼政黨在政府中已著實(shí)占據(jù)了領(lǐng)導(dǎo)地位，其政治主張必然會(huì)對(duì)政府決策產(chǎn)生決定性影響。由于希臘左翼政黨取消緊縮計(jì)劃，對(duì)剩余外債違約的政治主張或使希臘得不到援助貸款，希臘債務(wù)危機(jī)再次將全球金融市場(chǎng)推入了動(dòng)蕩的漩渦中。
希臘左翼聯(lián)盟相信，取消緊縮和對(duì)外違約，并不會(huì)導(dǎo)致希臘退出歐元區(qū)。他們的主觀看法是，對(duì)外違約后，希臘財(cái)政在債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕的情況下，將能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)也將能進(jìn)入正常增長(zhǎng)軌道。但國(guó)際社會(huì)擔(dān)心的是，希臘違約后，財(cái)政極有可能仍無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，而希臘這時(shí)已陷入了既得不到援助，又借不到錢(qián)的尷尬境地，借不到錢(qián)就只有通過(guò)通脹，變相收稅，而要想實(shí)施通脹財(cái)政，就要有貨幣發(fā)行權(quán)。這樣，雖然歐盟條約中沒(méi)有強(qiáng)迫不達(dá)標(biāo)國(guó)家退出歐元區(qū)的條款，希臘也只能選擇主動(dòng)退出歐元區(qū)。這就是當(dāng)前市場(chǎng)在希臘將迎來(lái)左翼上臺(tái)的強(qiáng)烈預(yù)期下，歐元將面臨解體的擔(dān)憂(yōu)邏輯。
但是，取消緊縮—→對(duì)外違約—→拒絕救助—→退出歐元這一鏈條的演變路徑，并不具有必然性，有可能中間會(huì)改變或停止。
為何金融機(jī)構(gòu)的不謹(jǐn)慎行為，要讓窮人“埋單”？這不僅在希臘、歐洲，即使在美國(guó)，也是不斷被質(zhì)疑、聲討的話(huà)題。危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)也不斷發(fā)生民眾反對(duì)救助華爾街的抗議。因此，國(guó)際組織和歐盟機(jī)構(gòu)要求希臘等國(guó)以緊縮為條件的援助行為，一直為這些國(guó)家的民眾所詬病。希臘民眾示威反對(duì)緊縮，并非僅為私利而全然不顧國(guó)家、社會(huì)利益，而是質(zhì)疑“富人闖禍、窮人埋單”式債務(wù)分擔(dān)的公平性，以及擔(dān)憂(yōu)緊縮對(duì)增長(zhǎng)的沖擊。歐盟沒(méi)有把不合格國(guó)家踢出歐元體系的條款，卻想把希臘“逼”出歐元區(qū)，實(shí)際上是歐洲富人對(duì)希臘民眾的一種威脅。但這或許只是一個(gè)“紙老虎”而已。
無(wú)論如何，希臘退出歐元區(qū)無(wú)益于整個(gè)歐元區(qū)穩(wěn)定，是個(gè)“共輸”格局。以金融機(jī)構(gòu)為代表的歐洲富人階層、希臘債券的主要投資者，立馬因希臘違約受損。對(duì)希臘而言，無(wú)論怎樣努力，希臘貨幣都會(huì)立馬貶值50%以上。這是希臘不可承受之重。同時(shí)，民眾前期擠兌銀行存款的行為表明，相當(dāng)程度的貨幣替代現(xiàn)象必然會(huì)發(fā)生。這意味著希臘想退出歐元也并不容易。因此，無(wú)論是希臘民調(diào)，還是5月19日的G8峰會(huì)，在支持希臘留在歐元區(qū)這點(diǎn)上是一致的。希臘民眾雖反感國(guó)內(nèi)政治精英、資本家與布魯塞爾達(dá)成“緊縮換貸款”協(xié)議，但仍希望留在歐元區(qū)。
此外，國(guó)際社會(huì)仍有保住希臘的“利器”。希臘不愿緊縮，IMF和EFSF等機(jī)構(gòu)自然不愿給予舒困貸款，希臘只能自主融資。為將希臘留在歐元區(qū)，避免國(guó)際金融市場(chǎng)的震蕩，歐洲央行（ECB）、國(guó)際貨幣經(jīng)濟(jì)組織（IMF）、歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）/歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF），甚至美聯(lián)儲(chǔ)將被迫為希臘創(chuàng)造一個(gè)良好的融資環(huán)境。去年12月和今年2月，ECB的兩次長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）說(shuō)明，歐洲央行在關(guān)鍵時(shí)刻仍能有效發(fā)揮最后貸款人功能。FED通過(guò)和ECB等全球主要央行間輕車(chē)熟路的貨幣互換，也能為國(guó)際金融市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松再添一把力。在金融機(jī)構(gòu)忙于修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的“去杠桿化”時(shí)期，央行貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)擴(kuò)張、貨幣投放，通常對(duì)通脹影響不大（發(fā)展中國(guó)家例外）。這種情況下，對(duì)物價(jià)穩(wěn)定有著強(qiáng)烈偏好的德國(guó)，也會(huì)支持ECB的再次貨幣擴(kuò)張。
財(cái)政不統(tǒng)一，使得歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐無(wú)法協(xié)調(diào)，一直被認(rèn)為是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體單一貨幣體制的重大缺陷。歐債危機(jī)發(fā)生后，法、德借助危機(jī)在財(cái)政一體化領(lǐng)域取得了很大進(jìn)步。2010年5月，歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（ESM）建立；2011年2月，達(dá)成了對(duì)各國(guó)有很大約束力的“競(jìng)爭(zhēng)力公約”；2011年11月后，歐洲統(tǒng)一債券被提上議事日程。法國(guó)新當(dāng)選總統(tǒng)奧郎德在歐盟領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議上，再次呼吁發(fā)行歐元區(qū)共同債券，推動(dòng)G8共同承擔(dān)歐洲債務(wù)。奧郎德的呼吁，印證了希臘民眾和左翼反對(duì)緊縮的背后主張——債務(wù)共擔(dān)。
歐盟當(dāng)初在馬約中設(shè)定的物價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，是一項(xiàng)相對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)：成員國(guó)最近一年的通脹率不應(yīng)超出物價(jià)狀況最為穩(wěn)定的三個(gè)成員國(guó)平均通脹水平的15%。因此，只要德、法愿意，歐洲完全有能力以可承受的通脹為代價(jià)，有效控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以“通脹換穩(wěn)定”。但這樣一來(lái)，德、法就會(huì)失去推進(jìn)財(cái)政聯(lián)盟的良機(jī)。所以，德、法要求財(cái)政聯(lián)合的決心，超過(guò)以通脹治理債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意愿。歐洲當(dāng)前之所以連ESM推進(jìn)進(jìn)程都很緩慢，原因就在于德國(guó)不愿讓一個(gè)“防火墻”機(jī)制，阻礙了各國(guó)的財(cái)政改革。為推進(jìn)財(cái)政聯(lián)合這一長(zhǎng)期目標(biāo)，德、法不愿為眼前的危機(jī)處理而讓步過(guò)多。
鑒于希臘債務(wù)的嚴(yán)重性和經(jīng)濟(jì)前景，債務(wù)重組（實(shí)際上是有序違約）是大概率事件，但違約并不一定導(dǎo)致貨幣退出，希臘留在歐元區(qū)內(nèi)同樣也是大概率事件。